Baillie Gifford Emerging Market Fund - Class K · NASDAQ:BGKEX
Baillie Gifford Emerging Market Fund - Class K — Baillie Gifford — Q4 2019 Earnings Presentation
20 slides from Baillie Gifford Emerging Market Fund - Class K's earnings presentation, 2019
Slide 1: 株式投資の本来あるべき姿について話し合いましょう
株式投資の本来あるべき姿 について話し合いましょう Stuart Dunbar、パートナー Investment managers
Slide 2: リスク事項
株式投資の本来あるべき姿について話し合いましょう リスク事項 本資料の内容はStuart Dunbarの見解 であり、助言や売買を推奨するもので はございません。あくまでも同氏個人 の見解であり、読者の皆様が投資判断 を行う際に依存すべきではない点にご 留意ください。 本資料に掲載されている投資情報は推 奨や助言を目的としたものではござい ません。従って本情報の使用によって 得られたいかなる結果も投資家保護の 対象にはなりません。ベイリーギフォ ードおよびその役職員は本レポートに 掲載された証券のポジションを有して いる場合があります。 ベイリーギフォードが運用する全ての 商品について投資家は
Slide 3: あるべき姿
あるべき姿 株式投資という、高いリターンを追求して、企 業による投資案件に資本を環流させるプロセス は、19世紀以来、社会の進歩、そして個人の富 の創造の源となっています。それ以来、殆どの 時期において、投資業界は実際の企業と実際の 投資案件に関与してきました。しかしながら、 今日の投資業界は、地域やセクターの配分、フ ァクターティルトなど、株式投資の本来の目的 には余り関係ない抽象的な概念に拘っていま す。 このような語彙は、私たちが投機家であるよう に聞こえてしまいます。更に重要なことに、株 式ファンドマネジャーが集合体として、本来あ るべき姿での投資が出来ていないとすれば、ク ライアント
Slide 4: アクティブ投資、パッシブ投資？それとも真の投資？
株式投資の本来あるべき姿について話し合いましょう アクティブ投資、 パッシブ投資？ それとも真の投資？ この種の議論を、いかなるアクティブ 運用も有効性は同等であるかのよう に、単純な「アクティブ対パッシブ」 の議論に格下げすべきではありませ ん。これは単純な議論ではないので す。全てのアクティブ投資が同じ括り にはならず、そもそも「アクティブ」 と呼ばれているものの多くが、本来あ るべき姿からは程遠いのです。投資の 基本的な目的は、経済における余剰資 金を、利益を生み出す事業機会を見つ けた起業家や企業経営者のアイデア、 パッシブ投資はこれとは異なります。 要なスキルだとクライアントに誤解さ
Slide 5: 真の投資家は過去ではなく将来を見据えています
真の投資家は 過去ではなく 将来を見据え ています。 05
Slide 6: Let's talk about Actual investing
Let’s talk about Actual investing 株式投資の本来あるべき姿について話し合いましょう 06 04
Slide 7: アクティブ運用の復活はあり得ないのでしょうか？
アクティブ運用の復活はあり 得ないのでしょうか？ European Federation for Retirement Provision（EFRP、 フィナンシャル・タイムズ紙に最近掲載された市場関 欧州退職制度連盟）のデータによると、2017年末までの8年 連の記事は、冒頭で次のように述べていました。「米 間で、パッシブ運用戦略には1兆ドル近くの純流入が見られ 国株式市場は、取引開始時の下落を取り戻し、S&P 500 ました。従来のアクティブ戦略からは、6,000億ドル以上が は木曜日に200日の移動平均を下回った後の反発を受け 同期間に流出しました。これらの数値は、パッシブファン 継ぎ上
Slide 8: 何故、道に迷ってしまったのでしょうか？
株式投資の本来あるべき姿について話し合いましょう 何故、道に迷ってしまったのでしょうか？ 私たちの業界が投資のあり方を見失 また、「アクティブ」の意味が「市場 った時期を正確に見極めるのは困難 とは異なる」という意味に代わり、機 ですが、恐らく資本資産価格モデル 敏に動くといった意味での「アクティ （CAPM）が発表され、その腐食効果 ブ」と混同されるようになりました。 が蔓延し始めた1960年代まで遡る必要 投資マネジャーは、ファンダメンタル があると考えられます。これにより複 ズを考慮せずに、代わりに「洗練」さ 雑性と本来の価値とが混同されること れ、運用コスト上昇に繋がる手法を採 になっ
Slide 9: ポーズを取るのではなく投資する
ポーズを取るのではなく投資する アクティブマネジャーのイメージには 訳を自主的に開示することを意味しま ーマンスに甘んじ、優れた運用成果を 問題がありますが、それは運用会社だ す。そして、どの部分に価値があるの 達成することよりもマーケティングに けではなく、投資サプライチェーン全 かをクライアントが賢明に判断できる 注力すべきとのメンタリティです。こ 体の問題でもあります。私たちは、投 ようにするために、投資の「食物連 の短期的な視点の蔓延により、アクテ 資判断、トレーディング、顧客へのサ 鎖」を切り離す必要があるのです。こ ィブマネジャーの平均的なパフォーマ ービスなど、様々なコストをバン
Slide 10: 真の投資家は、四半期単位ではなく、十年単位で思考します
株式投資の本来あるべき姿について話し合いましょう 真の投資家は、 四半期単位ではなく、 十年単位で思考します。 10
Slide 11: Nos
Nos AN SV
Slide 12: 米国の全上場株式による富の創造（1926年～2016年）
株式投資の本来あるべき姿について話し合いましょう 米国の全上場株式による富の創造 （1926年～2016年） 標本となった企業数 24,240社 797社 205社 90社 174兆ドル 24,240社が創造した富の合計 87兆ドル 87兆ドル は1か月物財務省証券と同じ TOTAL VALUE CREATED: NEARLY $35 TRILLION 富の創造は、配当再投資を含む株式価値の増加分のうち1か月物財務省証券のリターンを超過した部分と定義し た。 上記データには1926年7月から2016年12月迄のCRSP普通株の全て（25,967）（企業数は25,332）を含む。1,092社 の
Slide 13: 多数ではなく少数
多数ではなく少数 アリゾナ州立大学のベッセムバインダ 繋がります。ベッセムバインダー教授 ー教授の調査によると、1926年から が発見したこの事実は、弊社が自ら行 2016年までに、米国株式市場で生み出 った調査とも一致しています。 された富の合計は、上位1092社の株式 が生み出した富の合計と同等でした。 この事実をどのように消化し活かして 更に驚くべきことに、その半分は90社 いくかは、投資マネジャーの勝ち組企 （僅か0.3%の企業）によって生み出さ 業を発掘できる能力に依存します。も れました。それは、残りの全ての銘柄 しそれが出来ないのであれば、全ての がマイナスという意味ではなく、残
Slide 14: クライアントと話し合うべき事項
株式投資の本来あるべき姿について話し合いましょう クライアントと話し合うべき事項 ベッセムバインダー教授の調査結果は、 また、同教授の調査は資本市場の目的 慎重に検討すべき多くの事項を示唆しています。 についての示唆にも富んでいます。短 期的な視点（アクティブマネジャー はこれに対して十分に抵抗していませ 圧倒的な勝ち組企業は、極めて長期間にわたり利益 ん）が蔓延し、私たちは現在、資本市 を伸ばします。サステナブルな競争優位には、素晴 場が実際には資本調達のために活用さ らしい力が備わっています。そうした企業の株価は れていないという不具合な状況に陥っ ています。実際のところ、発行体によ 平均
Slide 15: （殆ど）どなたも有効にマネジャーを選択していません
（殆ど）どなたも有効にマネジャーを選択していません 米国市場に焦点を当てたPetajistoによる学術研究（脚注１）及びCremersと Pareekによる学術研究（脚注２）は、投資の基本に戻ることが顧客に大きな価値 をもたらすことについて、偏りの無い証拠を提供しており、これらはアクティブ マネジャーの取り組みに対する信頼を再構築するのに役立つかもしれません。著 者は、投資のファンダメンタルズに焦点を当てたマネジャーの代理変数として、 アクティブシェアと売買回転率の統計を使用し、アクティブシェアが高い場合は 指数に対する意識が低く、売買回転率が低い場合は短期的なボラティリティに対 して関心が薄
Slide 16: 手数料控除後の平均超過リターン
株式投資の本来あるべき姿について話し合いましょう 手数料控除後の平均超過リターン 出所：全ての数値はCremers及びPetajisto（2009年）及びCremersoyobi Preek（2014年） 「アクティブ」を標榜する全 てのマネジャー： 年率-0.4% アクティブシェア上位20%のマ ネジャー：年率+1.1% アクティブシェア上位20%で売買回転率が最も高い グループに属するマネジャー：年率 -1.9% アクティブシェア上位20%で売買回転率が最も低い グループに属するマネジャー：年率 +2.3% 16
Slide 17: 基本に立ち返る
基本に立ち返る 足下のタスクは、「投資」の実際の意味を、ク ライアントの皆様に思い出して頂くことです。 真の投資家は、単に他の投資家を凌駕しようと するだけではなく、皆様に代わって、ファンダ メンタルズに基づく投資アイデアを発掘し、投 資先企業を支援することを実証する必要があり ます。投機家が支配する市場における短期的な 株価動向についてクライアントと話し合うこと は無意味であり、そうではなく、私たちは投資 先企業が投資を行っている事業の進展やリスク について語り合う必要があります。こうした取 り組みにより、社会の進歩において私たちが果 たす中心的かつ重要な役割に議論の焦点を再び 合わせ、延い
Slide 18: 本資料の著者 Stuart Dunbar、パートナー
株式投資の本来あるべき姿について話し合いましょう 本資料の著者 Stuart Dunbar、パートナー 1993年ストラスクライド大学卒業（BA、 金融および企業法務）。Dresdner RCM (香港）、Aberdeen Asset Management (英国）勤務後、2003年にベイリーギフ ォード入社。パートナーとして金融機関 を担当。コンサルタント、欧州・アジア でのクライアントサービス及びマーケテ ィング業務にも貢献。 18
Slide 19: 重要情報に関する記述
重要情報に関する記述 Baillie Gifford & Co及びBaillie 日本の投資家に対する情報開示 オーストラリアの投資家に対する情 Gifford & Co Limitedはともに英金 報開示 三菱UFJベイリーギフォードアセット 融行為規制機構（以下FCAと呼びま マネジメントリミテッド（以下MUBGAM 本資料はs761G of the Corporations す）の認可を受け、かつ、その監督下 といいます）は三菱UFJ信託銀行とBGO Act 2001(Cth)の定義に基づく にあります。Baillie Gifford & Co との合併会社です。MUBGAMはFCAの認
Slide 20: Baillie Gifford. Actual Investors.
BAILLIE GIFFORD. ACTUAL INVESTORS. bailliegifford.com/actual-investors Calton Square, 1 Greenside Row, Edinburgh EH1 3AN Telephone +44 (0)131 275 2000 / www.bailliegifford.com Copyright © Baillie Gifford & Co 2015.