Dentsu Group Inc. · TSE:4324
Dentsu — FY2023 Earnings Presentation
57 slides from Dentsu's earnings presentation, Feb 14, 2024
Slide 1: FY2023 Earnings Call
2023年度 決算説明会 FY2023 Earnings Call 2024年2月14日 February 14th, 2024
Slide 2: FY2023 Business Update
2023年度 ビジネスアップデート FY2023 Business Update 2024年2月14日 株式会社電通グループ 取締役 代表執行役 社長 グローバルCEO 五十嵐 博 February 14th, 2024 Hiroshi Igarashi Director, Representative Executive Officer, President & Global CEO, dentsu
Slide 3: FY2023 highlights
2023年度 ハイライト FY2023 highlights • 2023年度の売上総利益は前年同期比+1.6%、オーガニック成長率は-4.9%。第3四半期決算発表時 のガイダンスに沿った着地 • オペレーティング・マージンは14.5%。ガイダンスよりも100bp上回る着地 • １株当たり配当金はガイダンスを上回り、本日、上限200億円の自己株式取得を発表 • FY2023 net revenues +1.6%; organic growth -4.9%, in line with the guidance issued at the Q3 results • FY2023 operating
Slide 4: Q4 FY2023 highlights
2023年度 第4四半期 ハイライト Q4 FY2023 highlights 顧客獲得 ケーパビリティ拡張 Client wins and capability expansions サステナビリティ＆ESG 認証・推進 Sustainability & ESG awards & endorsements ESGスコアの改善 DEIレポート サステナビリティ・コミュニケーションガイド2023 Improvement in ESG scores DEI Report Sustainability Communication Guide 2023 業界内評価 Industry recogniti
Slide 5: FY2023 Financial Update
2023年度 連結決算概況 FY2023 Financial Update 2024年2月14日 株式会社電通グループ 取締役 代表執行役 副社長 グローバル・チーフ・ガバナンス・オフィサー 兼 グローバルCFO 曽我 有信 February 14th, 2024 Yushin Soga Director, Representative Executive Officer, Executive Vice President, Global Chief Governance Officer & Global Chief Financial Officer, dentsu *本資料に含まれる数値、
Slide 6: FY2023 Financial highlights
2023年度 通期 ハイライト FY2023 Financial highlights 2023年のオーガニック成長率は11月時点の業績予想通りに着地。第4四半期のオーガニック 成長率は-6.6%で、年度を通じて厳しい状況が続いた。なお、DACH区域の一時的財務影 オーガニック成長率 Organic growth (4.9)% 響を除けば、通期のオーガニック成長率は‐4.2％ FY2023 organic growth in line with guidance in Nov. Q4 FY2023 -6.6%; continuation of difficult trends seen thr
Slide 7: FY2023 Consolidated Profit & Loss
2023年度 通期 連結損益 ハイライト FY2023 Consolidated Profit & Loss 2023年 1–12月 前年同期比 Jan–Dec YoY 売上総利益（十億円） Net revenue (JPY bn) 1,129.5 +1.6% オーガニック成長率 Organic growth (4.9)% (9.0)pp 調整後営業利益（十億円） Underlying operating profit (JPY bn) 163.5 (20.0)% オペレーティング・マージン Operating margin 14.5% (390)bp 調整後当期利益（十億円）* Underl
Slide 8: Strategic investments to deliver Integrated Growth Solutions
インテグレーテッド・グロース・ソリューション拡張のための戦略的投資の成果 Strategic investments to deliver Integrated Growth Solutions 2022年から2023年の2年間における具体的な成果 Specific outcomes for the FY2022 : 2023 総投下資金は 11件*のM&Aを 6,500人*の 約2,000億円 実行し、新規連結 人財を獲得 M&A資金の地域別投下比率は M&A資金は2022年から2024年で計画され データ＆テクノロジー、 米州が31％、日本が29％、 ており、3年計画のうち2年が終了 コマ
Slide 9: Continue to expand CT&T's share of net revenue
CT&T構成比拡大の進捗 Continue to expand CT&T's share of net revenue 100% 50% CT&T 売上総利益構成比 CT&T Ratio 32% 50% 15% 32% 0% 15% 2016 2023 Future • CT&Tの売上総利益構成比は2023年通期で32％ • CT&T 32% of Group net revenue in FY2023 • 日本ではCT&Tが引き続き堅調に推移し、2023年通期で二桁成長を達成 • Japan CT&T continued to grow double digit FY2023 while 一
Slide 10: FY2023 highlights: Regional performance
2023年度 地域別オーガニック成長率 FY2023 highlights: Regional performance 日本 米州 欧州・中東・アフリカ アジア太平洋（日本を除く） Japan Americas EMEA APAC (ex Japan) オーガニック成長率 * Organic growth +1.6% (7.2)% (10.9)% (8.2)% 売上総利益構成比 Proportion of 40% 29% 21% 10% net revenue *DACH区域で発生した財務影響を除くと（7.6)% *Excluding DACH financial impact, (7.6)%
Slide 11: FY2023 results: Japan
2023年度 日本 業績 FY2023 results: Japan 2023年度 第4四半期 2023年度 通期 Q4 2023 FY2023 売上総利益 為替影響排除ベース オーガニック成長率 売上総利益 為替影響排除ベース オーガニック成長率 Net revenue YoY (cc) Organic growth Net revenue YoY (cc) Organic growth JPY bn JPY bn 121.9 +0.7% +0.9% 448.9 +1.8% +1.6% • 2023年度の売上総利益は3年連続で過去最高を更新 • In FY2023, net revenue
Slide 12: FY2023 results: Americas
2023年度 米州 業績 FY2023 results: Americas 2023年度 第4四半期 2023年度 通期 Q4 2023 FY2023 売上総利益 為替影響排除ベース オーガニック成長率 売上総利益 為替影響排除ベース オーガニック成長率 Net revenue YoY (cc) Organic growth Net revenue YoY (cc) Organic growth JPY bn JPY bn 88.8 (5.4)% (9.3)% 322.0 (4.8)% (7.2)% • 2023年度はテクノロジー・ファイナンスセクターの顧客の支出減少により、 • Althou
Slide 13: FY2023 results: EMEA
2023年度 欧州・中東・アフリカ 業績 FY2023 results: EMEA 2023年度 第4四半期 2023年度 通期 Q4 2023 FY2023 売上総利益 為替影響排除ベース オーガニック成長率 売上総利益 為替影響排除ベース オーガニック成長率 Net revenue YoY (cc) Organic growth Net revenue YoY (cc) Organic growth JPY bn JPY bn * 73.8 (7.3)% (13.6)% 237.5 (6.3)% (10.9)% • 2023年度はメディア、CT&T、クリエイティブすべての領域でマイナスの
Slide 14: FY2023 results: APAC (ex Japan)
2023年度 アジア太平洋（日本を除く） 業績 FY2023 results: APAC (ex Japan) 2023年度 第4四半期 2023年度 通期 Q4 2023 FY2023 売上総利益 為替影響排除ベース オーガニック成長率 売上総利益 為替影響排除ベース オーガニック成長率 Net revenue YoY (cc) Organic growth Net revenue YoY (cc) Organic growth JPY bn JPY bn 35.5 (1.4)% (8.6)% 113.2 (2.8)% (8.2)% • 2023年度は多くのマーケットでマクロ経済の影響を受け
Slide 15: FY2023 movement of Group underlying operating profit
2023年度 通期 電通グループ 調整後営業利益 貢献分析 FY2023 movement of Group underlying operating profit (十億円）(JPY bn) 15
Slide 16: Leverage
レバレッジ Leverage • 純有利子負債/調整後EBITDA倍率は0.59倍 • Net Debt / Underlying EBITDA 0.59x • レバレッジの中期的な目線は期末時点で1.0～1.5倍（IFRS 16控除 • Targeted medium-term leverage range of 1.0x to 1.5x ベース） at year-end (non IFRS 16 basis) • 2023年度は金融費用の最適化により、約40億円を削減。2024年には • FY2023 financing cost reduced by 4 billion yen, 年間を
Slide 17: Shareholder returns
株主還元 Shareholder returns 配当 Dividend 58.5 78.5 実績 実績 実績 実績 実績 実績 見通し Actual Actual Actual Actual Actual Actual Forecast 自己株式取得 FY2019 FY2021 FY2022 FY2024 Share buyback 300億円 300億円 400億円 200億円 ￥30bn ￥30bn ￥40bn ￥20bn *控除後基本的１株当たり調整後当期利益を元に算出 *Calculated based on the adjusted underlying basic EPS 17
Slide 18: FY2024 guidance
2024年度 連結業績予想 FY2024 guidance 2024年度は、競争力とケイパビリティを強化する内部投資を行い、オーガニック成長への回帰に、One dentsuで注力 する FY2024 will see internal investment to drive competitiveness & expand capabilities focus on returning to organic growth by operating as One dentsu 2024年度 オーガニック成長率とマージンの見通し FY24 Organic growth & Margin guida
Slide 19: Concluding thoughts
総括 • 2023年度は厳しい年であったが、2024年度はオーガニック成長への回帰に注力 • 株主価値向上に引き続き注力 • 配当性向35％を1年前倒しで達成 • 上限200億円の自己株式取得を発表 • マーケティング、テクノロジー、コンサルティングの融合によるインテグレーテッド・グロース・ソリューションの加速 Concluding thoughts • FY2023 challenging year, with focus on organic growth for FY2024 • Increasing shareholder value remains a focus • Acceler
Slide 20: Strategic Update
戦略アップデート Strategic Update 2024年2月14日 株式会社電通グループ 取締役 代表執行役 社長 グローバルCEO 五十嵐 博 February 14th, 2024 Hiroshi Igarashi Director, Representative Executive Officer, President & Global CEO, dentsu
Slide 21: Challenges facing the Group
電通グループが直面している課題 Challenges facing the Group 外部要因 External factors 金融・テックセクターを中心とした市況の悪化 競争環境の激化 Market deterioration; slowdown in Intensifying competitive landscape finance and technology client spend 内部要因 Internal factors M&A偏重の成長戦略 サイロ化された組織 複雑化したビジネスオペレーション M&A-driven growth strategy Organization
Slide 22: In 2024, concentrate management resources to return to organic growth
2024年は、オーガニック成長への回帰に向けて経営資源を集中 In 2024, concentrate management resources to return to organic growth 内部投資への集中 事業ポートフォリオ変革 • インテグレーテッド・グロース・ソリューションを加速するための • One dentsu体制下でグローバルに一貫性のある戦略 既存アセットの高度化 • 事業ポートフォリオの見直し • 顧客企業のニーズに応じてケイパビリティを統合するための データプラットフォームの構築 • プライオリティマーケットへの集中 • 戦略分野の人財への投資 Focus on
Slide 23: Driver for organic growth: Integrated Growth Solutions
オーガニック成長のドライバー Driver for organic growth インテグレーテッド・グロース・ソリューション Integrated Growth Solutions • 私たちの競争優位性 • Differentiated competitive positioning • マーケティング、テクノロジー、コンサルティングの融合の中心 • Centered in the convergence of marketing, technology and consulting • 顧客企業に最大の価値を発揮し、ビジネスを変革・強化する • Delivering maximum va
Slide 24: Momentum of Integrated Growth Solutions
インテグレーテッド・グロース・ソリューションのモメンタム Momentum of Integrated Growth Solutions • 当社グループのケイパビリティを統合することで、戦略から実施までエンド・トゥー・ エンドの統合サービスを提供 • タグ社との共同体制がクライアント獲得に結実 • グローバル・アクセラレーター・クライアントの勝率は全体よりも31%高い • 同じく維持率も全体より40%以上高い • Provide end-to-end integrated services from strategy to implementation by integrating the
Slide 25: Accelerating Integrated Growth Solutions: shift to internal investments
インテグレーテッド・グロース・ソリューションの加速：内部投資へのシフト Accelerating Integrated Growth Solutions: shift to internal investments データ&テクノロジーの強化と規模拡大 • データアライアンスの強化等によるデータ • Expansion of data assets by strengthening アセットの拡充 data alliances, etc. Bolster and scale data and • データを全プラクティスで活用するための • Tool & product development
Slide 26: Turnaround of APAC
APACの再成長へ向けて Turnaround of APAC 優先市場でのオーガニック成長改善 Improve organic growth in priority markets • 中国、オーストラリア、インドのコアビジネス再建 • Rebuild core business in China, Australia and India • 先行する市場の活用：台湾、タイ • Leverage leading markets: Taiwan, Thailand 顧客戦略の見直し Review of client strategy • アクセラレーター・クライアント（地域、ローカルの重要顧客
Slide 27: Progress in other regions
その他3リージョンでの進展 Progress in other 3 regions Japan Americas EMEA • カスタマートランスフォーメーション＆テクノロ • インテグレーテッド・グロース・ソリューション • マーケットシェアの高い市場の成長を加速 ジー領域の高い成長率を維持 強化に向けたタグの活用 • DACH区域でのCXMサービスの回復に • グループのモデル市場としてビジネス・トランス • One dentsu体制の下、データ＆テクノ 注力 フォーメーション（BX）をグローバルに拡大 ロジーケイパビリティを展開 • Maintain high growth rates
Slide 28: Improving long-term shareholder value
長期的な株主価値向上に向けて Improving long-term shareholder value 利益とキャッシュフローの向上 投資規律の強化 資本効率の改善 • オーガニック成長とコスト構造改革により • コアビジネスの回復に集中し、既存事業 • バランスシートの最適化など資本効率の キャッシュフローを改善 資産の価値最大化を優先 改善を継続 • 競争力強化のための再投資と利益に還元 • PMIとシナジー創出に集中 • 株主価値と相関の高い経営指標を意識 • 投資バランスをM&Aから内部投資へ転換 した経営へ Growth of profit & improve Internal i
Slide 29: Enhancing financial discipline
財務規律の強化に向けて Enhancing financial discipline • 事業ポートフォリオの見直しや、内部投資先行の事業変革には、財務規律の強化が必要 • 規律ある健全な事業成長による株主価値の向上を財務ガバナンス面で担保するため、ファイナンス委員会を設立 • Enhancing financial discipline is necessary to review the business portfolio and prioritize internal investment • We established the Finance Committee to ensure
Slide 30: Progress of commitments in the current medium-term management plan
2024年を最終年度とする現中期経営計画のコミットメント達成見込み Progress of our commitments in the current medium-term management plan which ends in 2024 事業変革と成長 オペレーションとマージン 資本配分と株主還元 ソーシャルインパクトとESG Transformation & Capital Allocation & Operations & Margin Social Impact & ESG Growth Shareholder Returns • オーガニック成長率 2021年に対して • 2
Slide 31: Concluding thoughts
総括 Concluding thoughts • 不透明な市場環境の下、不断の事業変革が必要 • コアビジネスを再強化し収益性を改善するとともに、事業ポートフォリオの見直しを行う • 財務ガバナンスを強化し、規律ある健全な事業の成長と株主価値向上を図る • 下期に向け次期中期経営計画を策定、より包括的な事業戦略と経営方針を共有 • Continue business transformation, even under uncertain market circumstances • Focus on fixing the core to improve profitability whils
Slide 32: Thank you for listening
ご清聴ありがとうございました Thank you for listening
Slide 33: Appendices
補足資料 Appendices | financial update 33
Slide 34: FY2023 consolidated financial results
2023年度 通期 連結決算概況 FY2023 consolidated financial results （十億円）(JPY bn) 業績予想 為替影響 2023 2022 （23年11月公表） 業績予想比 前年同期比 排除ベース 1-12月 1–12月 Forecast Forecast YoY (%) Constant currency Jan-Dec Jan-Dec （Announed in cariance(%) basis (%) Nov. 2023） 売上高 Turnover 5,938.1 5,818.5 +2.1 - - - 収益 Revenue 1,289.3 1,238
Slide 35: Quarterly results
連結決算の四半期情報 Quarterly results （十億円）(JPY bn) 2023 前年 2023 前年 2023 前年 2023 前年 10–12月 同期比 7–9月 同期比 4–6月 同期比 1–3月 同期比 Oct-Dec YoY (%) Jul-Sep YoY (%) Apr-Jun YoY (%) Jan-Mar YoY (%) 売上高 Turnover 1,766.0 +1.6 1,436.3 +2.8 1,388.5 +1.7 1,347.2 +2.3 収益 Revenue 360.3 +1.2 329.2 +6.8 294.7 +2.5 304.9 +6.4 売上総
Slide 36: Quarterly organic growth
四半期オーガニック成長率 Quarterly organic growth 36
Slide 37: Q4 2023 results: Organic growth of major markets
2023年度 第4四半期 主要マーケット別 オーガニック成長 Q4 (3 month) 2023 results: Organic growth of major markets 2023 10-12月 Oct-Dec マーケット オーガニック成長率 Market Organic Growth % 5%以上 カナダ、イタリア、スペイン、タイ "5% or more" Canada, Italy, Spain, Thailand 0%以上 ～ 5%未満 日本、台湾 "0% to 5%" Japan, Taiwan (10)%以上 ～ 0%未満 中国、フランス、ポーランド、スウェーデン "(10)
Slide 38: FY2023 results: Organic growth of major markets
2023年度 主要マーケット別 オーガニック成長 FY2023 results: Organic growth of major markets 2023 1-12月 Jan-Dec マーケット オーガニック成長率 Market Organic Growth % 5%以上 カナダ、スペイン "5% or more" Canada, Spain 0%以上 ～ 5%未満 日本、オランダ、台湾 "0% to 5%" Japan, Netherlands, Taiwan (10)%以上 ～ 0%未満 中国、デンマーク、フランス、イタリア、ノルウェー、ポーランド、スウェーデン、タイ、イギリス、米国 "(
Slide 39: Segment information
セグメント情報 Segment information 39
Slide 40: FY2023 Dentsu Group movement of net revenue
2023年度 電通グループ 売上総利益の増減要因 FY2023 Dentsu Group movement of net revenue (十億円）(JPY bn) 40
Slide 41: FY2023 Dentsu Group movement of underlying operating profit
2023年度 電通グループ 調整後営業利益 貢献分析 FY2023 Dentsu Group movement of underlying operating profit (十億円）(JPY bn) 41
Slide 42: Underlying SG&A breakdown
調整後 販管費 内訳 Underlying SG&A breakdown （十億円）(JPY bn) 営業費 売上総利益 人件費 減価償却 Other operating Net revenue Staff cost Depreciation expenses 2023 1-12月 1,129.5 740.5 187.9 38.1 Jan-Dec 売上総利益販売管理費率 ー 65.6 16.6 3.4 Vs Net revenue (%) 前年同期比(為替影響排除ベース) (3.1) +1.5 +7.2 (13.2) YoY (CC, %) 42
Slide 43: Reconciliation from underlying operating profit to statutory operating profit
営業利益 調整項目 Reconciliation from underlying operating profit to statutory operating profit （十億円）(JPY bn) 2023 2022 前年同期差 前年同期比 1-12月 1–12月 YoY YoY (%) Jan-Dec Jan-Dec 調整後営業利益 Underlying operating profit 163.5 204.3 (40.8) (20.0) 調整項目 Adjustment items (118.2) (86.6) (31.6) - 買収に伴う無形資産の償却費 - Amortization
Slide 44: Reconciliation from underlying net profit to statutory net profit
当期利益 調整項目 Reconciliation from underlying net profit to statutory net profit 44
Slide 45: Statutory operating profit to net profit
営業利益以下の損益項目 Statutory operating profit to net profit 45
Slide 46: Cash flow
連結キャッシュフロー計算書 Cash flow （十億円）(JPY bn) 2023 2022 前年同期差 1-12月 1-12月 YoY Jan-Dec Jan-Dec 調整後営業利益 Underlying operating profit 163.5 204.3 (40.8) 構造改革費用の支出額(*1) Business transformation cost spent(*1) (14.2) (28.7) +14.5 非現金支出費用等の調整(*2) Non-cash items adjustments(*2) 47.4 39.6 +7.8 Cash flows from operati
Slide 47: Financial position
連結財政状態計算書 Financial position （十億円）(JPY bn) 2023 2022 前期末差 前期末比 12月末 12月末 Var. Var. % End of Dec End of Dec のれん Goodwill 831.1 749.7 +81.4 +10.9 無形資産 Intangibles 238.7 211.2 +27.5 +13.0 有形固定資産 PPE 29.4 26.5 +2.9 +10.9 使用権資産(リース負債相殺後） Right-of-use assets(net of lease liabilities) (79.8) (80.7) +0.9 +1
Slide 48: Net sales of dentsu Japan by business category
電通ジャパン 業務区分別売上高の状況（IFRSベース） Net sales (turnover) of dJ by business category (IFRS basis) （十億円） (JPY bn) 2023年 前年 前年 前年 前年 前年 1-12月 同期比 10-12月 同期比 7-9月 同期比 4-6月 同期比 1-3月 同期比 Jan-Dec YoY (%) Oct-Dec (%) Jul-Sep YoY(%) Apr-Jun YoY(%) Jan-Mar YoY(%) 新聞 Newspapers 45.9 (13.5) 12.9 (13.7) 9.8 (15.1) 8.7 (
Slide 49: Net sales (turnover) by industry
業種別売上高の状況* Net sales (turnover) by industry * 2023年 構成比 前年同期比 前年同期比 前年同期比 前年同期比 前年同期比 10-12月 7-9月 4-6月 1-3月 1-12月 vs Total YoY YoY YoY YoY YoY Oct-Dec Jul-Sep Apr-Jun Jan-Mar Jan-Sep (%) (%) (%) (%) (%) (%) 官公庁・団体・その他サービス Government/Organizations/Professional Services 65.7 1.5 (28.1) 13.1 (43.3) 12.
Slide 50: Currency exchange rates information
為替関連データ Currency exchange rates information 50
Slide 51: Guidance table
業績予想 テーブル Guidance table （十億円）(JPY bn) 2024 2023 増減額 増減率 連結業績予想 1-12月 Variance Variance (%) Guidance Jan-Dec 収益 Revenue 1,356.7 1,289.3 +67.3 +5.2 売上総利益 Net revenue 1,189.3 1,129.5 +59.7 +5.3 調整後営業利益 Underlying operating profit 180.0 163.5 +16.4 +10.1 - オペレーティング・マージン - Operating margin 15.1% 14.5% +
Slide 52: Footnotes
脚注 Footnotes スライド7 調整後当期利益・基本的1株当たり調整後当期利益・当期利益は、全て親会社所有者帰属分です。 営業利益・当期利益・基本的1株当たり当期利益は、ロシア影響を含みます。 スライド16 有利子負債は、借入金および社債の合計額です。リース負債（23年12月末2,190億円 22年12月末2,241億円)は、含まれていません。 調整後EBITDAは、調整後営業利益に調整項目に含まれない減価償却費及び無形資産の償却費を加算し算定しています（ IFRS16号に基づく減価償却費調整分を除く）。 スライド17 配当性向は、基本的1株当たり調整後当期利益に対する配当性向です。 ス
Slide 53: Footnotes
脚注 Footnotes Slide 7 Net profit, underlying net profit and underlying basic EPS: After attribution to non-controlling interests. Statutory operating profit, statutory net profit, statutory basic EPS: Include the results from the Russia business. Slide 16 Total debt is the sum of loans and bonds. Lea
Slide 54: 本資料取扱い上の留意点
本資料取扱い上の留意点 将来に関する記述について • 本資料は、電通グループに関する「将来に関する記述」またはそれに該当しうるものを含んでおります。本資料に記載される過去の事実以外の記述は将来に関する記述であることがあります。「～を目標としている」、「～を計画して いる」、「～と考えている」、「～と予想される」、「～を目的としている」、「～する意向である」、「～するつもりである」、「～する可能性がある」、「～が期待される」、「～と見込まれる」、「～と予測する」、及びこれら に類似する意味の単語や言葉、又はそれらの否定文は、将来に関する記述です。将来に関する記述には、 (i) 今後の資本支出、費
Slide 55: Disclaimer
Disclaimer Forward-Looking Statements • This presentation contains statements about Dentsu Group that are or may be forward-looking statements. All statements other than statements of historical facts included in this presentation may be forward-looking statements. Without limitation, any statements
Slide 56: 用語の定義
用語の定義 売上高: 顧客に対して行った請求額および顧客に対する請求可能額の総額（割引および消費税等の関連する税金を除く） 調整後営業利益: 調整後営業利益は、営業利益から、買収行為に関連する損益および一時的要因を排除した、恒常的な事業の業績を測る利益指標 買収行為に関連する損益： 買収に伴う無形資産の償却費、M&Aに伴う費用、完全子会社化に伴い発行した株式報酬費用 一時的要因の例示： 構造改革費用、減損、固定資産の売却損益など オペレーティング・マージン: 調整後営業利益÷売上総利益 調整後当期利益（親会社所有者帰属分）: 当期利益（親会社所有者帰属分）から、営業利益
Slide 57: Definition
Definition Turnover: The gross amounts billable to clients handled by the Group on behalf of clients, with net of discounts, VAT and other sales-related taxes Underlying operating profit: KPI to measure recurring business performance which is calculated as operating profit added with M&A related