Swiss Life REF (CH) ESG Swiss Properties Anteile · SIX:SLREFS
Swiss Life REF (CH) ESG Swiss Properties Anteile — Swiss Life Asset Managers — Debt Investor Presentation (January 2020)
40 slides from Swiss Life REF (CH) ESG Swiss Properties Anteile's debt investor presentation, Jan 15, 2020
Slide 1: Medienfrühstück Swiss Life Asset Managers
Medienfrühstück Swiss Life Asset Managers 15.01.2020 Marc Brütsch, Chief Economist, Twitter: @MarcBruetsch Daniel Rempfler, Head of Fixed Income Drittkundengeschäft #Medienfrühstück
Slide 2: Agenda
Agenda • Ausblick 2020 - Konjunktur Marc Brütsch, Chief Economist – Die Rezession ist abgesagt – Wir teilen den Konsensus für 2020 nur zu 2/3 – Die zwanziger Jahre: Vermengung von Geld- und Fiskalpolitik • Ausblick 2020 - Märkte Daniel Rempfler, Head of Fixed Income – Blick zurück: 2019 mit starken
Slide 3: Ausblick 2020 - Konjunktur
Ausblick 2020 - Konjunktur Marc Brütsch, Chief Economist, Twitter @MarcBruetsch
Slide 4: Geldpolitik in den USA: Ausgangslage Januar 2019
Geldpolitik in den USA: Ausgangslage Januar 2019 • Markterwartung 2019 – 2-3 Zinserhöhungen zu je 25 Basispunkten • Damit hätte sich der reale Leitzins des Fed im Laufe von 2019 (rosa Fläche) weiter nach oben bewegt 4/40 | Medienfrühstück | Swiss Life Asset Managers
Slide 5: Gefahr einer zu straffen Geldpolitik in USA war real
Gefahr einer zu straffen Geldpolitik in USA war real • Rosa Fläche = Zinserhöhungszyklus • Graue Fläche = Rezession gemäss NBER • 3 der 4 vorangegangenen Zinserhöhungszyklen zogen eine Rezession nach sich • Ende 2018 bestand die Gefahr einer zu straffen Geldpolitik in den USA. Dies belastete damals
Slide 6: USA: Die Rezession ist abgesagt
USA: Die Rezession ist abgesagt • Rosa Fläche = Zinserhöhungszyklus • Graue Fläche = Rezession gemäss NBER • Erwartung 2020: – Kein Zinsschritt des Fed – Leicht höhere Inflation – Resultat: Rückläufiger realer Leitzins 6/40 | Medienfrühstück | Swiss Life Asset Managers
Slide 7: Wachstumsimpulse für zinssensitive Sektoren der US Wirtschaft
Wachstumsimpulse für zinssensitive Sektoren der US Wirtschaft • 2018: Zunehmende Furcht vor einer Rezession – Verlangsamung BIP-Wachstum von 3.5% auf 1.1% • 2019: Kehrtwende des Fed beflügelte Konsum der Haushalte und Wohnbau – Beschleunigung BIP-Wachstum auf 2.3% • 2020: Erwartetes BIP-Wachstum – S
Slide 8: Kaum Impulse aus den Schwellenländern
Anders als 2009, 2012 und 2016: Kaum Impulse aus den Schwellenländern • China: Geringstes BIP-Wachstum seit 1990 • Indien: BIP wächst halb so stark wie 2018 • Lateinamerika: Anhaltende politische Unruhen 8/40 | Medienfrühstück | Swiss Life Asset Managers
Slide 9: Weltwirtschaft 2020: Trotz Kehrtwende des Fed lokale Rezessionsgefahr
Weltwirtschaft 2020: Trotz Kehrtwende des Fed lokale Rezessionsgefahr Konsensusmeinung #1 «Schwaches Wachstum» • Europas Industriesektor befindet sich in einer Rezession • 2020: BIP-Wachstum Schweiz – Swiss Life: 1.3% – Konsensus: 1.2% • 2020: Leichter Anstieg der Arbeitslosigkeit in Deutschland und
Slide 10: Negativzinsen: Weder Handlungsspielraum noch Handlungsbedarf für die SNB
Negativzinsen: Weder Handlungsspielraum noch Handlungsbedarf für die SNB Konsensusmeinung #2 «Low for longer» Erwartung Swiss Life Asset Managers • Fed: Kein Zinsschritt 2020 • EZB: Fortsetzung Kaufprogramm • SNB: Interventionen am Devisenmarkt 10/40 | Medienfrühstück | Swiss Life Asset Managers
Slide 11: Ein Trugschluss? Politische Risiken bleiben hoch
Ein Trugschluss? Politische Risiken bleiben hoch Konsensusmeinung #3 «Politische Hindernisse sind aus dem Weg geräumt» • Brexit & Handelsstreit: Risiken eingedämmt; aber nicht gelöst • US Präsidentschaftswahlen • Neuwahlen in Italien wahrscheinlich • Konfliktherd Iran 11/40 | Medienfrühstück | Swiss
Slide 12: Fiskalpolitik in der Eurozone
Fiskalpolitik in der Eurozone: Zeitnahe Umsetzbarkeit, Effizienz und Effekt • Die höchste Effizienz haben die zeitnah wirkenden automatischen Stabilisatoren • Staatliche Investitionen haben über die Zeit den grössten Effekt • Kritische Punkte: Mitnahmeeffekte, Erhöhung der Sparquote, geringe Konsumn
Slide 13: Die zwanziger Jahre: Vermengung von Geld- und Fiskalpolitik
Die zwanziger Jahre: Vermengung von Geld- und Fiskalpolitik • Geldpolitik in den zwanziger Jahren – Hohe Inflationstoleranz: Sowohl das Fed als auch die EZB überprüfen ihr aktuelles Inflationsziel als Ankerpunkt ihrer Geldpolitik – «Low for longer» (Risiko: Anziehende Inflation zwingt Notenbanken, d
Slide 14: Die zwanziger Jahre: Vermengung von Geld- und Fiskalpolitik
Die zwanziger Jahre: Vermengung von Geld- und Fiskalpolitik • Graphik zeigt das Interesse nach verschiedenen Begriffen im zeitlichen Verlauf • Fiskalpolitische Werkzeuge zur Überwindung der Schuldenkrise (z.B. über Vermögenssteuern) sind nicht mehrheitsfähig • Entsprechend wurde einseitig auf die Ge
Slide 15: Die zwanziger Jahre: Vermengung von Geld- und Fiskalpolitik
Die zwanziger Jahre: Vermengung von Geld- und Fiskalpolitik Schulden- finanzierter Stimulus Fiskalpolitik Fiskalisches Neue politische Mehr QE Helikopter- Verantwort- (Infrastruktur) geld lichkeiten (MMT) Veränderterer QE Handlungs- rahmen (z.B. Inflationsziel) Geldpolitik Minuszinsen bis zur Ende d
Slide 16: Ausblick 2020 - Märkte
Ausblick 2020 - Märkte Daniel Rempfler, Head of Fixed Income, Drittkundengeschäft
Slide 17: Was bringt 2020 den Obligationenmärkten?
Was bringt 2020 den Obligationenmärkten? 2019 2020 Makroökonomisches Umfeld: Makroökonomisches Umfeld: Deutliche Abschwächung der Dynamik Wachstum, aber leicht unter Potenzial Geldpolitik: Geldpolitik: Zentralbanken stark expansiv (Kehrtwende) anhaltend lockere Geldpolitik Politische Stabilität: Pol
Slide 18: Rückblick 2019: Fallende Zinsen & Kreditspannen bescherten hohe Renditen
Rückblick 2019: Fallende Zinsen & Kreditspannen bescherten uns hohe Renditen auf Obligationen
Slide 19: Wertentwicklung auf Achterbahnfahrt
Wertentwicklung auf Achterbahnfahrt nach einem schwachen 2018 waren die Renditen im 2019 äusserst erfreulich Wertentwicklung Obligationen in CHF Globale Regierungsanleihen* Globale Unternehmensanleihen* Global High Yield* US High Yield* EM Unternehmensanleihen* Aktien USA in CHF Aktien EMU in CHF Ak
Slide 20: 20/40 | Medienfrühstück | Swiss Life Asset Managers
20/40 | Medienfrühstück | Swiss Life Asset Managers
Slide 21: Zinsen erreichten neue Rekord-Tiefstände
Zinsen erreichten neue Rekord-Tiefstände 2019 rentierten zeitweise 96% aller CHF Obligationen negativ USD 10-jährige Staatsanleihen CHF, EUR negativ rentierende Obligationen in CHF 3.5 3.2 1.2 3.0 2.7 2.5 0.6 2.2 2.0 in % 1.7 0.0 1.5 1.2 1.0 -0.6 0.7 0.5 0.2 -1.2 USA (lhs) Deutschland (rhs) Schweiz
Slide 22: Kreditspannen engten sich nochmals markant ein
Kreditspannen engten sich nochmals markant ein …und beendeten das Jahr auf dem Jahres-Tiefstand Kreditspannen 170 110 160 150 140 90 in Bps 130 120 110 70 100 97 90 57 89 80 50 USD Unternehmensanleihen EUR Unternehmensanleihen CHF Unternehmensanleihen (rhs) Quelle: Bloomberg, Credit Suisse Indices,
Slide 23: Teure Bewertungen & hohe Unsicherheit
Teure Bewertungen & hohe Unsicherheit
Slide 24: Rekordhohe Bewertungen an Kreditmärkten
Rekordhohe Bewertungen an Kreditmärkten qualitäts- und durations-adjustiert befinden wir uns auf Rekord-Niveau USD Kreditspannen* 250 • Wir haben das Niveau der Kreditspannen adjustiert für Veränderungen in der Duration 200 und Kreditqualität • Als Indikator für die 150 Kreditqualität verwenden wir
Slide 25: …bei anhaltend hoher politischer Unsicherheit
…bei anhaltend hoher politischer Unsicherheit insbesondere der Handelsstreit und der anstehende Brexit hielten die Märkte auf Trab • Brexit & Handelsstreit: Risiken eingedämmt; aber nicht gelöst • US Präsidentschaftswahlen • Neuwahlen in Italien wahrscheinlich • Konfliktherd Iran Quelle: Macrobond,
Slide 26: …und unsicherer wirtschaftlicher Entwicklung
…und unsicherer wirtschaftlicher Entwicklung die US Zinskurve prognostiziert eine Rezession für 2021 3.0 0.9 • Historisch war eine Inversion 2.5 der US Zinskurve (Zins für 10J 2.0 0.7 <2J) ein zuverlässiger Indikator für eine anstehende Rezession 1.5 0.5 • Die US Zinskurve invertierte zuletzt im Aug
Slide 27: Zentralbanken einmal mehr «Retter in der Not»
Zentralbanken einmal mehr «Retter in der Not»
Slide 28: Der Zentralbank «put» lebt!
Der Zentralbank «put» lebt! Zentralbanken haben pro-aktiv auf Rezessionsängste & politische Unsicherheit reagiert Anzahl Zinsschritte (netto) der Zentralbanken 40 • Im 2018 fanden Zinserhöhungen insbesondere 30 38 Zinserhöhungen in den USA und in Kanada statt. Die EZB hat ausserdem ihr 20 Anleihekau
Slide 29: …und Finanzmärkte folgen der Geldpolitik
…und Finanzmärkte folgen der Geldpolitik in Mrd. in Bps USD 70 • Die Grafik zeigt die 2'000 Erwartung Veränderungen der 1'750 Zentralbankbilanzen und stellt 1'500 100 sie Veränderungen der 1'250 Kreditspannen gegenüber (invertiert) 1'000 750 130 • Eine Ausweitung der Bilanzen 500 hat sich historisch
Slide 30: Fazit
Fazit
Slide 31: Fazit
Fazit Das Wirtschaftswachstum dürfte 2020 leicht unter Potenzial ausfallen. Die Schwellenländer fallen als Wachstumslokomotive aus. Schwaches Wachstum; nur lokale Rezessionserscheinungen. Inflation bleibt verhalten. Wir rechnen mit einer anhaltend weltweit expansiven Geldpolitik. Aufgrund des tiefen
Slide 32: Q&A’s
Q&A’s
Slide 33: Appendix
Appendix
Slide 34: Wachstums- und Inflationsprognosen
Wachstums- und Inflationsprognosen 1.7% 1.8% 1.8% n.a. 2.1% 2.0% 2.1% n.a. 0.9% 1.0% 1.1% n.a. 1.2% 1.2% 1.3% n.a. 0.6% 0.9% 1.1% n.a. 1.3% 1.4% 1.4% n.a. 1.0% 1.2% 1.1% n.a. 1.3% 1.2% 1.4% n.a. 1.2% 1.1% 1.3% n.a. 1.9% 1.8% 1.9% n.a. 1.3% 1.2% 1.2% n.a. 0.3% 0.3% 0.6% n.a. 0
Slide 35: Arbeitsmarkt Schweiz: Eintrübung in grenznahen und MEM-lastigen Regionen
Arbeitsmarkt Schweiz: Eintrübung in grenznahen und MEM-lastigen Regionen 35/40 | Medienfrühstück | Swiss Life Asset Managers
Slide 36: Nur ein halber Erfolg der Geldpolitik
Nur ein halber Erfolg der Geldpolitik: Der längste Aufschwung bei geringem Wachstum 36/40 | Medienfrühstück | Swiss Life Asset Managers
Slide 37: Einschätzung der Geldpolitik seit 2008 Massnahmen
Einschätzung der Geldpolitik seit 2008 Massnahmen • In Reaktion auf die Finanzkrise 2008 und erneut im Zuge der Europäischen Schuldenkrise 2012 reduzierten die führenden Notenbanken ihre jeweiligen Leitzinsen gegen 0% • Die verfolgten Ziele änderten sich im Laufe der Zeit: – Wahrung der Finanzmarkts
Slide 38: Einschätzung der Geldpolitik seit 2008 Nebenwirkungen
Einschätzung der Geldpolitik seit 2008 Nebenwirkungen • Folgen der Geldpolitik – Rekordtiefe Nominalzinsen (aber: Tiefzinsumfeld auch auf strukturelle Entwicklungen zurückzuführen) – In Kombination mit einer geringen Inflation sind negative Realzinsen auf Sparguthaben die Konsequenz – Starker Wertzu
Slide 39: Kurz-CVs
Kurz-CVs • Marc Brütsch bekleidet seit März 2000 die Funktion des Chief Economist von Swiss Life Asset Managers. Er ist seit 1993 bei Swiss Life tätig. In den Jahren 1996 und 1997 lebte und arbeitete er in England. Anschliessend übernahm er die Verantwortung für die Konjunkturanalyse als Grundlage d
Slide 40: Disclaimer
Disclaimer • Erstellt und verabschiedet durch das Economics Department Swiss Life Asset Management AG Zürich • Wir stützen uns in der Erstellung unserer Beurteilungen, Einschätzungen und Prognosen auf Quellen, welche wir für vertrauenswürdig halten, lehnen jedoch jede Garantie betreffend Richtigkeit
Swiss Life Asset Managers — Debt Investor Presentation (January 2020) on 6ix