Houlihan Lokey, Inc. · NYSE:HLI
Houlihan Lokey — Investor Presentation (September 2008)
39 slides from Houlihan Lokey's investor presentation, Sep 11, 2008
Slide 1: International Industrial M&A Opportunities for Japanese Strategic Investors
International Industrial M&A Opportunities for Japanese Strategic Investors 「日本企業によるクロスボーダーM&Aの展望」 産業機器/基礎産業セクター 藤野隆太 ビル・ペルチュースキー ジム・ラベール 2008年9月11日 Houlihan Lokey Tokyo z 03.4577.6000 z www.HL.com/jp フーリハン・ローキー株式会社 Tokyo z Los Angeles z New York z Chicago z San Francisco Washington, D.C. ● Minneapo
Slide 2: 本日のプレゼンターの紹介
本日のプレゼンターの紹介 藤野隆太 – マネジング・ディレクター兼フーリハン・ローキー東京オフィス責任者 フーリハン・ローキー入社前は、PwCアドバイザリー株式会社で、バリュエーションおよびストラテジー業務のマ ネジング・ディレクターを務める。 日本国内および国境を越えたM&Aのアドバイザリー・プロジェクトを統括し、さまざまな業界の日本や外国の多 国籍企業に助言を提供。M&A取引の戦略計画、構造化、プロセス制御、交渉、合併後の統合に関するアドバイ ザリー、ビジネス・バリュエーション、買収価格配分、訴訟支援および株主のバリュエーション管理を専門とする。 慶応大学で経済学学士号を取得後
Slide 3: 目次
目次 ページ 序論と概要 4 M&A市場 10 産業機器／基礎産業セクター 14 ケース・スタディー 30 まとめ 36 3
Slide 4: 序論と概要
序論と概要
Slide 5: 序論
序論 以下のプレゼンテーション全体を通じて産業機器／基礎産業セクターを考察し、以下について説 明する。 最近のM&A動向とバリュエーションの水準 投資およびクロスボーダーM&Aの促進要因 当セクターにおける今後の成長要因 当セクターにおける中期的な事業機会 5
Slide 6: 世界中で活動する経験豊富なインダストリアル・チーム
世界中で活動する経験豊富なインダストリアル・チーム 広範囲におよぶフーリハ ロンドン フランクフルト ン・ローキーのチームは、 ウォール・ストリートの最も ブライアン・マッケイ アンスガー・ツヴィック 活発な産業機器／基礎産 マネジング・ディレクター兼 マネジング・ディレクター 東京 欧州企業ファイナンスの 業の活動をサポートしてい 共同責任者 藤野隆太 ます。 マネジング・ディレクター兼 フィリップ・ワイリー ディレクター フーリハン・ローキー東京 オフィス責任者 ジョナサン・タイラー ディレクター シカゴ ビル・ペルチュースキー マネジング・ディレクター兼 ニューヨーク パリ 香港 インダ
Slide 7: 産業機器／基礎産業セクターを対象とする最も活発なアドバイザー
産業機器／基礎産業セクターを対象とする最も活発なアドバイザー 2007年および2006年にウォール・ストリートで最も活発に事業を展開した産業機器／基礎産業グループ – 広範囲にわたる専門知識と業界での幅広い関係を提供 当グループは、ニューヨーク、シカゴ、ロンドン、パリ、フランクフルト、東京および香港を拠点とする、30名あまりの 専任プロフェッショナルを擁す。 さまざまな業界での豊富な経験と深い理解 2006 M&A Advisory Rankings All U.S. Industrial Deals Number of Rank Advisor Deals ¾ 自動車 ¾ 化学
Slide 8: 産業機器／基礎産業のM&A実績例
産業機器／基礎産業のM&A実績例 has been acquired by Fushi International, Inc. has been acquired by a portfolio company of has acquired Foamex International G.L. Ohrstrom & Co. has been acquired by and its subsidiaries has been acquired by has confirmed a Chapter 11 Plan of Robert Bosch GmbH Reorganization, restru
Slide 9: 産業機器／基礎産業のフェアネスオピニオン他、実績例
産業機器／基礎産業のフェアネスオピニオン他、実績例 has merged with and into Mikron Infrared, Inc. has been acquired by has acquired CID Car Interior Design Holding has been acquired by GmbH LumaSense Technologies, Inc. a portfolio company of Harbin Taifu Automobile formerly known as Oak Investment Partners Electric Co., Ltd
Slide 10: M&A市場
M&A市場
Slide 11: 資金調達およびM&A市場の現状
資金調達およびM&A市場の現状 信用収縮の影響 – 2007年にはM&A活動は堅調に推移したものの、2008年にかけて減速傾向に 2007年のM&A取引額はLBOファンドに牽引され、北米でのLBOによる買収資産は9,000億ドルを上回る。 – 信用収縮を受けて、2008年上期にはその買収能力が大幅に低下。 日本の市場は世界市場全体のおよそ7%で、産業機器/基礎産業が上位15%を占めている。 U.S. M&A Volume: Deal Value U.S. M&A Volume: # of Deals $1.8 CAGR 10% $1.6 $1.6 $1.5 12,000 11,350
Slide 12: 資金調達およびM&A市場の現状 – クロスボーダーM&A活動
資金調達およびM&A市場の現状 信用収縮の影響 – クロスボーダーM&A活動 北米の落ち込みが引き金となり、2007年下期から2008年にかけてM&A活動は世界的に低迷。 Asia M&A Volume: Deal Value Asia M&A Volume: # of Deals Asia - Top Industries 2008 YTD $0.6 CAGR 10% Media and Telecom $0.5 12,000 11,133 Entertainment 3% Materials Consumer Staples 5% 17% $0.5 9,915 CAGR 36% 9,1
Slide 13: 大型案件の低迷とは対照的に、ミドルサイズ案件は依然として堅調
大型案件の低迷とは対照的に、ミドルサイズ案件は依然とし て堅調 M&A activity above $750 million has slowed down However, middle market M&A activity below $750 million considerably since the second half of 2007 (up tick in Q2 2008) remains resilient, similar to past cycles Average: $469.0 Average: $245.0 Average: $85.0 Average: $66
Slide 14: 産業機器／基礎産業セクター
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Slide 15: 自動車安全装置事業：セクター概要
自動車安全装置事業：セクター概要 主要な自動車安全製品 自動車安全装置セクターは以下の2つのカテゴリーからなる – アクティブ・セーフティー（予防安全） ： 自動車の外部環境を考慮し、自動車の反応を変えることで安全性を向上させ アクティブ・システム： る衝突事故防止システム 車間距離制御システム – パッシブ・セーフティー（衝突安全） ： 衝突が目前に差し迫ったとき、自動車乗員の負傷を最小限に抑えるために稼 働させるシステム ドライバー・センサー・ システム 今後の同事業の業績拡大の主な促進要因は、より一層の規制制定、アクティブ・セーフティー・システムの普及、事故防 止管理機能の向上の
Slide 16: 自動車安全装置事業：業界再編とバリュエーション
自動車安全装置事業： 業界再編とバリュエーション Autoliv社のレポートは、自 ここ数年間、自動車業界では再編が活発化しており、とりわ け自動車安全装置事業の未公開企業にその傾向が顕著に 動車安全性に関連する特 見られる 取引活動の例 許に関して世界的な競争 2008年7月 ： Schaeffler Groupは、世界第5位の自動車部 が熾烈化していることを示 Year Transactions EBITDA Mult. 品メーカー（タイヤを除く）であるContinental AGをおよそ350億 2005 21 4.2x す 2006 30 6.2x ドル（売上高の1.2倍、EB
Slide 17: 化学：セクター概要
化学：セクター概要 セグメント： 引き続き大規模な業界再編が重要なテーマ 接着剤および被覆材 原材料価格上昇、住宅、自動車および製造業全般の不振により、北米における市場は低迷 農薬 – 高騰する原材料価格、内需低迷により、スペシャルティケミカル市場は苦戦 化学薬品分配装置 コスト圧力相殺のため、積極的な価格引き上げを実施 フィルム – 内需低迷により、価格への転嫁は遅れ気味 精密化学 – 1％の製品価格引き上げが原材料価格上昇分の2～3％に相当 工業ガス 無機／有機化学薬品 大手企業の多くは主要セグメントの利益率を確保するため、継続する原材料価格上昇傾向への対応として、原 材料
Slide 18: 化学：業界再編とバリュエーションの動向
化学：業界再編とバリュエーションの動向 価格を唯一の差別化要因 化学セクターは、業界最大手数社による大型企業買収 に示されるとおり、業界再編が進行 最近の主なM&A とし、ダウ・ケミカル、リヨン デルバセル 、エクソン・ 世界的規模の業界再編の促進要因は、SABIC、 2008年7月：ダウ・ケミカルは、特殊化学品メーカーの ローム・アンド・ハースを187憶ドル（売上高の2倍、 モービルといった大手多 Sinopec、Relianceといった新興大手による新市場への EBITDAの12.2倍）で買収の旨発表 国籍企業が依然として圧 参入、および製品ポートフォリオの多角化 2008
Slide 19: 消費者向け包装：セクター概要
消費者向け包装：セクター概要 消費者向け包装の世界全 大規模、活動的かつ多様な業界 グローバル消費者向け包装市場 体の売上高はおよそ4,000 – かつては食品、飲料水の小売企業向け包装が最終使用目 By End Market 億ドル。2010年までに 的の最大のシェアを占有 Other 4,700億ドルを超えると予 21% Food – 参入企業は数千社に上り、集中度の高いニッチ市場は比較 51% 想される 的少数 Cosmetics z 多角化したグローバル企業は少数 4% 最終使用目的別では、ヘ Healthcare – 多様な材料と生産工程 ルスケアと化粧品におけ 5% Bever
Slide 20: 消費者向け包装：業界再編とバリュエーションの動向
消費者向け包装：業界再編とバリュエーションの動向 原材料価格上昇により、 包装市場セグメントの多くは非常に細分化され、大手 最近のM&A事例 広範にわたる業界再編が グローバル企業は比較的少数 進行 多くの顧客およびサプライヤー基盤での集中が進展、 2008年3月：プライベート・エクイティー・グループのNautic 包装のサプライヤーに事業規模および範囲の拡大を Partners は、高密度ポリエチレン製ボトル・メーカーで、乳 製品、飲料水および清涼飲料水業界に包装製品を提供す 求める圧力 買収価格の倍率は2007年 るCarr Managementに戦略的投資を実行 初めにピーク
Slide 21: 金属：セクター概要
金属：セクター概要 金属業界は、開発途上国に 一般的に、金属は鉄含有量により以下の2つのカテゴリーのいずれかに分類される おけるインフラ投資と資本財 – 鉄（Ferrous）：鉄含有量が大きい。鋳鉄、鋼鉄、各種合金鋼 投資の拡大により牽引され – 非鉄金属（Nonferrous）：鉄含有量が小さい／ゼロ。アルミニウム、銅、ニッケル、スズ、亜鉛、鉛 ると想定される 金属の需要は、先進国での既存インフラの継続的な更新に加えて、中東、黒海、東欧、インド、ロシアをはじめとする新興国 の継続的な工業化と都市化により、成長すると想定される。更に、開発途上国における資本財投資（工場、機械、工具、自動
Slide 22: 金属：業界再編とバリュエーションの動向
金属： 業界再編とバリュエーションの動向 最近のM&Aを牽引している要因は、スクラップ業界の再 主なM&A事例 編が続いていることや、原材料を確保するためにスク ラップ会社を垂直統合する鉄鋼メーカーが出現している 2008年6月：Reliance Steel & Aluminum Co.は、Platinum ことにある Equity LLCからPNA Group Holding Corp. を10憶8,000万ドル （EBITDAの約9.5倍）で買収する最終契約を締結したと発表 一貫鉄鋼メーカーに加え、鋼管メーカーの業界再編も 2008年5月：BHP Billitonは、Ang
Slide 23: 風力発電：セクター概要
風力発電：セクター概要 エネルギー情報局によれば、エネルギー需要は2030年にかけて57%増加することが予想される – 米国では、再生可能エネルギーが国内エネルギー消費量の約7%を占める z 現在、風力発電は再生可能エネルギーの約5%、電力全体の1%を占める 2001年から2007年までに、世界の風力発電に対する需要は約26%増加 風力発電は2010年までに計画されている全世界の再生可能エネルギー・プロジェクトの88%を占める 2007年に発電容量が最も増加した地域は以下のとおり – 欧州（8000 MW超） – 米国／カナダ（5500 MW超） – アジア（5000 MW超）
Slide 24: 風力発電：業界再編とバリュエーションの動向
風力発電： 業界再編とバリュエーションの動向 多国籍コングロマリット、電力会社、大手投資ファンドが 主なM&A事例 大手金融グループに加え、 風力発電業界の再編機会を追求 GE、Robert Bosch、 2008年7月：Xantrex Technology Inc.は、4億6,000万ドル Suzlon、Siemensといった 業界の大手プレーヤーは、タービン製造と部品製造の （売上高の1.8倍）でSchneider Electric SAに売却すると発 大手多国籍企業は、風力 双方において、スケール・メリットを追求したM&Aを実行 表。Xantrexは、北米のパワーエレクトロニ
Slide 25: 産業テクノロジー業界
産業テクノロジー業界 空気および水処理 自動化および制御 電気機器 電子部品およびシステム 1,900億ドル 500億 – 800億ドル 700億ドル 1,400億ドル フロー制御 製造およびプロセス制御装置 750億ドル 1,000億ドル 全世界で 8,500億ドル超の マーケット セーフティーおよび マテリアル・ハンドリング センサーおよび光学 検査および計測 セキュリティー 1,250億ドル 300億ドル 600億ドル $60 B 500億ドル Source: Industry Research 25
Slide 26: センサーおよび計測器（S&I）事業：セクター概要
センサーおよび計測器（S&I）事業：セクター概要 センサーとは計測した量（温度、力、流量、近接性）をアナログまたはデジタル信号に転換する電子装置で、通 常はシステムや装置に組み込まれている 計測器は大まかにプロセス機器、検査機器および解析機器に分類することができる – 通常は、計測するパラメーターの動きをとらえるセンサーが組み込まれている 当セクターは、GDP成長率を上回る成長率で有機的に成長してきた 当マーケットには幅広いエンドユーザーがおり、広範な用途に応用されていることから、グローバルに多様化さ れたセクターと言える 当セクターの多くの企業は、高い成長率及び粗利益率、
Slide 27: センサーおよび計測器（S&I）事業：業界再編とバリュエーション
センサーおよび計測器（S&I）事業： 業界再編とバリュエーション 当セクター上場会社の株 センサー・セクターにおけるM&Aの主な目的は、新製品、低 コスト製造ノウハウ、技術、研究開発力の獲得のほか、 価マルチプルは、 OEMメーカーによる垂直統合 主なM&A事例 EV/EBITDAで9倍から12倍 計測機セクターのM&Aの主な目的は、現在の製品ギャップ 2008年6月：AMETEKが、品質管理、検査および計測用 程度 の高速デジタル・カメラ・メーカーであるVision Research を埋め、新技術を導入し、研究開発力を獲得すること を買収 M&Aの大半は戦略的な事業企業によ
Slide 28: 水処理・水再利用事業：セクター概要
水処理・水再利用事業：セクター概要 複数の水分野事業： 当セクターの事業は、飲料水、工業用水、医療用水等、水を用途に合致したものにするためのプロセスをいう Danaher 水の供給量が減少する一方で、需要量は増加し、世界的な需要逼迫が起こっており、水処理・水再利用の重要 General Electric 性はますます高まっている ITT Industries – 2025年までに全人口の1/3は十分な飲料水を確保できないといわれている Pentair Roper Industries 水処理･水再利用事業は、中長期的に世界的規模の拡大が見込まれる Tyco Internationa
Slide 29: 水処理・水再利用事業：業界再編とバリュエーションの動向
水処理・水再利用事業：業界再編とバリュエーション ITT、GE、3M、シーメンス、 当セクターでは、業界最大手による大型買収に示さ ダナハーといった大手多 れるように、業界再編が進行 主なM&A事例 国籍企業は積極展開 ターゲット企業は、規模と技術に関するプレミアムを 2008年3月：シーメンスが、シンガポールを拠点に、 獲得 廃水処理と特殊パイプ事業を手がけるChemitreat 装置やサービスにおける マルチプル水準が高い小規模企業の特徴 Groupを買収 （Chemitreat の2007年度の売上高は 寡占化の進行 約4,000万ドル） – 差別化された技術的優位性とニ
Slide 30: ケース・スタディー
ケース・スタディー
Slide 31: ケース・スタディー： Aristech Acrylics LLC
ケース・スタディー： Aristech Acrylics LLC クライアントのプロフィール – ケンタッキー州フローレンスに本社を置くAristech Acrylics LLC（以下「Aristech」）は、アクリル樹脂シートの連続鋳造における大手メーカーで、固 体表面シートの大手サプライヤー。Aristech は連続鋳造によるアクリル樹脂シートを初 めて開発した企業のひとつで、独自の製造工程により温水槽、浴槽、看板のほか、 OEMの用途に適した高品質の製品を製造している。 連続鋳造によるアクリル樹脂シー トを最も多く消費するセグメントである温水槽と浴槽の2つの業界で、Aristechは
Slide 32: ケース・スタディー： Jervis B. Webb Company
ケース・スタディー： Jervis B. Webb Company クライアントのプロフィール – 1919年創業のJervis B. Webb Company（以下「Webb」）は ミシガン州ファーミントンヒルに本社を置き、空港用手荷物取扱システム、高度なコンベ ヤ・システム、無人搬送車システム、自動倉入・倉出システムを提供する大手グローバ Jervis B. Webb Company ル企業。これらの製品は空港用手荷物取扱、自動車、金属、倉庫・配送、製造・組み立 has been て、食品・飲料、製紙、 新聞印刷、危険物など、さまざまな業界で使用されている。 米 acquired by
Slide 33: ケース・スタディ－： Lancer Corporation
ケース・スタディ－： Lancer Corporation クライアントのプロフィール – Lancer Corporation（以下「Lancer」）は、飲料自動販売機 の製造・販売を手がける米国の大手専業メーカー。Lancerは主としてレストラン、コンビ Lancer Corporation ニエンス・ストアおよびQSR（ファースト・フード）市場向けの飲料自動販売機システム、 has been acquired by 販売時に液体を混合する自動販売機用バルブ、ビール自動販売機システム、関連の フードサービス装置の設計、エンジニアリング、製造ならびに販売を手がける。 フーリハン・ロー
Slide 34: 産業機器/基礎産業グループのM&A実績抜粋 (2007 – 2008)
産業機器/基礎産業グループのM&A実績抜粋 (2007 – 2008) Value of 1 No. Close Date Acquiror Name Target Name Brief Target Description Deal ($mm) 1 8/12/08 Entegris Inc Poco Graphite Inc Manufacturer of graphite products $158 2 7/20/08 Elster AG PowerOneData Inc Manufacturer of metering equipment - 3 7/11/08 O'Reilly Aut
Slide 35: 産業機器/基礎産業グループ進行中プロジェクト抜粋
産業機器/基礎産業グループ進行中プロジェクト抜粋 No. Project Name Industry Engagement Type 1 Project Alloy Metals M&A - Sellside 2 Project Aqua Industrial & Environmental Technologies M&A - Sellside 3 Project Asgard Engineering M&A - Buyside 4 Project Aspen Metals M&A - Sellside 5 Project Atlantis Plastics & Packaging Dist
Slide 36: まとめ
まとめ
Slide 37: 要約とまとめ
要約とまとめ 本ウェビナーで説明したトピック – フーリハン・ローキーのインダストリアル・チームが持つ経験と専門知識 – バリュエーションの動向、M&A活動、「信用収縮」の影響など、クロスボーダー M&A市場の最近の動向 – 産業機器／基礎産業市場において潜在的魅力を有するセクターに関する詳細 事項 産業機器／基礎産業市場に関する最新情報、投資判断の支援、またはフーリハ ン・ローキーのアドバイザリー業務に関する情報については、次ページに記載され ているチーム・メンバーにお問い合わせください。 37
Slide 38: フーリハン・ローキーのプロフェッショナルへの連絡先
フーリハン・ローキーのプロフェッショナルへの連絡先 Ryuta Fujino Bill Peluchiwski Jim Lavelle Managing Director and Head of HL Tokyo Managing Director & Industrials Group Co-Head Managing Director & Industrials Group Co-Head World Trade Center Building, 31st Floor 123 North Wacker Drive, 4th Floor 245 Park Avenue, 20th Floor
Slide 39: © 2008 Houlihan Lokey. All rights reserved.
© 2008 Houlihan Lokey. All rights reserved. This material may not be reproduced in any format by any means or redistributed without the prior written consent of Houlihan Lokey. Houlihan Lokey Howard & Zukin and Houlihan Lokey are trade names for Houlihan, Lokey, Howard & Zukin, Inc. and its subsidia
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