VNET Group, Inc. · NASDAQ:VNET
VNET — Q4 2025 Earnings Presentation
32 slides from VNET's earnings presentation, Mar 16, 2026
Slide 1: 2025年第四季度及全年业绩说明会
世纪互联集团股份有限公司 2025年第四季度及全年业绩说明会 2026年3月16日
Slide 2: 免责声明
免责声明 本演示文稿由 VNET Group, Inc.（以下简称 “公司”）编写，仅供参考，未经独立核实。本公司或其任何联属公司、顾问或代表不对本演示文稿所陈述或包含的信 息或意见的准确性、公平性、完整性或正确性作出任何明示或暗示的陈述、保证或承诺，也不应依赖这些陈述、保证或承诺。本公司或其任何联属公司、顾问或代 表概不就因本演示文稿所呈现或包含的任何信息或因与本演示文稿有关的其他原因而产生的任何损失承担任何责任（疏忽或其他责任）。本演示文稿所陈述或包含 的信息如有变更，恕不另行通知，且不保证其准确性。 本演示文稿中的某些陈述以及公司可能做出的其他陈述均为前瞻性陈述。这些陈述反映了公司的意图
Slide 3: LUEIEL
LUEIEL VNET XU) Be Ha RRB
Slide 4: 2025年第四季度及全年亮点汇总
2025年第四季度及全年亮点汇总 • 基地型IDC业务：截至4Q25，运营容量为889MW（+107MW QoQ，+404MW YoY），上架容量为623MW IDC业务增长强劲 （+41MW QoQ，+270MW YoY）；上架率为70.1% • 城市型IDC业务：稳定运营，4Q25城市型IDC业务MRR达9,420人民币；上架率为64.0% • 总营业收入：4Q25为2,687百万人民币（+19.6% YoY）， FY2025为9,949百万人民币（+20.5% YoY） 收入和经调整 • 基地型IDC营业收入：4Q25为978百万人民币（+47.1% YoY），FY2025为3,461百
Slide 5: 核心IDC客户订单
核心IDC客户订单 已签合同/ 地区 IDC代码 签订时间 客户行业 项目类型 MoU容量（MW） E-JS Campus 03B (1) 32 4Q25 互联网 基地型 长三角区域 E-JS Campus 03B 12 4Q25 互联网 基地型 N-OR Campus 02A 56 4Q25 云服务 基地型 环京地区 N-OR Campus 03 25 4Q25 智能驾驶 基地型 N-HB Campus 03 11 4Q25 互联网 基地型 环京、长三角、 智能驾驶、本地生活、 多个城市型IDC 2 4Q25 城市型 粤港澳及其它地区 智能物联网、金融服务等 合计 137 来源：公司数据 备
Slide 6: 按地区分列的数据中心
按地区分列的数据中心 基地型数据中心运营容量（889MW） 区域 % 长三角区域 35.0% 环京地区 65.0% 合计 100.0% 基地型数据中心在建容量（452MW） 区域 % 乌兰察布 长三角区域 9.7% 京津冀 环京地区 环京地区 90.3% 合计 100.0% 西安 基地型数据中心待建容量（840MW） 区域 % 长三角区域 长三角区域 5.1% 成都 环京地区 94.9% 合计 100.0% 城市型机房运营机柜数 (1)（49,863个机柜） 区域 % 长三角区域 20.2% 粤港澳大湾区 环京地区 54.1% 粤港澳大湾区 15.4% 来源：截至2025年12月31日的公司数
Slide 7: 基地型IDC — 公司主要的增长引擎
基地型IDC — 公司主要的增长引擎 运营总容量及上架容量 (MW) 上架率 (1) 889 72.6% 76.2% 75.9% 74.3% 783 70.1% 674 573 623 486 582 511 12/31/2024 3/31/2025 6/30/2025 9/30/2025 12/31/2025 437 成熟期、爬坡期容量占比及上架率 353 上架率 31.7% 爬坡期占比： 37.5% 12/31/2024 3/31/2025 6/30/2025 9/30/2025 12/31/2025 成熟期占比： 上架率 93.1% 运营容量 上架容量 62.5% 来源：截至2025年1
Slide 8: 基地型数据中心 — 未来增长规划
基地型数据中心 — 未来增长规划 (兆瓦) 2,181 +36 327 公司远期资源储备，支持公司业务长期增长 1,792 1,794 远期储备 1,620 -127 291 +4 418 +99 513 具备快速建设基础，支撑公司短期产能扩张 近期储备 414 +40 414 +119 374 在建容量 +146 452 在建规模为452MW 256 -20 306 未上架容量 -51 326 377 +65 266 已交付IDC上架提升空间 +38 201 +26 163 136 上架容量 +70 582 +41 623 当前已上架容量对应的整体上架率为70.1% 437 +74 511
Slide 9: 城市型IDC — 公司业务发展基石
城市型IDC — 公司业务发展基石 运营机柜数量（个） 上架率 (2) 52,107 51,960 52,131 52,288 49,863 63.5% 63.7% 63.9% 64.8% 64.0% (1) (1) 12/31/2024 3/31/2025 6/30/2025 9/30/2025 12/31/2025 12/31/2024 3/31/2025 6/30/2025 9/30/2025 12/31/2025 城市型IDC单机柜每月经常性收入 (3) 成熟期、爬坡期机柜占比及上架率（%） 爬坡期占比： 8,794 8,898 8,915 8,948 9,420 上架率 23.9%
Slide 10: 未来12个月交付计划
未来12个月交付计划 FY25 交付容量 1H26E 交付容量 2H26E 交付容量 未来12个月合计 地区 IDC编号 属性 状态 (MW) (MW) (MW) (MW) E-JS Campus 03A 自持 运营 32 - - - 长三角区域 E-JS Campus 03B 自持 在建 - - 44 44 E-JS04 租赁 运营 13 - - - N-HB Campus 01A 自持 运营 35 - - - N-HB Campus 03 自持 在建 29 22 - 22 N-HB04 租赁 在建 14 - 6 6 N-OR Campus 01 自持 在建 128 9 - 9 环京地区 N
Slide 11: tec Gas
tec Gas VNET aK a HREM S eRe
Slide 12: 2025年第四季度及全年财务亮点
2025年第四季度及全年财务亮点 百万人民币 4Q24 3Q25 4Q25 同比 环比 2024年 2025年 同比 营业收入 2,246 2,582 2,687 19.6% 4.1% 8,259 9,949 20.5% 毛利润 505 539 540 7.0% 0.3% 1,832 2,192 19.7% (1) 经调整现金毛利润 924 1,051 1,138 23.1% 8.3% 3,337 4,218 26.4% 经调整现金毛利率 41.1% 40.7% 42.3% 1.2 pps. 1.6 pps. 40.4% 42.4% 2.0 pps. (2) 经调整 EBITDA 721 75
Slide 13: 营业收入构成
营业收入构成 (百万人民币) 总营收同比 +18.3% +18.3% +22.1% +21.7% +19.6% 基地型IDC营收同比 +125.4% +86.5% +112.5% +82.7% +47.1% 2,687 2,582 2,434 2,246 2,246 671 627 621 616 605 999 1,038 959 965 968 854 956 978 665 673 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 (1) (1) (2) 基地型IDC业务 城市型IDC业务 非IDC业务 来源：截至2025年12月31日的公司数据 备注： (1) IDC业务是指服务器托管
Slide 14: 通过提高效率实现稳健的利润率
通过提高效率实现稳健的利润率 经调整现金毛利润&毛利率 (1) 经调整EBITDA&利润率 (2) (百万人民币) (百万人民币) 41.1% 43.1% 43.6% 40.7% 42.3% 32.1% 30.4% 30.1% 29.4% 30.0% +23.1% YoY +11.6% YoY +8.3% QoQ +6.2% QoQ 1,138 1,062 1,051 805 968 758 721 732 924 682 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 经调整现金毛利润 经调整EBITDA 来源：截至2025年12月31日的
Slide 15: 良好的流动性
良好的流动性 经营性净现金流 现金头寸 (1) (百万人民币) (百万人民币) 可用信用额度： 可使用7,281百万人民币 2,150 6,581 231(2) 379 5,456 357 2,440 2,063 2,005 2,989 1,919 6,202 (2) 5,099 2,081 (2) 2,989 2,081 2022 2023 2024 2025 12/31/2022 12/31/2023 12/31/2024 12/31/2025 全年 现金及现金等价物和受限资金 短期投资 来源：截至2025年12月31日的公司数据 备注： (1) 现金头寸涵盖现金及现金等价物、受限资金以及
Slide 16: 健康的债务水平
健康的债务水平 总负债及净负债 / 调整后最近季度年化EBITDA (1) 按到期时间进行债务拆分 (百万人民币) 9,470 6.2x 5.6x 2,960 3.9x 3.8x 3.9x 4,160 4.1x 4.3x 3,307 3.1x 3.4x 6,511 3.0x 2,179 1,834 1,411 3,307 1,981 1,834 1,411 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030及以后 总负债/调整后最近季度年化EBITDA 净负债/调整后最近季度年化EBITDA 借款 可转债 调整后近十二个月EBITDA利息倍数 (
Slide 17: 年度资本开支
年度资本开支 资本开支 (1) 亮点 (百万人民币) ◼ 2025年全年的资本支出为82.4亿元，其中绝大部分用于基地型业 8,240 务拓展。 4,982 ◼ 得益于公司基地型业务的强劲增长，2026年计划交付量为450- 3,991 3,352 3,578 500MW。基于此，我们预期2026全年资本支出在100亿元至120亿 元之间。 2021 2022 2023 2024 2025 来源：截至2025年12月31日的公司数据 备注： (1) 资本开支是指用于购置资产和设备、无形资产、土地使用权、参与并购以及长期投资的总资本支出 17
Slide 18: 首单全国数据中心行业绿色持有型不动产ABS
首单全国数据中心行业绿色持有型不动产ABS 2025年11月，公司成功发行全国数据中心行业首单绿色持有型不动产ABS，标志世纪互联在绿色金融与证券化领域的创新突破，树立行业新标杆。 项目发行规模 项目交易估值 股权对价 项目绿色评级 约RMB 8.6亿元 约13x EV/EBITDA 约RMB 8.0亿元 G-1评级 (1) 公司转让某存量城市型IDC项目100%股权至私募REIT，其中93%份额由头部机构投资者认购。公司不再把该项目纳入财务报告的合并范围。 但作为该私募REIT基金发行主体及原始权益人，世纪互联将继续负责该IDC项目的运营管理，保障其长期稳健发展。 来源：公司数据 备注： (
Slide 19: 公司指引
公司指引 百万人民币 2025年实际值 2026年指引 同比 收入 9,949 11,500 - 11,800 15.6% - 18.6% 经调整EBITDA (1) 2,978 3,550 - 3,750 19.2% - 25.9% 资本开支 8,240 10,000 - 12,000 21.4% - 45.6% 交付计划（MW） 404 450 - 500 11.4% - 23.8% 来源：公司数据 备注： (1) 经调整EBITDA是剔除折旧摊销、股权激励费用、收购产生的雇员报酬，应收借款坏账损失、长期资产减值、商誉减值的经营性利润 19
Slide 20: ESG 表现 — 致力于可持续发展
ESG 表现 — 致力于可持续发展 承诺不晚于2030年实现运营层面范围1和范围2碳中和以及100%可再生能源使用 MSCI ESG 评级获评 A 级，连续4年保持中国互联网服务和基础设施行业中最高评级 2025标普全球企业可持续发展评估获得73分，位列全球IT服务行业前7%。第二次入选标普全球版可持续发展年鉴， 连续3年以该行业中国企业最高分入选中国版可持续发展年鉴，获得中国企业“最佳1%” 、“行业最佳进步企业” 2025年CDP气候变化评级获 B 级，其中16个单项中9个获得了 A 级。CDP供应商合作评估获最高评级—— A 级， 被授予“供应商合作领导者”称号 2025年，稳定运行的数
Slide 21: VNET
VNET Bit Se
Slide 22: 差异化商业模式及综合化服务
差异化商业模式及综合化服务 托管服务(IDC) 云服务 VPN 服务 (1) • 托管服务 • 网络连接服务 • MPLS专用网络和 SD-WAN解决方案 • 混合IT服务 • 互联网接入和网络安全解决方案 服务 • 其它增值服务 • 云计算和 SaaS 解决方案 • 高电机柜定制服务 ✓ 多运营商和多云连接 ✓ 微软在中国大陆地区长期的战略合作伙伴 ✓ 最佳的企业级网络服务 ，共同推出公有云及混合云解决方案 ✓ 高性能数据中心与网络连接 ✓ 在全球有220+ POPs(2) ✓ 为企业及个人终端客户提供 IaaS、PaaS ✓ 为客户定制交钥匙解决方案 ✓ 为不同行业的企业客户定制 VPN
Slide 23: 双引擎驱动的业务模式
双引擎驱动的业务模式 基地型 城市型 超大型数据中心 互联服务 零售托管服务 全栈服务 针对需要大规模和高功率部署来支持大模型需求的超大规模算力基地 忠实的客户基础覆盖各垂直行业，包括金融服务 , IT服务, 企业数字化, 汽车, 虚 拟现实以及本地服务 ◼ 为超过 7,000 家企业客户提供托管及相关服务，其中约 1,500 家客户使用我们的 IDC 服务 ◼ 自上市以来，约 90% 的营业收入为可持续重复性收入 ◼ IDC 核心业务的客户流失率始终低于 1%，表现出强劲的客户粘性 ◼ 前 20 名客户占 2025 年第四季度营业收入的 56.4%，保持良好的客户分散度 来源：公司数据 23
Slide 24: 基地型数据中心运营容量 — 长三角区域
基地型数据中心运营容量 — 长三角区域 地区 IDC编号 属性 运营容量 (MW) 上架容量 (MW) 签约总容量 (1) (MW) 上架率 (2) 签约率 (3) E-JS Campus 01 Phase 1 自持 28 26 28 91.9% 100.0% E-JS Campus 01 Phase 2 自持 16 12 16 72.9% 100.0% E-JS Campus 02A 自持 25 24 25 96.0% 100.0% E-JS Campus 02B 自持 24 24 24 99.8% 100.0% E-JS Campus 02C 自持 26 26 26 97.9% 100.0
Slide 25: 基地型数据中心运营容量 — 环京地区
基地型数据中心运营容量 — 环京地区 地区 IDC编号 属性 运营容量 (MW) 上架容量 (MW) 签约总容量 (1) (MW) 上架率 (2) 签约率 (3) BJ15 自持 9 0 0 0.8% 0.0% N-HB02 Phase 1 自持 28 27 28 97.2% 100.0% N-HB Campus 01A 自持 35 3 3 9.5% 9.5% N-HB Campus 01B 自持 36 32 36 88.8% 100.0% N-HB Campus 03 自持 29 0 29 0.0% 100.0% N-OR Campus 01 自持 152 124 152 81.5% 100
Slide 26: 基地型数据中心在建及待建容量
基地型数据中心在建及待建容量 在建数据中心 地区 IDC编号 属性 在建容量 (MW) 预签约总容量 (MW) (1) 预签约率 (2) 预计完工时间 长三角区域 E-JS Campus 03B 自持 44 44 (1) 100.0% (2) 2H26 N-HB Campus 03 自持 22 22 98.3% 1H26 N-HB04 租赁 6 0 0.0% 2H26 N-OR Campus 01 自持 9 9 100.0% 1H26 环京地区 N-OR Campus 02A 自持 106 56 52.7% 2H26 N-OR Campus 02B 自持 60 0 0.0% 2H26 N-OR
Slide 27: 利润表核心项目
利润表核心项目 季度结束 年度结束 单位：千元 2024年12月31日 2025年9月30日 2025年12月31日 2024年12月31日 2025年12月31日 人民币 人民币 人民币 美元 人民币 人民币 美元 营业收入 2,246,389 2,581,747 2,687,089 384,249 8,259,069 9,949,261 1,422,725 营业成本 (1,741,533) (2,042,718) (2,146,705) (306,975) (6,426,914) (7,756,772) (1,109,204) 毛利润 504,856 539,029 540,384 77,
Slide 28: GAAP - Non-GAAP经调整利润项目
GAAP - Non-GAAP经调整利润项目 季度结束 年度结束 单位：千元 2024年12月31日 2025年9月30日 2025年12月31日 2024年12月31日 2025年12月31日 人民币 人民币 人民币 美元 人民币 人民币 美元 毛利润 504,856 539,029 540,384 77,274 1,832,155 2,192,489 313,521 加：折旧及摊销费用 414,364 511,334 596,766 85,336 1,500,348 2,024,390 289,484 加：股权激励费用 4,652 384 507 73 4,886 1,196 171 经调
Slide 29: 资产负债表核心项目
资产负债表核心项目 截至 截至 单位：千元 2024年12月31日 2025年12月31日 人民币 人民币 美元 现金及现金等价物和受限资金 2,081,073 6,201,685 886,829 短期投资 - 379,198 54,225 应收账款及应收票据净额 1,655,984 2,222,106 317,757 固定资产净额 17,216,635 22,775,579 3,256,864 无形资产净额 1,403,787 2,004,710 286,670 土地使用权净额 766,213 867,765 124,089 经营租赁使用权资产净额 4,618,212 4,871,341 6
Slide 30: 现金流量表核心项目
现金流量表核心项目 季度结束 单位：千元 2024年12月31日 2025年9月30日 2025年12月31日 人民币 人民币 人民币 美元 经营活动产生的现金流量净额 572,236 809,817 546,424 78,136 投资活动产生的现金流量净额 (1,376,160) (2,289,141) (555,618) (79,452) 筹资活动产生的现金流量净额 785,246 2,141,285 2,130,316 304,632 外币汇率变动引起的现金及现金等价物和受限资金的变动 17,784 (808) (673) (96) 现金及现金等价物和受限资金净（流出）流入 (894)
Slide 31: 定义
定义 术语 定义 是指服务器托管服务, 包含基地型IDC业务和城市型IDC业务。在2024年第一季度初，基于业务特点和DC规模，我们的IDC划分成基地型IDC业务和 数据中心业务 城市型IDC业务。2024年之前，划分方式主要基于合同类别 非数据中心业务 包括VPN业务和云业务 VPN业务 由世纪互联提供的虚拟专用网络服务，包括MPLS专用网络和SD-WAN解决方案, 互联网接入和网络安全解决方案以及实现跨行业互联的托管服务 云业务 微软云业务，包括世纪互联作为战略合作伙伴参与运营的中国内地Azure, Microsoft 365, Dynamics 365 and Power Platfor
Slide 32: 谢谢!
谢谢! http://ir.vnet.com Email: ir@vnet.com 投资者关系负责人: 刘馨远