Softbank Group Corp. · TSE:9984
Softbank — Q3 FY2018 Earnings Presentation
40 slides from Softbank's earnings presentation, Feb 6, 2019
Slide 1: 2019年3月期第3四半期 決算説明会
ソフトバンクグループ株式会社 2019 年 3 月期第 3 四半期 決算説明会 2019 月２月 6 日
Slide 2: E=mc²と複雑な物事のシンプルな表現
登壇 孫：世の中には、特に自然界にはさまざまな物事があります。摩訶不思議なもの、複雑怪奇なも の、いっぱいあります。それを数学的な式に表すと一体どうなるんだろう、さまざまな一つ一つの 現象。ちょっと面白い写真を用意しました。これを見てください。何を表した公式だと思われます か。複雑怪奇すぎて訳が分からない。そういうふうに映るのではないでしょうか。 この人（アルベルト・アインシュタイン）は違いました。複雑な物事をシンプルに捉えて、スパッ と言い表す。まさに天才だなと思いますが、例えば彼が表した式にこういうようなものがありま す。E=mc²と。エネルギーの法則です。 エネルギーが一体、物質の質量と
Slide 3: SBGを1行の式で表す
さて、私は今日、複雑怪奇なソフトバンクグループ株式会社（SBG）をこの 1 行の式で表したいと 思います。多くの専門家の皆さん、アナリスト、ジャーナリスト、いろんな方々が SBG のバラン スシートを見ても、一体 SBG が何なのかと。SBG の姿、形が複雑すぎてよく分からないとおっし ゃる方がたくさんいます。グループで数百社になっているわけです。その数百社のグループの中に さらに子会社、孫会社があります。非常にたくさんの数の会社があって、支配の状況などに応じて 子会社、関連会社などと判断され、会計的には連結財務諸表という形で表現しますが、そうすると ますます複雑怪奇で、よく分からないと。膨大
Slide 4: 業績:売上5%増、営業利益62%増
さて、SBG の業績について、決算の説明、売上は 5％伸び、営業利益で 62％伸びた。当期純利益 で 52％増であります。この営業利益、純利益。この数字すら私自身は実は大した意味がないと思 っています。大事な数字ですけれども、しかし最も重要な数字ではないと思っています。 まず重要でないといっているその数字の一つ、売上の増であります。これが各事業別に色分けして 出ています。 3
Slide 5: 営業利益1兆8,000億円超、SVF事業が伸長
またもう一つ、重要でない数字といっているのが、これであります。営業利益が 62％伸びて、こ の 9 カ月間の累計で 1 兆 8,000 億円を超えました。SBG の創業以来、最大の営業利益です。でも 大したことがないと思っています。しかしちょっと見てみると、この中で何が伸びているのかとい うと、一言でソフトバンク・ビジョン・ファンドおよびデルタ・ファンド事業（SVF 事業）が大き く伸びたことがお分かりになると思います。SVF 事業が大きく伸びた。このほかにもそこそこであ るということです。 純利益、こちらも 52％増ですが、中には去年一時益があったとか、今年一時益があったとか、い ろいろクロ
Slide 6: SVF事業:投資先70社超
1 年半前に開始しました、SVF 事業。この 1 年半で私が思い描いていた SVF 事業としてやりたい ことが、大分伸展してきました。ソフトバンク・ビジョン・ファンド（SVF）とデルタ・ファンド が投資している会社は、パイプライン等も含めて 70 社を超えました。この 70 社はほとんど全部 ユニコーンであります。そしてほとんど全部、AI に何らかのかたちで強く関わっている会社であ ります。 5
Slide 7: SVFの出資構成:優先出資と普通出資
この SVF の出資の構成について、初めて今日は解説をしたいと思います。いわゆる 10 兆円ファン ドですけれども、具体的なドルの表記でいいますと 986 億ドルが今日現在、出資コミットメント がある状況であります。さらにあと数十億ドル、これに加わる見込みが立っておりますので、近々 1,000 億米ドルを超える予定になっています。もともと 1,000 億米ドルの SVF ということで目指し ておりましたので、予定どおり、当初の目論見どおり突破する規模になります。 まず未上場の企業に、そしてアクティブに、しかもベンチャーの会社に集中して投資している。こ の規模でそういう集中の仕方、プライベート・
Slide 8: NVIDIAの株価下落と決算への影響
まず一つ目の事例を申し上げます。例えばわれわれは NVIDIA に約 3,000 億円の出資を行っていた わけです。これが 9 月末には株価が最高値の 281 ドルまでいきました。そして 12 月末にはそれが 半減いたしました。結果、そこに約 3,000 億円出資している SBG は価値が倍増以上していたが、 その後この直近の 3 カ月間の株価下落で大きく決算が傷んでいたはずだ、ということであります。 実際の株価はここに出ているとおり 281 ドルまで 9 月末までぐっと上がって、12 月末には半分ま で下がったと。今日現在はまた 150 ドルぐらいまで戻していますが、少なくともこの直近の 3
Slide 9: カラー取引によるヘッジ
本当に 4,000 億円、われわれ SVF 事業で損をしたのかということですが、実は下限の価格を 218 ドル、平均価格 218 ドルで下限の、いわゆる保険のようなフロアのオプションを買っておりまし た。カラー取引をし、下限が 218 ドル、上限がそれよりももう少し上のところ。280 ドルよりも 上、300 ドル近くですか。ということで、われわれは NVIDIA の株価が絶好調のときに市場で供給 のある分、丸ごとコールとプットを市場からほぼ全数買い集めていた。黙って静かにです。 NVIDIA の株価が絶好調のときに、黙って静かに半年以上かけて毎月毎月、一番上り調子のところ で保険を買えるだけ買
Slide 10: NVIDIA投資の資金回収
もっと振り返ってみますと、われわれは平均単価 105 ドルで買っているわけです。そして保険を かけていたので、218 ドルで実質的に現金を全部、回収終わっているということであります。事実 上、手仕舞いが終わっているということであります。つまりわれわれにとっては大きなでこぼこは 平準化されるかたち、しかも保険を打つかたちで、ちゃんと現金回収がもう既に全額、回収が終わ っているということであります。保険を打つかたちです。ですから 105 ドルが 218 ドルで終結し たと、完了したということであります。 それを先ほど説明した SVF の普通出資と優先出資が、どういう影響を与えたのかを説明申し上げ
Slide 11: SBGの株主が持つ普通出資
その上でさらに優先出資と普通出資があることを申し上げました。SBG の株主は、成果連動型 で、より収益をたくさん取れる、この緑のところだけを持っているわけです。われわれのパートナ ーは緑の部分と、そして優先出資の部分を 1 対 1.57 でよりたくさん持っているわけです。われわ れ SBG が持っているのは、この普通出資の中の約半分を持っていると。 10
Slide 12: SBG株主の取り分:利益の約6割
さて、株価が約倍になったことを申しました。29 億ドルから 55 億ドルになりました。株価が約倍 になった。しかし担保借入のところは絶対額は変わりません。優先出資のところは 5 億ドルが 5 億 ドルのまま、彼らに 7％だけ固定の配当があるということは、成果型で儲かった儲けの大半は、 SBG の株主がその成果をもらえるかたちになっています。49％ぐらいです。この緑の儲かった部 分の中です。33 億マイナス 7 億ドル。伸びた部分の約半分は、SBG の取り分です。 さらにわれわれのパートナーが残り半分を儲けたわけですが、残り半分儲けた中の 20％は、われ われのパートナーから成功報酬として SB
Slide 13: イグジットと資金回収実績
国、株価がまだ十分高いときに全株、売り終わっております。そのほかにも一つ一つ名前は挙げま せんけれども、多くの会社に出資をし、その成果を売却して回収終わっています。アリババはまだ 大半を売っていないのは、アリババがいまだに、あの規模で年間 40％も売上が伸びている状況な ので、まだまだ伸びると思っているから手放していないということであります。 われわれはこの 9 カ月の間で、SVF で二つイグジット（売却）して、利益を回収した。今、 NVIDIA の事例を言いました。いわゆる出資部分に対する IRR、リターンが 824％であったと。フ リップカートは 58％であった。つまりこれも約半分ぐらい儲
Slide 14: SVFの運営体制とマネジメントフィー
さらにわれわれはこのためにファンドマネージャーを雇っています。250 人からカウント次第では 約 300 人を、SVF のために専任のマネージャーとしてこの 1 年半の間で採用しております。ロン ドン、そして米国、日本というようなところに、専任の担当者がおります。彼らと組織を挙げてや っているわけですが、われわれのパートナーから成功報酬の 2 割が追加され、その上、パートナー の出資額によっていただいているマネジメントフィーは異なりますが、彼らの経費として払うため にマネジメントフィーを 1％前後もらっている。1％前後といいましても、この規模でそのパーセ ンテージですから、大変大きな金額になる
Slide 15: 純粋持株会社としてのSBGと株主価値
さて今日はシンプルに、株主価値について話をしたいと思います。今までの決算発表ではソフトバ ンク株式会社（ソフトバンク（株））、日本の通信事業業績がどうだったとか、ヤフーの事業業績 がどうだったと、だから連結の売上がこうだと、スプリントの売上や利益はこうと、だからわれわ れの連結の営業利益、経常利益、純利益がどうだったという話をいろいろと申し上げておりまし た。しかし、これからは上場会社のことは上場会社のそれぞれの独立採算で、皆さん十分彼に直 接、意見を聞くことができるし、彼らの資料を直接、完全開示しているわけですから、直接彼らか ら業績についての情報を得ていただくかたちになります。 SBG は
Slide 16: 株主価値と有利子負債
たないということであります。あくまでも所有しているそれぞれの事業会社の株式の価値、それの 集合体が純粋持株会社としての SBG の価値であります。そうすると企業価値から負債を差し引い たのが、株主としての価値です。 この 1 ページがシンプルに見えるんですけども、大変重要なページであります。SBG はグループ にたくさん会社がありすぎて、訳が分からないというのは、3 カ月前までの話であります。今日か らの決算発表では、それはそれぞれの事業会社に聞いてくださいと。連結バランスシートも損益計 算書も、ほとんど意味がない。持っている株の価値から直接責任のある負債、純有利子負債を差し 引いたものが、S
Slide 17: 連結有利子負債17兆円、純有利子負債11兆円
これを見て、SBG イコール借金と、今まで多くの人がそういうふうなイメージで思っていたので はないかと思いますが、実際に連結バランスシートを見ると 17 兆円もの借金があることになりま す。しかしもう少し深く見ると、実は 6 兆円の現預金を持っています。現金預金等で 6 兆円持って いるということであります。そうするとこれを差し引けば、純有利子負債、有利子負債から現預金 を差し引いたもの。純有利子負債は 11 兆円になります。 兆円単位以下は四捨五入しています、誤差だと。1 兆円以下は誤差と、大変いい加減な決算発表で すが。そんなものです。そのほうが分かりやすいですよね。今日はシンプルに覚えま
Slide 18: SBG単体の純有利子負債は4兆円
この 7 兆円は、聞きようによっては無責任に聞こえるかもしれませんが、親会社、株を持っている だけの SBG としては、代位弁済してはいけない。代位弁済すると、SBG の少数株主、一般的な株 主からは、私は代表訴訟される可能性が高い。なぜならば、それぞれの会社は独立採算の会社とし て、それぞれが直接借入を起こし、社債を発行し、彼らの直接のキャッシュフロー、あるいは持っ ている資産に基づいて貸しているわけです。親会社からといっても、連帯保証は 1 円もしていな い。契約上、会社法上、1 円も連帯保証していないのに、異なった株主、スプリントも異なった株 主であり、SBG の株主と通信を中心とした会
Slide 19: SBGの株主価値
そうすると SBG の企業価値から負債を差し引いたのが、株主が持っている実質的な価値というこ とになると先ほど申し上げましたけれども、SBG の株主価値は一体どのくらいあるのかを、今か ら皆さんに解説をしたいと思います。複雑怪奇ではなくてシンプルですから、シンプルに理解をい ただきたい。 18
Slide 20: 保有株式価値25兆円
SBG は、4 兆円の純有利子負債を持っている。返済義務のある借入を持っていることを今、申し上 げました。そして持っている資産はもう分かりやすく、アリババだ、ソフトバンク（株）、スプリ ント、SVF、アーム、ヤフー。そしてその他は 0.3 ですから、その他は非常に小さい、誤差だ。こ れまた誤差だということです。 ですからその他を除くと、もうほとんど全部シンプルに価値が毎日分かる。8 割ぐらいは上場会社 の株式価値だと。アームにしてもついこの間まで上場していたわけですから、そのときの価値をそ のまま、その 75％をここに表しております。ですからこの 25 兆円、持っている財産。通常はバラ ンスシ
Slide 21: 25-4=21兆円
だからこれは差し引いて、シンプルに。それを差し引いた価値で株価ができているわけですから。 彼らが持っている借金を差し引いたのが、彼らの株式価値。企業価値から借金を引いたのが株式価 値とさっき言いました。その株式価値のかたまりが、25 兆円。それからわれわれ自身が直接抱え ている純有利子負債の 4 兆円を差し引くと 21 兆円であると。25 引く 4 は 21。算数の初歩の、シ ンプルな数字です。 20
Slide 22: 25-4=9?
さて冒頭に言いました、25-4=9 か。25 兆円分の株を持っていて、4 兆円分の借金がある。それを 差し引くと本当は SBG の株主が持っている財産価値は、9 じゃないよねと。この算数は皆さん、 自分でやっていただきたいと思いますが、少なくとも 9 ではない。 21
Slide 23: 時価総額9兆円と自己株式取得の発表
しかし今日現在の SBG の時価総額は 9 兆円であります。SBG の時価総額、株式の価値は 9 兆円。 SBG が持っている株主としての価値は、21 兆円分持っていると。つまり 21 兆円分の財産を持っ ていて、借金を引いた後。25 引く 4 は 21、21 兆円分の持っている、借金返済後の株式の価値が 21 兆円で、SBG の時価総額が 9 兆円と。この差は一体何なのだろうということです。もっという と、1 株当たりの株価で表すと、SBG の株を 1 株持っている株主は 2 万 121 円分、株式・有価証 券を持っていますと。建物とか土地とか、そんなものを一切カウントしなくて。2 万円分の
Slide 24: 自社株買い6,000億円の財源
と 1 株当たり持っている財産の価値が、1 株当たりもっと増える。割り算する株の数が減るわけで すから。先ほど 1 株当たり 2 万円を超える財産を持っているということを申しました。それが 6.5％相当ぐらい、株が減るということは、その分、1 株当たりの財産価値が増えるということに なりますので、2 万円ではなくてさらにもう少し増えることになります。 でも今日の株価は 8,400 円ぐらいであります。取得期間は来年の 1 月末までというかたちになりま す。約 1 年かけて、その期間の中で適度なところでこの 6,000 億円を上限として買い、買ったら買 った株を消却する。私自身も株主ですから、私
Slide 25: LTV上限35%と安全性
金を手にした。3 分の 1 ずつ、借入の返済と自社株買いと、そしてこれからの攻めのためのお金と いうふうに、それぞれ 7,000 億、7,000 億、6,000 億と資金使途を行います。 さてこの 4 兆円というわれわれの借入が、財産、株式に対してどのくらい安全か危険か。私も 2000 年にインターネットバブルがはじけ、さらにその後ブロードバンド事業に大幅な投資をし、 大変苦しい思いをしました。ですから今回はその時のいろんな学習を身に付けて、できるだけ安全 運転をしたいと思っています。株価は下がる可能性もあります。ですから純粋持株会社として、投 資をなりわいとする SBG としては、攻めもする
Slide 26: 投資家の型:キャッシュフロー型
ったといっても、28％です。ですから全部半額になっても 28％、同時に全部半額になるのはなか なかないですから。それでもまだ借入は持っている財産の 28％ですから、かなり安全なのではな いかということであります。 ということで、純粋持株会社になった SBG はもはやある意味投資グループだと言えるかもしれま せん。私は単純な投資家になったつもりはありません。でも投資グループであると見たら、より分 かりやすいかもしれませんね、一般的な見方では。 投資家には三つの型があると私は思っています。私が今まで何度もお会いし、尊敬している投資家 の一人、ウォーレン・バフェットさんがいます。彼はキャッシュフロー
Slide 27: 投資家の型:アルゴリズム型
もう一つ、最近非常に成果を上げている投資グループは、人間ではなくてコンピューターでありま す。これはアルゴリズム型で、コンピューターでとにかく速く動く。このコンピューター投資の神 髄を一言で言えば、群れよりも速く動くということであります。私に言わせれば、非常にシンプル なアルゴリズムであります。上がりそうだといったら、0.1 秒でも早く先に買うと。下がりそうだ といったら、とにかく真っ先に人よりも早く売る。非常に忙しいです。スピード命であります。ア ルゴリズムはシンプルであります。これがアルゴリズムによるコンピュータートレードです。 コンピューターですから人間よりも素早く細やかに、ちゃっちゃっ
Slide 28: ビジョン型投資と情報革命
私はビジョンで投資をするビジョン型の投資。恐らくこの規模で組織的に、ビジョン型の投資を一 気呵成にやっているのは、SVF が初めてだろうと思いますし、そもそも SBG は SVF を作る前か ら、インターネットが生まれたときからそこを中心にやっているということであります。ビジョン を中心に投資をする。これが SBG のあり方です。全く新しい生き物であります。今までこの規模 で、この仕組みで、これだけ戦略的に決め込んでやっているのは、偶然のところを除いて初めてだ ろうと思います。どの型の投資家が一番大きく成功するかというのは、これから歴史が語るのでは ないかと思います。 SBG のビジョンは、一
Slide 29: 情報革命のパラダイムシフト
情報革命の波が 10 年に 1 回ぐらい、大きくパラダイムシフトの波を、段階を経ていっています。 情報革命という何百年に 1 回の大きな革命でいえば、その中で 10 年に 1 回ぐらい階段が着実に上 がっていっています。富士通、IBM、日立というようなところが大型コンピューターをやっていた 時代があります。そして PC が生まれました。マイコンが生まれて SBG が生まれました。そこか らインターネットになり、ブロードバンドになり、スマホになり、10 年に 1 回ぐらいの単位で階 段が上がっていって、パラダイムシフトが起きました。 そして今、私は目の前に最も大きなパラダイムシフトが出現してきて
Slide 30: 馬車と自動車:1900年のニューヨーク
二つ写真があります。一つは馬車。馬を動力にした、人を運ぶもの。もう一つはエンジン。動力エ ンジンを使って客車を引っ張る自動車があります。この二つを見て、今日現在の皆さんはどちらに 賭けたいか。どちらの価値がより大きく生じるかというと、ほぼ 100 人のうち 100 人が、間違い なく自動車のほうを指すと思います。 でもたった 100 年前同じ質問をすると、意見はばらばらに分かれたと思います。まだ車が出たば かりのときにはその価値がよく分からないということであります。実際にその約 100 年前の写真 があります。1900 年のニューヨークの 5 番街、これは実際の写真です。ここにたくさん車が並ん
Slide 31: 1913年のニューヨーク5番街
もう 1 枚の写真を見ると、たった 13 年後、同じニューヨークの 5 番街の写真です。こちらにはず らっと自動車があります。よく見ると一つだけ馬車がいる。たった 13 年の違いで、こんなに変わ った。これこそがパラダイムシフトです。ちなみに 1908 年に T 型フォードが発売されました。そ こからたった 5 年後、T 型フォードの発売からたった 5 年後の写真が、1913 年のこの写真になり ます。たった 5 年でこんなに変わったっていうことです。13 年としていますけど、実は T 型フォ ードが出るまではほとんど車がなかったわけですから、ニューヨークの 5 番街には。1 台ぐらいし かな
Slide 32: 自動運転とコンピューティングの三大要素
私は同じニューヨークの 5 番街が、今から十数年でこうなると思います。たった今から十数年で、 ニューヨークの 5 番街の姿は AI による自動運転だらけとなると思います。もしかしたらこれがあ と 5 年ぐらい後ろにずれるかもしれません。でも、私に言わせれば 5 年や 10 年は誤差だと。要は 方向性が大事なわけです。つまり馬が引っ張っていく馬車と、エンジンが引っ張っていく自動車。 人間が運転している自動車と AI が運転していく自動運転車、一気にパラダイムはシフトします と。 自動運転の車が 99 台で、人間が運転している自動車が 1 台というのも、15 年では来ないかもしれ ませんが、20
Slide 33: 演算能力・メモリー・通信の100万倍
なぜそう思うかというと、10 年後、20 年後、30 年後でビジョンを思い描いてやっていく時には、 ノイズに惑わされると判断ができない。判断が狂うわけです。私にとっての E=mc²、この 1 行の 法則は、AI のコンピューティングパワーは一気にこれから進む。今まで 30 年でこの三大要素がそ れぞれ 100 万倍になりましたが、ここから 30 年でさらに何倍になるのか。ここから 30 年でもう 1 度、CPU、GPU、クォンタムコンピューティング、TPU、いろんな言い方がありますけども、演 算の心臓部分はもう 1 回、100 万倍になる。AI を演算していくための演算能力が 100 万倍にな
Slide 34: AIの処理能力は100万倍に
私は同じことが次の 30 年も繰り返されると思っています。人間の叡智がある限り、さらにそれに AI が補助して、さらに加速させて、AI そのものがこの三大要素で、さらに 100 万倍の馬力で AI の 処理能力を持っていくことになる。 人間の脳細胞は生理的なものでできています。ニューロンがくっついた離れたで、考えたり記憶し たりするわけです。その生物的な、限界のある、物理的なハードの演算能力に対して、この AI に よる処理能力はこれから 100 万倍になる。CPU、GPU と書いていますが、これに加えてさらにク ォンタムコンピューティングだ、TPU だ、いろんな言い方があります。いろんな技術
Slide 35: 時価総額トップ10とAI関連企業
う、AI によって新たに塗り替えられたそれぞれの産業は、爆発的に伸びていくと思っています。 つまり AI はこれまでの人類史上最大の革命になると私は信じています。 約 100 年ちょっと前の 1800 年代、ニューヨークの証券取引所が設立されました。その頃の市場で は農業、漁業、資源が取引されている会社が、上場会社の価値の大半だったわけです。でもあっと いう間に工業、そして金融が産業革命で中心になりました。今はこれが中心です。しかしこの 10 年間で、世界の時価総額トップ 10 のうちの 7 社はインターネット関連の企業になりました。トッ プ 10 のうちほぼ上から 7 社がインターネット関連
Slide 36: AIによる産業の再定義
つまり AI を道具として、全ての産業を再定義する。インターネットは世界のトップ 10 の上からほ ぼ 7 社と言いましたが、一体何の産業を塗り替えたのかというと、広告産業を塗り替えたわけで す。フェイスブックだとかグーグルだとか、ヤフーだとか。みんな広告を塗り替えて、従来型のメ ディアからビジネスモデルとして奪い取ったんです。もう一つは、小売を従来型の小売産業から奪 い取った。これが E コマースで成功している。平たくいえばこの二つだけなんです。広告産業と小 売産業、これを再定義したのがインターネットです。 でも AI はそれにとどまらずに、先ほどの自動車産業、つまり乗り物産業だとか医薬品の
Slide 37: SVFとAI群戦略
ジョンは AI による革命が起きると。AI によって医薬品を塗り替える会社の筆頭の会社はどこか、 自動車産業を塗り替える筆頭の会社はどこなのか。不動産の筆頭はどこか。その筆頭、ナンバー1 のユニコーン。これを丸ごとわれわれのグループとしてファミリーに入れていくと。これが SVF です。 そのためには資金が必要だった。もし私に 20 年前、この資金があったならば、インターネット業 界全体の主要な会社の、当時でいうユニコーンの全部オーナーになっていた。そしたら SBG は当 然、世界最大の企業価値のグループはなっていたと思います。でも手遅れかというと歴史は面白く て、もう 1 度チャンスはやってき
Slide 38: AI群戦略とこれからの20年
今回、500 億ではなくて 10 兆円の軍資金を用意した。今回のパラダイムシフトは入口で片っ端か らナンバー1 を押さえていく。これが「AI 群戦略」です。孫正義といえば最近「AI 群戦略」、こ ればっかり言っている、もう聞き飽きた、次の話はないのかと。20 年ぐらいありませんよ。これ から 20 年ぐらい、この「AI 群戦略」しか言いません。過去 20 年間は、インターネット革命だ。 一言でいえばそれしか言っていない。インターネットのブロードバンド、インターネットのモバイ ルということで、この 20 年間インターネットのパラダイムシフトを追いかけたわけです。次の 20 年間は、AI のパラダ
Slide 39: まとめ:25-4=21とAI革命
賭けようと思ったわけです。情報革命 1 本です。何のためか。人々に幸せになってもらいたい。AI 革命は何のためか。人々に幸せになってもらうためです。ヒューマンセントリックな AI 革命。こ れを同じ AI 革命でも、われわれは成し遂げたいと思っているわけです。 一言で今日の話をまとめます。「25-4=9?」と、クエスチョンマークとありましたね。SBG は複 雑な会社か。公式をいっぱい見るべきか、違う。E=mc²、私にとっての E=mc²は、25 引く 4 は 9 ではなくて 21。これが私にとっての E=mc²であり、私にとっての E=mc²は、AI 革命は必ず起き る。AI 革命は必ず全ての
Slide 40: 免責事項
免責事項 本資料で提供されるコンテンツの信憑性、正確性、完全性、最新性、網羅性、適時性等について、 当社は一切の瑕疵担保責任及び保証責任を負いません。さらに、利用者が当社から直接又は間接に 本サービスに関する情報を得た場合であっても、当社は利用者に対し本規約において規定されてい る内容を超えて如何なる保証も行うものではありません。 本資料または当社及びデータソース先の商標、商号は、当社との個別の書面契約なしでは、いかな る投資商品（価格、リターン、パフォーマンスが、本サービスに基づいている、または連動してい る投資商品、例えば金融派生商品、仕組商品、投資信託、投資資産等）の情報配信・取引・販売