Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A. · BME:BBVA
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria — Investor Presentation (May 2006)
57 slides from Banco Bilbao Vizcaya Argentaria's investor presentation, May 2006
Slide 1: Rusia: Perspectivas a Corto y Medio Plazo
Rusia Perspectivas a Corto y Medio Plazo Servicio de Estudios Económicos BBVA Mayo 2005 Mayo 2006 1
Slide 2: Índice
ÍNDICE UN EMERGENTE… COMO CUALQUIER OTRO RADIOGRAFÍA CRECIMIENTO POTENCIAL RIESGOS CONCLUSIONES Mayo 2006 2
Slide 3: Presenta, como economía emergente, grandes rezagos
Presenta, como economía emergente, grandes rezagos,... Esperanza de vida 85 (Años) 80 75 70 65 60 Argentina EE.UU. Brasil Canadá Italia España Francia Grecia Chile Irlanda China Turquía Rusia India México Esperanza de vida para los hombres Mortalidad infantil (Años) (Muertes por cada 1000 nacimiento
Slide 4: Situación macro sana, pero con grandes retos micro
En general, presenta una situación “macro” sana, pero con grandes retos “micro”. Rusia es exportador de materias primas (80% del total): Como tal, está expuesta a ciclos (“Boom-Bust”). La estabilidad política le ha permitido implementar medidas macroeconómicas sanas: La disciplina fiscal es la princ
Slide 5: Índice
ÍNDICE UN EMERGENTE… COMO CUALQUIER OTRO RADIOGRAFÍA Política: Presidencialismo. Economía CRECIMIENTO POTENCIAL RIESGOS CONCLUSIONES Mayo 2006 5
Slide 6: El Parlamento está dominado por fuerzas leales al Presidente
Actualmente, el Parlamento está dominado por fuerzas leales al Presidente, sin una plataforma definida. Elecciones Parlamentarias de 2003 Partido Político % de voto % de asientos Rusia es “putinista” Rusia Unida (Pro- Putin) 37.6 49.3 (después de Yeltsin) Independientes 11.6 15.1 Partido Comunista 1
Slide 7: Su sucesión presenta uno de los retos más interesantes
Su sucesión presenta uno de los retos más interesantes a seguir. Hay dos facciones dentro del gobierno Pro-Estado Los “siloviki” Miembros de PM Fradkov la KGB Vs. Oligarcas “Liberales de San Petersburgo” Tecnócratas Pro-mercado DPM Medvedev Aunque los primeros parecen tener más peso, no está claro p
Slide 8: Índice
ÍNDICE UN EMERGENTE… COMO CUALQUIER OTRO RADIOGRAFÍA Política Economía: Materias primas y finanzas públicas sanas. CRECIMIENTO POTENCIAL RIESGOS CONCLUSIONES Mayo 2006 8
Slide 9: Quince años de recesión y expansión
Los últimos quince años han estado caracterizados por un largo período de recesión y un largo período de expansión. “Mis queridos compatriotas, me complace informarles que acabo de firmar una ley que establece la desaparición de Rusia para siempre. El bombardeo comenzará en 5 minutos.” Ronald Reagan
Slide 10: Recuperación: reducción de salarios reales
La recuperación es el resultado de factores tales como una reducción en los salarios reales,... Tipo de Cambio Efectivo Real Salarios reales (2000=100) (2000=100) 160 350 150 300 140 250 130 200 120 150 110 100 100 90 50 80 0 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Slide 11: Reformas estructurales del gobierno Putin
…reformas estructurales del gobierno Putin,... Reforma Resumen Código de propiedad Permite la propiedad privada de la tierra. Sistema judicial Nuevo código civil que da más poder y recursos a los jueces. Introducción de un impuesto único del 13% Sistema tributario sobre el ingreso. Introducción de u
Slide 12: Incremento en los precios del petróleo
…y, sobre todo, el incremento en los precios del petróleo. 15 40 10 35 Correlación: 0.67 30 5 25 0 20 -5 15 -10 10 -15 Crecimiento del PIB 5 Precio del Petróleo -20 0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Fuente: IIF y BBVA. Mientras que la depresión de 90-98 coi
Slide 13: Rusia, segundo productor mundial de petróleo
Rusia es el segundo productor mundial de petróleo y principal exportador independiente (50% a la UE),... Producción de Petróleo en 2004 Exportaciones Rusas en 2004 Bien % del Total (Miles de barriles diarios) Petróleo 41.12% 12 Hierro y Acero 8.22% 10 Gas 6.96% Cobre, Níquel y Aluminio 5.87% Fuente:
Slide 14: La coyuntura le ha beneficiado fuertemente
…por lo que la actual coyuntura le ha beneficiado fuertemente. Precio del Gas Precio del Cobre (1998=100) (1998=100) 500 250 400 200 300 150 200 100 100 50 0 0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Precio del Níquel Precio del Aluminio (1998=100) (1998=100)
Slide 15: Elevado superávit comercial y flujos de divisas
El resultado ha sido un elevado superávit comercial, que se ha traducido en un incremento en los flujos de divisas... Balance en Cuenta Corriente Tipo de cambio Rublo/$ (% del PIB) (Ene 2002=100) 20 105 15 100 10 95 5 90 0 -5 85 Fuente: IIF y BBVA. -10 80 1990 1993 1996 1999 2002 2005 ene-02 ene-03
Slide 16: Tipo de cambio cuasi-fijo y reservas
La política de tipo de cambio cuasi-fijo ha tenido como resultado un fuerte incremento de las reservas y una política monetaria expansiva. Reservas Internacionales Oferta de dinero (M2) (Millones de dólares) (Tasa de crecimiento real anual) 180 45% 160 40% 140 35% 120 30% 100 25% 80 20% Fuente: Banc
Slide 17: La disciplina fiscal suaviza el choque
La principal razón es la disciplina fiscal, que le ha permitido suavizar el choque en términos de intercambio... Déficit/Superávit del gobierno central Deuda pública total (como % del PIB) (como % del PIB) 10 160 140 5 120 100 0 80 -5 60 40 -10 Fuente: IIF y BBVA. 20 -15 0 1992 1995 1998 2001 2004 1
Slide 18: Opinión de las calificadoras
…lo que se ha visto reflejado en la opinión de las calificadoras. Rating-Deuda Largo Plazo (Rusia) BBB BBB - BB+ BB BB - B+ B B- CCC+ CCC Rating de Deuda LP CCC- - A- CC C BBB BBB- Investm ent Grade BB+ SD oct- jul- abr- ene- oct- jul- abr- ene- oct- jul- abr- ene- 96 97 98 99 99 00 01 02 02 03 04 0
Slide 19: En resumen
En resumen: Aunque existen diversos factores para explicar el auge reciente en la economía rusa, el principal ha sido la mejora de los términos de intercambio. La política “macro” ante este choque se resume en: Tipo de cambio efectivo nominal fijo. Acumulación de reservas. Política monetaria expansi
Slide 20: Índice
ÍNDICE UN EMERGENTE… COMO CUALQUIER OTRO RADIOGRAFÍA CRECIMIENTO POTENCIAL RIESGOS CONCLUSIONES Mayo 2006 20
Slide 21: Crecimiento en Rusia: dos períodos diferenciados
Aunque el crecimiento en Rusia ha tenido dos períodos diferenciados,... PIB per cápita (Cambio % anual) 15% 6,8% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -6,3% -20% 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Fuente: IIF. Mayo 2006 21
Slide 22: Cambios en la productividad del trabajo
…ambos pueden ser explicados por cambios en la productividad del trabajo y no por la acumulación de capital. Aportación al crecimiento Inversión (Puntos porcentuales) 45 (Como % del PIB) 15% 40 10% Capital 35 5% por trabajador 29% 30 0% 25 20 -5% 21% 15 -10% 10 Productividad 5 -15% laboral 0 -20% 19
Slide 23: ¿Cómo se explica el crecimiento ruso?
¿Cómo se puede explicar el crecimiento ruso de los últimos 15 años? En 1991 hubo un cambio estructural: Nuevas tecnologías fueron introducidas. Hubo una reasignación de recursos hacia sectores más productivos. En ambos casos, el capital humano necesita tiempo, por lo que se redujo temporalmente la p
Slide 24: ¿Puede Rusia seguir creciendo al 7%?
La pregunta es: ¿puede Rusia seguir creciendo al 7% con una tasa de inversión similar a la de México o Brasil? Inversión y Ahorro Inversión Promedio 98-04 (Como % del PIB) (Como % del PIB) 60 31 29 50 27 40 Ahorro 25 30 23 21% 20 21 Inversión 19 10 17 0 15 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 Méx
Slide 25: Inversión dedicada a extraer materias primas
Más aún, ¿puede crecer cuando una gran parte de esa inversión (el 30%) se dedica a extraer materias primas? Inversión por sectores (como % del total de la inversión) 2000- 2004 1992 Preguntas Industria 41.3 38.4 fundamentales: Generación electrica 4.9 4.3 Hidrocarburos 16.8 17.7 Extracción petróleo
Slide 26: ¿Puede ser el petróleo motor del crecimiento?
¿Puede ser el petróleo motor del crecimiento? Producción de Petróleo* Tasas impositivas marginales (Incremento anual) (2005) 12% 1.0 10% 0.9 Fuente: Goskomstat y BBVA.0.8 8% 0.7 0.6 6% 0.5 0.4 Fuente: Ministerio de Finanzas 4% 0.3 0.2 2% 0.1 Precio del Barril de Urales 0.0 0% 0 5 10 15 20 25 30 35 4
Slide 27: ¿Pueden otros sectores generar más inversión?
¿Pueden otros sectores generar más inversión? La economía rusa está todavía relativamente cerrada. Las negociaciones con la OMC se han retrasado y probablemente se finalicen hasta mediados de 2006 Apertura Comercial (Export. + Import.)/ PIB 80 70 60 50 40 30 2004 20 10 1990 0 Rusia* Brasil India Tur
Slide 28: La enfermedad holandesa
¿Pueden otros sectores generar más inversión? La enfermedad holandesa. Desde 1998, el PIB en dólares se ha incrementado un 130%, mientras que los salarios lo han hecho en un 200%. Tasa de crecimiento del valor añadido por sector Participación Industria 2004 2005* en PIB Comercio al mayoreo y menudeo
Slide 29: Regulación que frena el crecimiento
¿Pueden otros sectores generar más inversión? A pesar de las reformas introducidas por el gobierno de Putin, todavía existe regulación que frena el crecimiento... “Yo no gobierno Rusia, 10.000 burócratas lo hacen” Nicolás I Tramitación de licencias Comercio entre fronteras (días) (días) 45 600 40 50
Slide 30: Excesiva regulación y participación del Estado
¿Pueden otros sectores generar más inversión? La excesiva regulación y participación del Estado genera altos costes en la economía. Indice de Percepción de la Corrupción Informal economy (0 = Mayor, 10 = Menor) (% GNI,2003) 50 8.0 45 7.0 40 6.0 35 5.0 30 4.0 25 20 3.0 15 2.0 10 1.0 5 0.0 0 Chile Bra
Slide 31: Mano de obra calificada
El mejor activo que tiene Rusia para atraer inversión es su calificada mano de obra,... Tasa de Alfabetización 2004 Tasa de Alfabetización (Hombres) (Mujeres) 105 110 100 100 95 90 90 85 80 80 70 75 70 60 65 50 60 40 Rusia Turquía China Mexico Brasil India Rusia Mexico Brasil Turquía China India Fue
Slide 32: Pirámides poblacionales
...aunque esta ventana se cerrará en los próximos años. India Pirámide Poblacional 2005 México 9 0 -9 4 Mujeres 8 5-8 9 Hombres 90-94 8 0 -8 4 Mujeres 85-89 Hombres 80-84 75-79 75-79 70 -74 70-74 6 5-6 9 65-69 6 0 -6 4 60-64 55-59 55-59 50 -54 50-54 4 5-4 9 45-49 4 0 -4 4 40-44 3 5-3 9 35-39 3 0 -3
Slide 33: Crecimiento poblacional
...aunque esta ventana se cerrará en los próximos años. Crecimiento Poblacional (en %) Población en edad de trabajar Población total Pais 1950- 2005 2005- 2050 1950- 2005 2005- 2050 Hombres 345.51% 28.00% 277.40% 28.00% MEXICO Mujeres 371.45% 25.00% 294.36% 32.00% Total 358.57% 27.00% 285.89% 30.00%
Slide 34: Liberación de la fuerza laboral del sector público
Estos problemas podrían ser paliados por la liberación de la fuerza laboral empleada en el sector público,... Empleo público como proporción del empleo total (2004) 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% India China Rusia EE.UU. Turquía México Empleo público / Población en edad de trabajar Fuente: Organ
Slide 35: Relocalización del empleo sectorial
…una relocalización del empleo a nivel sectorial,... Empleo Industrial en 2003 Empleo Industrial (Porcentaje del total) (Porcentaje del total) 35% 45% 30% 40% 25% 35% 20% 30% 15% 25% 10% 20% Rusia México Turquía Brasil EE.UU. China 1992 1995 2000 2001 2002 2003 2004 Fuente: Organización Internaciona
Slide 36: Mejor distribución geográfica del trabajo
…una mejor distribución geográfica del factor trabajo,... Murmansk Incremento anual promedio Magadan de la población (%) Ciudad 59-89 89-03 Severodvin ks Norilsk Magadan 3.0 -3.0 Groznyj 1.6 -4.1 Severodvinks 3.9 -1.5 Murmanks 2.3 -1.9 Norilsk 1.3 -1.8 Fuente: Banco Mundial RER. Murmansk (más de 300
Slide 37: Política migratoria más flexible
…o una política migratoria más flexible. Inmigración Ruso Población 1997 2000- 2004 como lengua (Miles) Kazakhstan 235,903 315,537 Oficial 15,143 Ukraine 138,231 189,174 Oficial 47,732 Uzbekistan 39,620 127,039 Segunda 25,563 Kyrgyzstan 13,752 55,874 Oficial 5,146 Georgia 24,517 47,441 Segunda 4,500
Slide 38: En resumen: crecimiento potencial
En resumen Se requieren reformas adicionales para alcanzar un mayor crecimiento potencial: Factor Situación actual Perspectivas Empleo Decreciendo Empeoramiento En niveles alrededor Capital Estable del 20% del PIB Estable con leve Productividad Creciendo al 5% tendencia a la baja Crecimiento Potenci
Slide 39: Índice
ÍNDICE UN EMERGENTE… COMO CUALQUIER OTRO RADIOGRAFÍA CRECIMIENTO POTENCIAL RIESGOS Escenario base 2006-2008 Externos Internos CONCLUSIONES Mayo 2006 39
Slide 40: Escenario Base 2006-2008
Escenario Base 2006-2008 1. El precio del petróleo se mantiene históricamente elevado, pero con tendencia a la baja (BBVA). 2. La producción de hidrocarburos se incrementa un 3-4%. 3. La política fiscal se relaja levemente. 4. El Banco Central mantiene su política monetaria expansiva con un tipo de
Slide 41: Índice
ÍNDICE UN EMERGENTE… COMO CUALQUIER OTRO RADIOGRAFÍA CRECIMIENTO POTENCIAL RIESGOS Escenario base 2006-2008 Externos Internos CONCLUSIONES Mayo 2006 41
Slide 42: Riesgo externo 1: Caída en el precio del petróleo
Riesgo externo 1: Caída en el precio del petróleo. Aunque el escenario BBVA presenta un descenso para los próximos años,... Precio del barril de Brent (Dólares) 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 II T 06 II T 07 I T02 IV T03 IV T 06 I T 07 IV T 07 II T02 IV T02 I T03 II T03 I T04 II T04 IV T04 I T05 II T0
Slide 43: Riesgo externo 1: no sería un problema grave
Riesgo externo 1: Caída en el precio del petróleo. …esto no representaría un problema grave para Rusia. Balance en Cuenta Corriente (% del PIB) 15% 10% Base Riesgo 5% 0% -5% -10% 2004 2005 2006 2007 2008 Fuente: IIF y BBVA. Nuestro escenario de riesgo implica un precio promedio para 2006 de $33 por
Slide 44: Riesgo externo 1: incremento en los tipos
Riesgo externo 1: Caída en el precio del petróleo. De darse el escenario de riesgo, el mayor problema vendría de un incremento en los tipos y su impacto sobre el sector privado. Endeudamiento externo del Sector Privado 180 (miles de millones de dólares) 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1998 1999 2000 2
Slide 45: Riesgo externo 1: deuda externa privada
Riesgo externo 1: Caída en el precio del petróleo. Sin embargo, la deuda externa privada no está en niveles preocupantes todavía. Endeudamiento externo del Sector Privado (Porcentaje del PIB) 35% Chile (78-81) Argentina (93-01) 30% Brasil (91-99) Turquía (92-00) 25% Rusia (00-05) 20% 15% 10% 5% 0% -
Slide 46: Riesgo de gran impacto, baja probabilidad
Riesgo externo 1: Caída en el precio del petróleo. Riesgo de gran impacto, pero baja probabilidad. Para tener un impacto importante los niveles de endeudamiento tendrían que ser relativamente altos,... ...pero tanto el sector público como el privado presentan deuda por debajo de lo habitual en paíse
Slide 47: Riesgo: Fuga de capitales
Riesgo Externo 2, Riesgo Interno 1: Fuga de capitales Flujo bruto de capitales al exterior (Como % del PIB)* 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 */ Incluye Errores y Omisiones, Otros activos de inversión e Inversión Directa Rusa en el Exterior La baja confianza en el r
Slide 48: Fuga de capitales: poca probabilidad en el corto plazo
Riesgo Externo 2, Riesgo Interno 1: Fuga de capitales. Poca probabilidad en el corto plazo, alto impacto. Deuda Externa de Corto Plazo / Reservas Deuda Externa de Corto Plazo / Reservas (Promedio 3 años antes de la crisis) 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 0 México México Rusia Turquía Brasil Rusia 1992 1994
Slide 49: Riesgo Interno 2: reformas estructurales
Riesgo Interno 2: Se posponen las reformas estructurales. Alta probabilidad y alto impacto en el largo plazo. IED IED (Como % del PIB) (Como % del PIB - Promedio 2000- 2004) 2.5 4.0 2.0 3.5 3.0 1.5 2.5 1.0 2.0 1.5 0.5 1.0 0.0 0.5 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 0.0 China Brasil México Rusia Turqu
Slide 50: Riesgo Interno 3: Relajación fiscal
Riesgo Interno 3: Relajación fiscal. Riesgo de impacto medio y probabilidad media. Mayores presiones para gasto social Relajamiento fiscal (sobre todo al acercarse 2008) Balance del gobierno excluyendo petróleo (Como % del PIB)* 0% -1% El principal problema es -2% que se perciba como -3% -4% permane
Slide 51: Riesgo Interno 4: instituciones democráticas
Riesgo Interno 4: Falta de desarrollo de instituciones democráticas. Impacto alto, baja probabilidad en el corto plazo. Dos vertientes A. Derechos de propiedad En cada una de las transiciones anteriores ha habido una redistribución de recursos. El Gobierno ha puesto de manifiesto que existen sectore
Slide 52: Oligarcas Rusos (Verano de 2003)
Riesgo Interno 4: Falta de desarrollo de instituciones democráticas. Impacto alto, baja probabilidad en el corto plazo. Oligarcas Rusos (Verano de 2003) Riqueza Socio Mayoritario Grupo / EmpresaSectores (mmdd) Mikhail Khodorkovsky Yukos Petróleo 24.4 Roman Abramovich Millhouse Petróleo 12.5 Vladimir
Slide 53: Riesgo Interno 4: Transición del 2008
Riesgo Interno 4: Falta de desarrollo de instituciones democráticas. Impacto alto, baja probabilidad en el corto plazo. Proverbio ruso: “Cuando el Zar tose, toda Rusia se resfría” Dos vertientes B. Transición del 2008 Sólo ha habido otras 2 transiciones de poder en la democracia. La división entre l
Slide 54: Riesgo Interno 4: alto impacto, baja probabilidad
Riesgo Interno 4: Falta de desarrollo de instituciones democráticas Alto impacto, baja probabilidad en el corto plazo. La salida de Abramovich de Sibneft (septiembre 2005) presenta una “solución de mercado” y es una señal positiva. Las actuales negociaciones con petroleras extranjeras sobre carga im
Slide 55: Riesgo Interno 5: Crisis en el sector bancario
Riesgo Interno 5: Crisis sistémica en el sector bancario. • El sistema bancario ha hecho algunos progresos, pero estos Índice de fortaleza financiera de Moody´s parecen insuficientes. (0-100)* Dic-2004 45 • Las mejoras del sistema se han 40 35 producido en un entorno “macro” 30 25 muy benigno, pero
Slide 56: Resumen de los riesgos
Resumen de los riesgos: Probabilidad de Riesgo Impacto ocurrencia Petróleo Baja Alto Fuga de capitales Media Medio/Alto Reformas Bajo en el corto Alta estructurales plazo / Alto en el largo Relajación fiscal Media plazo Instituciones Media Alto democráticas Sistema bancario Media / Baja Medio Mayo 2
Slide 57: Rusia: Perspectivas a Corto y Medio Plazo
Rusia Perspectivas a Corto y Medio Plazo Servicio de Estudios Económicos BBVA Mayo 2005 Mayo 2006 57
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria — Investor Presentation (May 2006) on 6ix