B3 SA - Brasil, Bolsa, Balcao · BMFBOVESPA:B3SA3
B3 SA - Brasil, Bolsa, Balcao — B3 S.A. - Brasil, Bolsa, Balcão — Investor Presentation (November 2012)
32 slides from B3 SA - Brasil, Bolsa, Balcao's investor presentation, Nov 5, 2012
Slide 1: Utilização do Mercado de Capitais para o Financiamento de PMEs por meio de Ações
Utilização do Mercado de Capitais para o Financiamento de Pequenas e Médias Empresas por meio de Ações Experiências Internacionais Diagnóstico do Grupo de Trabalho 05/11/2012
Slide 2: Agenda
Agenda • Visão Geral • Emissores • Investidores • Intermediários
Slide 3: Objetivos
Objetivos • Conhecer experiências internacionais de financiamento de pequenas e médias empresas por meio do mercado de ações • Entender o funcionamento dos mercados alternativos apontados como iniciativas relevantes • Explorar também as práticas para o mercado principal, onde foi possível e na exten
Slide 4: Mercados visitados
Mercados visitados País Mercado Alternativo Mercado Principal Alternative Investment Market – AIM London Stock Exchange Inglaterra Criado em 1995 Criado em 1698 1.114 empresas listadas (jun/12) 1.372 empresas listadas (mar/12) Toronto Stock Exchange Venture - TSXV Toronto Stock Exchange – TSX Canadá
Slide 5: Visão geral
Visão geral Foram identificados modelos diferentes em termo do tamanho e das características das empresas, arranjos regulatórios e autorregulatórios, investidores e intermediários TSXV (Canadá) Chinext (China) AIM (Inglaterra) NC (Polônia) KOSDAQ (Coreia) • Empresas muito • AIM ≠ TSXV/NC: • Maiores,
Slide 6: Visão Geral
Visão Geral • Mercados alternativos europeus AIM, MAB e NC: não supervisionados pelo regulador do mercado de capitais • Modelo é resultado de um arranjo privado: a supervisão do regulador dá lugar à supervisão realizada por Assessores: (i) Nominated advisor – NOMAD (AIM - Inglaterra) (ii) Asesor reg
Slide 7: Reflexões para nós, Brasil
Reflexões para nós, Brasil • Qual o foco? Tamanho de empresas: modelos diferentes têm arranjos diferentes • Qual o papel das partes envolvidas? • Funcionamento baseia-se fortemente em práticas de mercado: alinhamento de interesses, rede de intermediação, cultura de investimentos e risco • Contribuiç
Slide 8: Agenda
Agenda • Visão Geral • Emissores • Investidores • Intermediários
Slide 9: As regras de admissão em ambiente de negociação são muito diferentes?
As regras de admissão em ambiente de negociação são muito diferentes - principal e alternativo? As regras de admissão são mais restritas nos mercados principais Exemplos não exclusivos são: • Free-float mínimo (Inglaterra) • Histórico de lucratividade (Espanha) • Capitalização mínima e exigências ma
Slide 10: Os emissores estão submetidos a regras de Disclosure e Governança?
Os emissores estão submetidos a regras de Disclosure e Governança? Sim! Mas, os descontos podem ser mais ou menos significativos em relação ao mercado principal Desconto maior para • NC: dispensa DFs semestrais e Rel semestral, microempresas e startups prazos dilatados, informações de governança da
Slide 11: Há alguma característica em comum dos emissores que fizeram IPO?
Há alguma característica em comum dos emissores que fizeram IPO? Em alguns países é possível identificar características comuns em relação ao setor ou maturidade • Para alguns mercados: • Canadá, Austrália e Inglaterra: setor de mineração e de óleo e gás, com elevada concentração em projetos greenfi
Slide 12: Existe dispensa de registro de oferta nos países visitados?
Existe dispensa de registro de oferta nos países visitados? Sim! Na Inglaterra, Espanha, Polônia, Canadá, e Austrália Exemplos: • abaixo de determinado valor (até EU$ 5 MM na Europa e AS$ 2 MM na Austrália); ou • ofertas direcionadas a determinadas pessoas (investidores institucionais, investidores
Slide 13: A modalidade de dispensa de registro de oferta é relevante?
A modalidade de dispensa de registro de oferta é relevante? A dispensa de registro é muito relevante nos mercados alternativos, quando permitida Mercado alternativo Utilização AIM (Inglaterra) Cerca de 90% dos recursos - IPOs NC (Polônia) Quase a totalidade dos IPOs TSXV (Canadá) Cerca de 70% dos re
Slide 14: Os custos diretos associados a IPOs têm desencorajado as ofertas?
Os custos diretos associados a IPOs têm desencorajado as ofertas? Não parecem estar sendo uma barreira na maioria dos mercados visitados • Comparação entre essas jurisdições e o Brasil • Crença no Brasil que custos é uma barreira muito importante • Foco da análise: custos diretos fixos (consultores,
Slide 15: Os custos diretos associados a IPOs têm desencorajado as ofertas?
Os custos diretos associados a IPOs têm desencorajado as ofertas? • Limitações: modelos, fontes e períodos diferentes; paridade do poder de compra da moeda • Brasil • IPOs entre US$ 75 MM e US$ 120 MM (sem green shoe) • Fixo 1,98% e variável 3,31% • Renova Energia; Direcional Engenharia, Le Lis Blan
Slide 16: Ofertas comparáveis com as brasileiras
Ofertas comparáveis com as brasileiras Custos fixos Oferta Custo fixo % Mercado Observações (US$ MM) da captação Brasil 75 - 120 1,98% Canadá 65 – 150 2,36% Ger. oferta nos EUA (Principal: TSX) Bom exemplo de comparação:dispensa Inglaterra de registro na (Alternativo: 64 - 120 3,6% distribuição - ec
Slide 17: Custos fixos - Percepções
Custos fixos Percepções Maioria dos países têm custos fixos ou maior ou próximo aos do Brasil • Custos mais elevados nos outros países: custos fixos menores não parecem ser uma vantagem fundamental para o funcionamento e desenvolvimento de mercado para PMEs • Eventuais "flexibilidades": não parecem
Slide 18: Existe algum mecanismo para mitigar os custos fixos?
Existe algum mecanismo para mitigar os custos fixos, caso o emissor não consiga captar? Sim! Existem mecanismos em alguns mercados • AIM (Inglaterra): arranjos com assessores - parte dos serviços pode ser paga somente no caso de sucesso • Austrália: permitida a busca de investidores antes da entrada
Slide 19: Existe algum mecanismo para mitigar as incertezas de floating?
Existe algum mecanismo para mitigar as incertezas de floating, na perspectiva do emissor? Não foram identificados mecanismos, p. ex, garantia de colocação AIM e TSXV – a velocidade tem sido uma das principais justificativas para a utilização da dispensa de registro de oferta
Slide 20: Há dificuldades de encontrarem brokers/distribuição?
Há dificuldades de encontrarem brokers/distribuição? Em situações normais de mercado parece não haver dificuldades • Alguns dos mercados visitados: há brokers que fazem das PMEs parte do seu negócio • Problema identificado está do lado da demanda - cenário atual de aversão ao risco
Slide 21: Há incentivos tributários para as empresas acessarem o mercado?
Há incentivos tributários ou de outra natureza para as empresas acessarem o mercado? Regra geral, não foram encontrados incentivos diretos a companhias • Somente na Espanha: alguns incentivos regionais para cobrir os custos envolvidos no processo de preparação da oferta • Em geral os incentivos são
Slide 22: Agenda
Agenda • Visão geral • Emissores • Investidores • Intermediários
Slide 23: Quem são os investidores nas ofertas pequenas?
Quem são os investidores nas ofertas pequenas? Pessoa Física e Investidor Institucional Local INVESTIDOR PARTICIPAÇÃO Pessoa Física SEMPRE PRESENTE – CHEGA A 100% DA DEMANDA Polônia e Austrália: até 100% da demanda China: até 70% da demanda Coreia: até 60% da demanda Canadá: até 40% da demanda Ingla
Slide 24: Como lidam com a falta de liquidez?
Como lidam com a falta de liquidez? Há mecanismos de liquidez? Regras com Foco na Dispersão e Market Maker • Regras de listagem buscam dispersão: maioria dos países exige emissão de número mínimo de ações; número mínimo de acionistas; e free float mínimo (Canadá/Austrália/China/Coréia do Sul). • Mar
Slide 25: Como os investidores lidam com os riscos?
Como os investidores lidam com os riscos? Cultura de Risco, Assessor Autorizado, Fiscalização e Remuneração do Intermediário • Educação do Investidor: cultura de risco e conhecimento do setor econômico (Canadá/Austrália). • Assessor Autorizado: atua como gate keeper e market maker (Inglaterra/Espanh
Slide 26: Qual a racionalidade de investir em ações de PMEs?
Qual a racionalidade de investir em ações de PMEs? Retorno Elevado no Longo Prazo • Crescimento do emissor - premissa: histórico e/ou expectativa de crescimento significativo do emissor, que possibilitará um retorno do investimento mais elevado no longo prazo. • Risco e Liquidez versus Retorno: o in
Slide 27: Há incentivos tributários para os investidores?
Há incentivos tributários ou de outra natureza para os investidores? Existem Incentivos Tributários para Investidores (i) Imposto de Renda: abatimento do valor do investimento na base de cálculo do IR; (ii) Ganho de Capital: isenção sobre ganhos de capital na alienação ou reinvestimento em outras em
Slide 28: Agenda
Agenda • Visão Geral • Emissores • Investidores • Intermediários
Slide 29: Quem faz a distribuição da oferta menor?
Quem faz a distribuição da oferta menor? Intermediários Menores Especializados • Existe desenvolvida indústria de pequenos intermediários focada em ofertas menores para PMEs: (i) Característica: são especializados e locais; (ii) Emissor: conhecimentos técnico e de mercado para identificar potenciais
Slide 30: Os intermediários não têm receio sobre as companhias? Qual a responsabilidade deles?
Os intermediários não têm receio sobre as companhias que estão levando ao mercado? Qual a responsabilidade deles? Intermediário Especializado, Assessor Autorizado, Cultura do Investidor e Divisão de Responsabilidade • Intermediário Especializado e Local: expertise para analisar potenciais emissores
Slide 31: Como funcionam os canais dos intermediários?
Como funcionam os canais dos intermediários, ou seja, como chegam nos investidores? Capilaridade de Distribuição e Relacionamento • Varejo: rede de distribuição com capilaridade, dentro de sua região de influência, por vezes utilizando a base de clientes de assessores financeiros (comum na Austrália
Slide 32: Qual o racional econômico em fazer pequenas ofertas?
Qual o racional econômico em fazer pequenas ofertas? Posicionamento de Mercado e Política de Longo Prazo • Posicionamento de Mercado: indústria de pequenos intermediários concentrados em ofertas menores. • Fidelização do Emissor: relacionamento de longo prazo no pós-IPO, permitindo participação nas
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