Fondo de Inversion LarrainVial Deuda Privada · BCS:CFILVDPU_E
Fondo de Inversion LarrainVial Deuda Privada — LarrainVial Asset Management — Conference Presentation (June 2019)
31 slides from Fondo de Inversion LarrainVial Deuda Privada's conference presentation, June 2019
Slide 1: economia
economia
Slide 2: El temido retorno de la palabra que comienza con R…
El temido retorno de la palabra que comienza con R… José Manuel Silva | Director de Inversiones LarrainVial Asset Management 2
Slide 3: 2018 un año donde reinó la Macro… y la geopolítica
2018 un año donde reinó la Macro… y la geopolítica • Tres factores macro influyeron fuertemente en el • Los tres se combinaron para gatillar una desaceleración desempeño de la economía global durante el año en el crecimiento global a contar del segundo semestre pasado: del 2018. − El alza de tasas p
Slide 4: La guerra al comercio ha afectado la confianza empresarial y los indicadores líderes
Obviamente la guerra al comercio ha afectado la confianza empresarial y a los indicadores líderes Indicador de confianza empresarial de la OCDE Indicadores líderes de la OCDE 4
Slide 5: La desaceleración ha continuado durante el 2019 y se ha acoplado parcialmente EE.UU.
Lamentablemente, esta desaceleración ha continuado durante el 2019 y ahora se ha acoplado parcialmente EE.UU. Citigroup Economic Surprise Indices Manufacturing PMI Indices China’s manufacturing activities were back in contraction while the US’ fell to the lowest level in more than nine years. Fuente
Slide 6: La desaceleración ha continuado durante el 2019 y se ha acoplado parcialmente EE.UU.
Lamentablemente, esta desaceleración ha continuado durante el 2019 y ahora se ha acoplado parcialmente EE.UU. Markit US Manufacturing PMI (21/06/2019) Markit US Services PMI (21/06/2019) 6
Slide 7: Las importaciones se han frenado en EEUU
Las importaciones se han frenado en EEUU 7
Slide 8: Y la economía global parece seguir frenándose
Y la economía global parece seguir frenándose Freight activity suggests growth will continue to slow But leading indicator for China is holding up World Trade volumes & leading indicators Air freight traffic % OECD leading indicators 8
Slide 9: El ajuste lo lidera Asia emergente, enlazada con China
El ajuste lo lidera Asia emergente, cuya economía está cada vez más enlazada con China EM Asia (ex China) Exports, by destination Export growth in EM Asia (ex China accelerated in 2016, helped by spillovers from a pickup in China’s growth momentum. Since October 2018, exports out of the region have
Slide 10: Europa vive sus propios problemas: Brexit, desaceleración china, Italia
Europa vive sus propios problemas: Brexit, desaceleración china, Italia Euro-area downturn Industrial plunge GDP is percentage change on year earlier Manufacturing PMI Fuente: Markit, Eurostat Fuente: Markit 10
Slide 11: Indicadores líderes de recesión: pendiente de la curva de rendimiento
En un mundo sin inflación uno de los indicadores líderes de recesión es la pendiente de la curva de rendimiento USD Inflation Swap 5yr, 5yr Forward (06/06/2019) EUR Inflation Swap 5yr, 5yr Forward (07/06/2019) US recessions shaded grey Fuente: Gavekal Data / Macrobond 11
Slide 12: El Fed se tornó súper dovish
Todo lo anterior más una serie de indicadores preocupantes provocaron que el Fed se tornara súper dovish 12
Slide 13: Un mercado más dovish que el Fed: ¿piso a la economía global?
Con un mercado aún más dovish que el Fed, la gran duda es si esto le pondrá un piso a la economía global FOMC no closer to marking-to-market GS US Financial Conditions Index (20/06/2019) 13
Slide 14: China también está bajando tasas
China también está bajando tasas Es probable que China se siga frenando si la guerra comercial se mantiene China CFETS 1-Day Repo Rate (24/06/2019) China’s slowdown to worsen Fuente: CEIC, TS Lombard 14
Slide 15: Por ahora han incrementado el impulso fiscal
Por ahora han incrementado el impulso fiscal Broad fiscal deficit, % of GDP Percent of GDP, yoy change 3mma Fuente: TS Lombard Fuente: Goldman Sachs Global Investment Research, Wind 15
Slide 16: ¿No será el cambio de énfasis la causa del malestar de China?
¿No será el cambio de énfasis la causa del malestar de China? Flow of loans to nonfinancial enterprises by ownership, 2010-16 Percent growth pf industrial output by ownership, 2005-2018 Fuente: China Banking Society Fuente: National Bureau of Statistics of China 16
Slide 17: El alza del proteccionismo hace menos probable llegar a acuerdos
El alza del proteccionismo como idea política hace menos probable llegar a acuerdos A simple decision tree says geopolitical risks are huge 17
Slide 18: Des-integrar la economía globalizada puede tener costos incalculables
Des-integrar la economía globalizada puede tener costos incalculables, el problema es que a EE.UU. le duele menos Foreign value added share of gross exports (%) Domestic employment embodied in foreign final demand: manufacturing (%) Fuente: OECD, DB Global Research Fuente: OECD, DB Global Research 1
Slide 19: En resumen:
En resumen: • La economía global se sigue desacelerando, en especial el • Parece probable que la relación China/EE.UU esté comercio global. Los indicadores líderes no han repuntado. estructuralmente dañada. • En los últimos trimestres EE.UU. se “acopló” a la desaceleración • La economía global tiene
Slide 20: Tomás Langlois | Soledad Acoroni
Tomás Langlois | Gerente de Renta Variable Latam Soledad Acoroni | Head of Research y Portfolio Manager 20
Slide 21: Contexto Global
Contexto Global 150 140 USA, Emergentes y Chile 130 120 Brasil ha rentado un 65% mejor que las 110 empresas chilenas expuestas a Brasil... 100 +65% 90 80 70 60 Fuente: Bloomberg EWZ Lan Sonda Enelam 21
Slide 22: Brasil y la reforma de pensiones
Brasil y la reforma de pensiones Brasil ha incorporado parte de la noticia pero queda por capturar Múltiplos se encuentran en mediana de 10 años, en contexto de dos crisis Mercado incorpora un 47% de probabilidad de aprobación de 21 la reforma 19 17 15 Escenario con Reforma 13 11 9 7 Escenario sin R
Slide 23: ¿Por qué es atractivo invertir en deuda corporativa latinoamericana en USD?
¿Por qué es atractivo invertir en deuda corporativa latinoamericana en USD? Mejor retorno ajustado por riesgo Baja correlación con otras clases de activos Retorno Volatilidad Retorno Últimos 15 años promedio promedio ajustado anual anual Latam Corp 7,4% 7,9% 0,93 Latam IG Corp 6,6% 7,6% 0,86 HY US 7
Slide 24: Rendimientos menores que los históricos, spreads en línea con el promedio
Si bien hoy los rendimientos son menores que los históricos por caída en tasas bases, los spreads están en línea con el promedio histórico Rendimiento actual menor a retorno histórico… …Aunque spreads para bonos corporativos LATAM en línea con promedio histórico 10% 1200 9% CEMBI LatAm 8% 1000 Avera
Slide 25: Malls y Real Estate en Brasil, Malls y Utilities en Chile
Malls y Real Estate en Brasil Malls y Utilities en Chile Incremento de Precios en Línea con Caídas de Tasas Incremento de Precios en Línea con Caídas de Tasas Índice Malls – Índice Real Estate – Tasa Real 10yr. Fuente: Bloomberg, LV Índice Malls – Índice Utilities– Tasa Real 10yr. Fuente: Bloomberg,
Slide 26: Chile
Evolution PE Fwd – IPSA Index Fuente: Bloomberg, LV Chile 21,0 Interoceánica Vapores Premium 42% Lan Aquachile Premium 60% CGE $ 10 usd Premium 16% Valorizaciones se ven atractivas y Andrómaco Cruz Blanca 27X P/U 10,6x EV/EBITDA Premium 50% 8,2x EV/EBITDAR Premium 45% 19,0 Banco con oportunidades de
Slide 27: Al abrir los spreads por país, vemos oportunidades
Al abrir los spreads por país, vemos oportunidades Spreads apretados en Brasil pero amplios en Argentina y algo amplios en México... …Bonos mexicanos en belly y parte larga de la curva están castigados Análisis Relativo BB Mx CEMBI BROAD SPREADS BRASIL MEXICO ARGENTINA PERU COLOMBIA CHILE 9,0 B+ Spr
Slide 28: Argentina: Mejores perspectivas ligadas a contexto local e internacional
Argentina: Mejores perspectivas ligadas a contexto local e internacional Contexto local Contexto internacional Fines de abr-19: Acuerdo con FMI que permitió a BCRA intervenir dentro de ZNI • Política monetaria más laxa por parte de principales bancos • Estabilidad de TC. centrales incluida FED => ta
Slide 29: Resumen
Resumen • Creemos que los activos latinoamericanos se beneficiarán de: − Ciclo de baja de tasa. − Ciclo de reactivación china. − Ciclo de reformas brasileras. • Pensamos que las acciones chilenas y brasileras aún no reflejan este escenario en su totalidad. • Los bonos de Renta Fija en USD se hacen m
Slide 30: Disclaimer
Disclaimer Información relevante: La información y el material publicado tienen un fin exclusivamente presentación no constituye una oferta o solicitud de compra o suscripción de valores, en todas Management Administradora General de Fondos S.A. (“LarrainVial Asset Management”) conforme a informativ
Slide 31: CHILE PERÚ COLOMBIA ESTADOS UNIDOS
CHILE PERÚ COLOMBIA ESTADOS UNIDOS Av. El Bosque Norte 0177, Av. Jorge Basadre 310, piso 8, Carrera 7 No. 71-21, Torre B, 400 Madison Avenue, suite 5C, piso 1, Las Condes, Santiago San Isidro, Lima 27 piso 10, oficina 1008, Bogotá DC New York, NY 10017 T: +56 2 2339 8500 T: +51 1 611 4300 T: +57 1 5
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