Acea S.p.a. · MIL:ACE

Acea — Italian Conference – JP Morgan 2020

64 slides from Acea's conference presentation, Oct 2, 2020

  1. Slide 1: Gruppo Acea – Italian Conference JP Morgan

    Gruppo Acea Italian Conference – JP Morgan 2 ottobre 2020

  2. Slide 2: Agenda

    Gruppo ACEA Agenda IL GRUPPO ACEA OGGI: Sfide di oggi e di domani PIANO INDUSTRIALE 2019-2022 STRATEGIA E TARGET CONSOLIDATI PRINCIPALI AREE INDUSTRIALI BASKET STRATEGICO CLOSING REMARKS ANNEX MIL 190401 - Piano Industriale 201 ... 2

  3. Slide 3: Il Gruppo Acea oggi: leader nelle multi-utilities

    Il Gruppo Acea oggi Gruppo ACEA Leader di mercato nel settore delle multi-utilities EBITDA al 2019 Commerciale Idrico & Trading 1.042M€ 1° con 9 EBITDA 2019 Tra i Con oltre 6 operatore milioni di principali TWh in Italia nei abitanti serviti in operatori di elettricità servizi idrici Lazio, Toscana,

  4. Slide 4: Pillars strategici del Piano 2018-22

    Linee guida strategiche e target più sfidanti Gruppo ACEA Pillars strategici del Piano 2018-22 … Piano Industriale 2018-2022 Tecnologia, Crescita Territorio e Efficienza Innovazione Industriale Sostenibilità Operativa e Qualità • Sviluppo • Sviluppo sostenibile • Ricerca e • Capex discipline infrast

  5. Slide 5: Crescita solida e sostenibile

    Linee guida strategiche e target più sfidanti Gruppo ACEA Crescita solida e sostenibile ROIC 2018A 2020P 2022P pre-tax 11,0% >10% >11% GUIDANCE 2020 EBITDA 2019 1.042M€ EBITDA 2020 > 8% CAPEX sostanzialmente in linea con il 2019 e il Piano Industriale Indebitamento Finanziario netto : 3,45B € – 3,55

  6. Slide 6: Superamento degli obiettivi EBITDA del piano precedente

    Linee guida strategiche e target più sfidanti Gruppo ACEA Superamento degli obiettivi EBITDA del piano precedente CAGR 8,0% CAGR 7,7% CAGR 8,3% M€ Azioni trasversali Performance improvement ed efficienza costi + Ricambio generazionale + Rafforzamento operations Idrico Infr. Energet. Comm. e Trading

  7. Slide 7: Totale Investimenti 2018-2022

    Linee guida strategiche e target più sfidanti Gruppo ACEA 900M€ di investimenti aggiuntivi Totale Investimenti 2018-2022 Highlights B€ ~M€ Idrico Consolidamento Gori e Infr. Energetiche Comm. & Trading +250 investimenti su Ambiente Peschiera Altro 4,0 * 0,9 (23%) +200 Crescita su FTV (M&A e sviluppi

  8. Slide 8: Crescita sulla Sostenibilità

    Linee guida strategiche e target più sfidanti Gruppo ACEA Crescita sulla Sostenibilità Ulteriori 400M€ di investimenti  Standard Ethics ha alzato l’outlook su Acea da ‘‘Stabile’’ a ‘‘ Positivo’’. riconducibili alla sostenibilità  Acea fa parte dello SE Multi-Utilities Index pari a 1,7 B€ in arco p

  9. Slide 9: Dividendo per azione

    Linee guida strategiche e target più sfidanti Gruppo ACEA Aumento distribuzione dividendi vs piano old Dividendi in Distribuibili 800M€ di 0,75 € dividendo aumento vs dividendi in arco piano, minimo per piano old +100M€ vs piano old azione dal 2019 0,78 Dividendo per azione 0,71 0,62 0,63 0,50 0,45

  10. Slide 10: PFN e Financial strategy

    Linee guida strategiche e target più sfidanti Gruppo ACEA Financial strategy 16 Maggio 2019 - Collocato prestito obbligazionario da 500 mln di euro, a valere sul programma EMTN, 9 anni, tasso fisso 1,75% Luglio 2019 - Ampliamento del plafond del Programma EMTN fino a 4 mld€ 29 gennaio 2020 - Colloca

  11. Slide 11: Idrico

    Idrico Highlights Area Industriale

  12. Slide 12: Area Idrico: Iniziative Principali

    Area Idrico Gruppo ACEA 500k+ smart water meter e progetti distrettualizzazione rete Iniziative Principali idrica Focus su tutela della risorsa idrica con costituzione di una struttura organizzativa dedicata Sviluppo di una Razionalizzazione di 35+ piccoli impianti di depurazione Smart Water 90% inv

  13. Slide 13: Area Idrico: Key Financials

    Area Idrico Gruppo ACEA Key Financials CAGR 8,0% M€ CAGR 10,1% CAGR 5,9% EBITDA Pescara Gas Include Gori su base annua (+45M€) Piano Old ATO2, ATO5, Gori B€ B€ INVESTIMENTI RAB MIL 190401 - Piano Industriale 201 ... 13

  14. Slide 14: Infrastrutture Energetiche

    Highlights Area Industriale

  15. Slide 15: Area Infrastrutture Energetiche: Iniziative Principali

    Area Infrastrutture Energetiche Gruppo ACEA Iniziative Principali Avvio roll-out di 600k smart meters Attore principale 100M€+ per Resilienza per continuità alimentazione elettrica vs indirizzi Autorità dell’energy transition con 150MW FTV tra grid parity e M&A su mercato secondario progetti abilita

  16. Slide 16: Area Infrastrutture Energetiche: Key Financials

    Area Infrastrutture Energetiche Gruppo ACEA Key Financials CAGR 5,1% M€ CAGR 6,3% CAGR 3,9% EBITDA Piano Old Distribuzione B€ B€ Misura INVESTIMENTI RAB MIL 190401 - Piano Industriale 201 ... 16

  17. Slide 17: Commerciale & Trading

    Commerciale & Trading Highlights Area Industriale

  18. Slide 18: Area Commerciale e Trading: Iniziative Principali

    Area Commerciale e Trading Gruppo ACEA Iniziative Principali Forte spinta commerciale (3x vs. 2018) supportata da nuovo modello di offering Crescita del Incremento peso dei canali commerciali pull (es. Shop, Sportelli e Digital) fino a 50% portafoglio retail Rafforzamento del canale digital (10% su

  19. Slide 19: Area Commerciale e Trading: Key Financials

    Area Commerciale e Trading Gruppo ACEA Key Financials CAGR 19,3% M€ CAGR 8,2% CAGR 31,4% EBITDA Piano Old EE Tutelato M€ Milioni EE Libero INVESTIMENTI Gas *Investimenti includono Capitalizzazioni Commissioning IFRS15 BASE CLIENTI MIL 190401 - Piano Industriale 201 ... 19

  20. Slide 20: Ambiente

    Ambiente Highlights Area Industriale

  21. Slide 21: Area Ambiente: Iniziative Principali

    Area Ambiente Realizzazione Basket Strategico Piano Old Gruppo ACEA Iniziative Principali Raddoppio rifiuti trattati (target 2,2 Mton) con sviluppo nuova impiantistica (e.g., frazione organica, liquidi/fanghi, multi-materiale) Accelerazione dello M&A e sviluppo impiantistico in ottica di circular sv

  22. Slide 22: Area Ambiente: Key Financials

    Area Ambiente Gruppo ACEA Key Financials CAGR 3,9% M€ CAGR -9,8% CAGR 19,6% EBITDA Piano Old B€ Mton INVESTIMENTI VOLUMI MIL 190401 - Piano Industriale 201 ... 22

  23. Slide 23: Basket Strategico

    Basket Strategico Potenziali upside di Piano Industriale

  24. Slide 24: Potenziali iniziative strategiche da realizzare in arco piano

    Basket Strategico Gruppo ACEA Potenziali iniziative strategiche da realizzare in arco piano EBITDA (M€) Investimenti (M€) Distribuzione Crescita nella distribuzione Gas Gas con acquisizione di operatori e 5-20 35-110 aggiudicazione gare ATEM M&A ESCO e lancio di progetti Smart Energy Efficiency nell

  25. Slide 25: Potenziale upside al 2022 di 0,2B€

    Basket Strategico Gruppo ACEA Potenziale upside al 2022 di 0,2B€ Basket Strategico Target EBITDA Full Potential B€ 0,2 1,5 1,3 2022 Upside 2022 Target Full Potential MIL 190401 - Piano Industriale 201 ... 25

  26. Slide 26: Closing Remarks

    Closing Remarks Gruppo ACEA Raggiungimento target precedente piano con due anni di anticipo Anticipo di due anni dei target del precedente piano CAGR EBITDA dell’8,8% vs 5,9% piano old con target 2022 di 1,3B€ (a parità di punto di partenza) 4B€ di investimenti (+0,9B€ vs piano old) con crescita M&A

  27. Slide 27: Appendice

    Gruppo ACEA APPENDICE

  28. Slide 28: Piano Industriale 2019-2022: Key Assumptions

    Gruppo ACEA Piano Industriale 2019-2022 Key Assumptions Assunzioni 2019 2020 2021 2022 Cambio $/€ 1,17 1,18 1,18 1,18 Brent $/Bbl 76,71 71,67 68,61 67,41 PUN €/MWh 65,97 60,62 55,10 56,09 EU-ETS €/tonn. CO2 21,33 19,74 17,67 17,85 CIP6 €/MWh 237,20 Risultati 2018 28

  29. Slide 29: Risultati 1H 2020

    Gruppo ACEA TITOLO Risultati 1H 2020 CAPITOLO TITOLO PRESENTAZIONE / Luogo e data

  30. Slide 30: 1H2020 highlights economico-finanziari

    Gruppo ACEA 1H2020 highlights economico-finanziari  OTTIMA PERFORMANCE BUSINESS REGOLATI (mln€) 1H2020 1H2019 Variaz.% (a) (b) (a/b) (Idrico, Distribuzione Elettrica) Ricavi consolidati 1.622,0 1.553,1 +4,4%  CAPACITA’ DI RECUPERO ANCHE DELLE ATTIVITA’ NON REGOLATE MAGGIORMENTE EBITDA 568,7 502,6

  31. Slide 31: EBITDA

    EBITDA Gruppo ACEA Contributo all’EBITDA consolidamento AdF e EBITDA 1H2020 Consorcio Agua Azul e nuove acquisizioni Idrico 54% (mln€) 1H2020 1H2019 Infrastrutture energetiche 36% AdF 30,6 ^^2,6 Commerciale e Trading 5% Consorcio Agua Azul 5,0 ^^0,6 Ambiente 5% Pescara Distribuzione Gas 1,1 0,5 Este

  32. Slide 32: EBITDA e dati quantitativi: Idrico

    EBITDA e dati quantitativi Gruppo ACEA 1H2020 highlights economico-finanziari Idrico Inclusa attività di distribuzione gas KEY HIGHLIGHTS (mln€) 1H2020 1H2019 Variaz. %  Accordo per l’acquisizione del 51% di ‘‘Alto (a) (b) (a/b) Sangro Distribuzione Gas’’ EBITDA 305,4 244,0 +25,2% Acea ATO2 200,8 1

  33. Slide 33: EBITDA e dati quantitativi: Infrastrutture energetiche

    EBITDA e dati quantitativi Gruppo ACEA 1H2020 highlights economico-finanziari Infrastrutture energetiche KEY HIGHLIGHTS  Acquisiti nuovi impianti fotovoltaici sul mercato (mln€) 1H2020 1H2019 Variaz.% secondario raggiungendo una capacità complessiva (a) (b) (a/b) di ~45MWp EBITDA 206,1 193,3 +6,6%

  34. Slide 34: EBITDA e dati quantitativi: Commerciale e Trading

    EBITDA e dati quantitativi Gruppo ACEA 1H2020 highlights economico-finanziari Commerciale e Trading KEY HIGHLIGHTS  Aumento customer base mercato libero  Capacità di recupero, in una situazione di ‘‘emergenza’’, che ha consentito di riassorbire gli effetti regolatori sul mercato tutelato e la (mln

  35. Slide 35: EBITDA e dati quantitativi: Ambiente

    EBITDA e dati quantitativi Gruppo ACEA 1H2020 highlights economico-finanziari Ambiente KEY HIGHLIGHTS 1H2020 (mln€) 1H2020 1H2019 Variaz.%  Acquisizione 60% Ferrocart/Cavallari/Multigreen (a) (b) (a/b) (stoccaggio, trattamento e selezione rifiuti) EBITDA 26,2 33,5 -21,8% EBITDA di cui: Demap 2,0 -

  36. Slide 36: EBIT e Risultato netto

    EBIT e Risultato netto Gruppo ACEA EBIT (mln€) UTILE NETTO (mln€) 277,4 260,2 143,0* 143,8** 1H2019 1H2020 1H2019 1H2020 TAX RATE 30,0% 30,5% * Utile netto 1H2019:  Iscrizione componente non ricorrente (1,5mln€) relativa ad Agua Azul Bogotà  Presenza incentivi CIP6 (area Ambiente), terminati dal 1

  37. Slide 37: Investimenti

    Investimenti Gruppo ACEA Prosegue la crescita degli investimenti nelle attività regolate Investimenti in attività 88% regolate Investimenti in attività 12% non regolate Investimenti: +20,1% 60,9 7,9 4,7 410,6 342,0 (1,1) (1,1) (2,7) 1H2019 Idrico Infrastrutture Commerciale Ambiente Estero Altro* 1H2

  38. Slide 38: Cash flow

    Cash flow Gruppo ACEA Proseguono le misure finalizzate al contenimento del capitale circolante 1H2020 1H2019 EBITDA 569 503 Delta CCN (210) (96) L’aumento del Capitale Circolante Netto nel Investimenti (411) (342) 1H2020 è imputabile, principalmente a: FREE CASH FLOW (52) 65 • effetti stagionali Pro

  39. Slide 39: Indebitamento Finanziario Netto

    Gruppo ACEA Indebitamento Finanziario Netto 30/6/20 31/12/19 30/6/19 Variaz. Variaz. (mln€) (a) (b) (c) (a-b) (a-c) Indebitamento 3.527,5 3.062,8 2.842,5 464,7 685,0 Finanziario netto Medio/Lungo termine 4.095,8 3.523,3 3.431,1 572,5 664,7 Breve termine (568,3) (460,5) (588,6) (107,8) 20,3 INDEB. FI

  40. Slide 40: Risultati 1Q 2020

    Gruppo ACEA TITOLO Risultati 1Q 2020 CAPITOLO TITOLO PRESENTAZIONE / Luogo e data

  41. Slide 41: 1Q2020 highlights economico-finanziari

    Gruppo ACEA 1Q2020 highlights economico-finanziari Contributo all’EBITDA consolidamento Acquedotto del Fiora e nuove acquisizioni (mln€) 1Q2020 1Q2019 Variaz. % (a) (b) (a/b) (mln€) 1Q2020 1Q2019 Ricavi consolidati 833,5 823,3 +1,2% Acquedotto del Fiora 15,1 1,4° EBITDA 276,4 247,9 +11,5% Pescara Di

  42. Slide 42: EBITDA

    EBITDA Gruppo ACEA EBITDA 1Q2020 Idrico 53% Infrastrutture Energetiche 37% 85% Commerciale e Trading 6% EBITDA da attività regolate Ambiente 4% 15% 2% EBITDA da attività Estero non regolate Ingegneria e servizi 1% Corporate -3% EBITDA (mln€) 5,9 0,7 3,4* 276.4 23,7^ 247,9 (4,4) (0,8) 1Q2019 Idrico I

  43. Slide 43: EBIT e Risultato netto

    EBIT e Risultato netto Gruppo ACEA EBIT (mln€) UTILE NETTO (mln€) 132,8 136,8 75,5* 70,6** 1Q2019 1Q2020 1Q2019 1Q2020 TAX RATE 29,6% 30,0% * Utile netto 1Q2019:  Iscrizione componente non ricorrente (1,5mln€) relativa ad Agua Azul Bogotà  Presenza incentivi CIP6 (area Ambiente), terminati dal 1°

  44. Slide 44: Investimenti

    Investimenti Gruppo ACEA Prosegue la crescita degli investimenti in tutte le aree di business, con focus sulle attività regolate Investimenti in attività 87% regolate Investimenti in attività 13% non regolate Investimenti: +25,7% 30,9 2,5 2,9 0,8 2,4 190,0 151,2 (0,7) 1Q2019 Idrico Infrastrutture Co

  45. Slide 45: Cash flow

    Cash flow Gruppo ACEA Proseguono le misure finalizzate al contenimento del capitale circolante 1Q2020 1Q2019 EBITDA 276 248 Delta CCN (146) (88) Investimenti (190) (151)  L’assorbimento del Capitale Circolante Netto nel 1Q2020 è dovuto a: FREE CASH FLOW (60) 9 Proventi/(Oneri) finanziari (22) (20)

  46. Slide 46: Indebitamento Finanziario Netto

    Gruppo ACEA Indebitamento Finanziario Netto 31/3/20 31/12/19 31/3/19 Variaz. Variaz. (mln€) (a) (b) (c) (a-b) (a-c) Indebitamento 3.184,4 3.062,8 2.675,7 121,6 508,7 Finanziario netto Medio/Lungo termine 4.026,5 3.523,3 2.979,6 503,2 1.046,9 Breve termine (842,1) (460,5) (303,9) (381,6) (538,2) INDE

  47. Slide 47: Risultati 2019

    Gruppo ACEA TITOLO Risultati 2019 CAPITOLO TITOLO PRESENTAZIONE / Luogo e data

  48. Slide 48: 2019 highlights economico-finanziari

    Gruppo ACEA 2019 highlights economico-finanziari (mln€) 2019 2018 Variaz. % (a) (b) (a/b) Ricavi consolidati 3.186,1 3.028,5 +5,2% EBITDA +12%: ampiamente superata la guidance EBITDA 1.042,3 933,2 +11,7% • Guidance iniziale: +5%/+6% • Guidance fornita nel 1H2019: ≥ +7% EBIT 518,1 478,6 +8,3% • Guida

  49. Slide 49: EBITDA

    EBITDA Gruppo ACEA EBITDA 2019 Idrico 48% Infrastrutture EBITDA da attività 81% Energetiche 37% regolate Commerciale e Trading 7% EBITDA da attività 19% Ambiente 5% non regolate Estero 2% Ingegneria e servizi 1% EBITDA (mln€) Contributo all’EBITDA 1.042,3 consolidamento Gori, Acquedotto del 72,0 31,

  50. Slide 50: EBITDA e dati quantitativi: Idrico

    EBITDA e dati quantitativi Gruppo ACEA 2019 highlights economico-finanziari Idrico Inclusa attività di distribuzione gas (mln€) 2019 2018 Variaz. % KEY HIGHLIGHTS (a) (b) (a/b)  Ottobre 2019: consolidamento integrale Acquedotto del Fiora EBITDA 505,0 433,0 +16,6%  Marzo 2019: acquisizione Pescara

  51. Slide 51: EBITDA e dati quantitativi: Infrastrutture energetiche

    EBITDA e dati quantitativi Gruppo ACEA 2019 highlights economico-finanziari Infrastrutture energetiche (mln€) 2019 2018 Variaz.% KEY HIGHLIGHTS (a) (b) (a/b)  Acquisiti nuovi impianti fotovoltaici per complessivi 28MWp EBITDA 392,0 360,7 +8,7% - Distribuzione 345,4 317,1 +8,9% EBITDA IN CRESCITA -

  52. Slide 52: EBITDA e dati quantitativi: Commerciale e Trading

    EBITDA e dati quantitativi Gruppo ACEA 2019 highlights economico-finanziari Commerciale e Trading KEY HIGHLIGHTS  Miglioramento dei canali di vendita con conseguente incremento del numero dei clienti nel mercato libero dell’elettricità (+20,5%) e del gas (+11,0%)  Miglioramento performance incassi

  53. Slide 53: EBITDA e dati quantitativi: Ambiente

    EBITDA e dati quantitativi Gruppo ACEA 2019 highlights economico-finanziari Ambiente KEY HIGHLIGHTS  Luglio 2019: acquisizione Demap (mln€) 2019 2018 Variaz.% (trattamento plastiche) (a) (b) (a/b)  Ottobre 2019: Acquisizione Berg (trattamento rifiuti liquidi) EBITDA 52,0 65,6 -20,7%  Ottobre 2019

  54. Slide 54: EBIT e Risultato netto

    EBIT e Risultato netto Gruppo ACEA EBIT (mln€) UTILE NETTO (mln€) 478,6 518,1 271,0 283,7 Componenti non ricorrenti (mln€): Componenti non ricorrenti (mln€):  Rilascio accantonamento Gori -44,2  Sopravv. annullamento sanzione  Plusvalenza TWS -8,9 +10% AGCM -16,2  Sanzione AGCM +16,2 Aumento  R

  55. Slide 55: Investimenti

    Investimenti Gruppo ACEA Forte crescita degli investimenti in tutte le aree di business, con focus sulle attività regolate Investimenti in attività 81% regolate Investimenti in attività 19% non regolate Investimenti (mln€) +25,7% 17,9 31,9 0,4 11,9 792,8 50,4 49,5 630,8 2018 Idrico Infrastrutture Co

  56. Slide 56: Cash flow

    Cash flow Gruppo ACEA Continuo miglioramento del capitale circolante 2019 2018 EBITDA 1.042 933 Delta CCN (16) (35) Investimenti (793) (631)  Ottima performance sugli incassi soprattutto con riferimento ad Acea Energia FREE CASH FLOW 233 267 Proventi/(Oneri) finanziari (90) (83)  Assorbimento Work

  57. Slide 57: Indebitamento Finanziario Netto

    Gruppo ACEA Indebitamento Finanziario Netto Inferiore alla parte bassa della guidance Indebitamento Finanziario Netto 64 IFRS16 31/12/19 30/9/19 31/12/18 Variaz. Variaz. (mln€) 3.062,8 (a) (b) (c) (a-b) (a-c) 83 M&A 2.568,0 Indebitamento 90 Consolidamento 3.062,8 2.960,3 2.568,0 102,5 494,8 AdF Fina

  58. Slide 58: Regolazione: Idrico, Distribuzione elettrica, Ambiente

    Gruppo ACEA Regolazione: - Idrico TITOLO CAPITOLO - Distribuzione elettrica - Ambiente TITOLO PRESENTAZIONE / Luogo e data

  59. Slide 59: Idrico: regolazione

    Idrico: regolazione Gruppo ACEA METODO TARIFFARIO PER IL TERZO PERIODO REGOLATORIO (2020-2023) Delibera ARERA 580/2019  WACC: 5,24% (precedente 5,3%)  WACC immobilizzazioni in corso; 3,92%  Aumento dell’inflazione (da 1,5% a 1,7%)  I limiti alla crescita annuale del moltiplicatore tariffario, le

  60. Slide 60: Idrico: regolazione

    Idrico: regolazione Gruppo ACEA DELIBERAZIONE ARERA 235/2020 «Adozione di misure urgenti nel servizio idrico integrato, alla luce dell’emergenza da Covid-19»  Differimento dei termini per gli adempimenti tariffari e di qualità tecnica  Riconoscimento in tariffa dello 0,6% del fatturato per ritardi

  61. Slide 61: Distribuzione elettrica: regolazione

    Distribuzione elettrica: regolazione Gruppo ACEA DELIBERA ARERA: - 568/2019 tariffe della distribuzione (TIT) e misura (TIME) di energia riviste per il semiperiodo 2020-2023 - 646/2015 "Qualità dei servizi di distribuzione e misura dell’energia elettrica e meccanismi incentivanti output-based" (TIQE

  62. Slide 62: Distribuzione elettrica: regolazione

    Distribuzione elettrica: regolazione Gruppo ACEA DELIBERA ARERA 248/2020 “Disposizioni in merito alle misure urgenti connesse all’emergenza epidemiologica Covid-19: modalità di reintegro degli ammontari non versati da parte degli utenti del trasporto di energia elettrica e della distribuzione di gas

  63. Slide 63: Ambiente: regolazione

    Ambiente: regolazione Gruppo ACEA DELIBERA ARERA 443/2019  Periodo regolatorio 2018-2021, articolazione in coerenza con precedente regolazione tariffaria (d.P.R. 158/99) e introduzione di elementi di regolazione tariffaria, quali il fattore di sharing relativamente ai ricavi provenienti dalla vendi

  64. Slide 64: Disclaimer

    Gruppo ACEA Disclaimer THIS PRESENTATION CONTAINS CERTAIN FORWARD-LOOKING STATEMENTS THAT REFLECT THE COMPANY’S MANAGEMENT’S CURRENT VIEWS WITH RESPECT TO FUTURE EVENTS AND FINANCIAL AND OPERATIONAL PERFORMANCE OF THE COMPANY AND ITS SUBSIDIARIES. THESE FORWARD-LOOKING STATEMENTS ARE BASED ON ACEA S

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