Softbank Group Corp. · TSE:9984
Softbank — Q1 FY2019 Earnings Presentation
33 slides from Softbank's earnings presentation, Aug 9, 2019
Slide 1: 2020年3月期 第1四半期決算 投資家向け説明会
V1.1 2020年3月期 第1四半期決算 投資家向け説明会 2019年8月9日 ソフトバンクグループ株式会社 1
Slide 2: Disclaimer
DISCLAIMER This material was prepared based on information available and views held at the time it was made. Statements in this material that are not historical facts, including, without limitation, plans, forecasts and strategies are “forward-looking statements”. Forward-looking statements are by t
Slide 3: 会計基準について
会計基準について 2013年度よりIFRS（国際会計基準）を適用しています。 登録商標・商標等について 本資料に掲載されている会社名、ロゴ、製品名、サービス名およびブランドなどは、ソフトバンクグループ株式会社または該当する各社の登録商標または商標です。 本資料の一部あるいは全体について、当社の許可なく複製および転載することを禁じます。 本資料において端数処理の関係上、合計と内訳が一致しない場合があります。 本資料における為替換算レート 期中平均レート FY18/Q1 FY18/Q2 FY18/Q3 FY18/Q4 FY19/Q1 FY19/Q2 FY19/Q3 FY19/Q4 1米ドル 108
Slide 4: 財務編
財務編 本財務編では、ソフトバンク㈱の略称としてSBKKを、ソフトバンク・ビジョン･ファンドの略称として SVFをそれぞれ使用します “SBG単体”の財務指標は、別段記載のない限り、連結グループから独立採算子会社を除いた 数値を示します。独立採算子会社は、SBKK、スプリント、アーム、SVF、ブライトスター、 PayPay、フォートレス、SBエナジー等です 4 41
Slide 5: 財務ハイライト (2019年度)
財務ハイライト (2019年度) • 国内リテール社債 発行 5,000億円 (4月)、償還 3,000億円 (5月) 財務の状況 • コミットメントライン 1,785億円から3,300億円に増枠 (7月) • SVF2設立の発表。出資予定額は合計$108bn (7/26時点) • スプリント/Tモバイルの合併について、米司法省が条件付き承認を表明 保有資産の状況 • ヤフーがSBKK連結子会社へ • Alibaba強制転換証券(2016年発行)を株式によって決済 • LTV:18.9% 財務指標 – 純有利子負債：4.9兆円 – 保有資産価値：25.8兆円 52
Slide 6: 純有利子負債と保有株式
純有利子負債と保有株式 純有利子負債 4.9兆円 保有株式価値 SVF その他 11.3兆円 4.7兆円 2.9兆円 3.5兆円 2.6兆円 0.9兆円 25.8兆円 上場 上場 上場 ※ 2019年6月、 ヤフー(株)を連結子会社化 ※ 上場株式の株価は、日本市場は2019年8月7日終値、米国市場は2019年8月6日終値；為替レートは1ドル＝106.34円 - アリババ/SBKK: SBGの保有株式数に同社株式の株価を乗じて算出 - スプリント: T-Mobile US, Inc.との合併を前提に、T-Mobile US, Inc. 株価×交換比率0.10256により算出 - SVF: 以下
Slide 7: LTV
LTV 通常時25%未満で運営 (異常時でも上限35%) 25.8 兆円 （8.0） （8.0） LTV 18.9% (負債カバー 5倍) 4.9 兆円 保有株式価値 SBG単体 (8月7日時点) 純有利子負債 ※ 負債カバー＝保有株式価値÷純有利子負債 74
Slide 8: SBG単体 有利子負債
SBG単体 有利子負債 社債の前倒し調達、一時的費用のための短期借入金により増加 2019年3月末からの主な変動要因 (億円) 国内社債の発行/償還 (+2,000億円) 92,651 源泉所得税支払※2に対応する短期借入金の増加 (+4,200億円) 81,165 2019年6月末 内訳 （億円） 74,119 73,855 SBG 借入金 67,229 銀行ローン 16,801 ハイブリッドローン 830 その他 30 小計 17,661 SBG 社債・CP 国内シニア債 23,532 国内劣後債/ハイブリッド債 13,077 外債 12,822 CP 990 小計 50,421 子会社有
Slide 9: SBG単体 手元流動性
SBG単体 手元流動性 新規投資、法人税支払、自己株式取得により減少 (億円) 24,630 21,588 源泉所得税還付 (4,236億円)※2 SVFへの資産売却等 (8,664億円)※3 16,424 12,900 2019年3月末からの主な変動要因 12,817 増加 減少 10,102 11,730 ヤフー株式の売却 WeWork等への新規投資 (+4,357億円) ( ▲4,020億円) SVFキャピタルコール 受取配当 (+1,155億円) (▲$2.3bn) SBKK IPO法人税支払 (▲3,213億円) 自己株式の取得（4月-6月） (▲2,159億円) 社債発行 (+5,
Slide 10: 潤沢な手元流動性の維持
潤沢な手元流動性の維持 少なくとも２年分の社債償還資金を保持する方針 (億円) 2.5兆円 0 ※1 手元資金に加え、様々な調達手段を確保 • リファイナンス • 資産売却・ノンリコースアセットバックファイナンス 源泉所得税還付 12,900 SVFへの資産売却等 手元流動性 11,730 ＞ 5,000 500 13,056 Jun' 19 Jul' 19 - Jun' 20 Jul' 20 - Jun' 21 Jul' 21 - Jun' 22 手元流動性 社債償還スケジュール ※1 手元流動性＝現金及び現金同等物＋流動資産に含まれる短期投資。SBG単体ベースで、コミットメントライン未使用
Slide 11: SBG単体 純有利子負債
SBG単体 純有利子負債 主に手元流動性の減少により増加 (億円) 82,549 68,348 62,124 52,531 50,805 49,225億円※ 源泉所得税還付 SVFへの資産売却等 Jun' 18 Sep' 18 Dec' 18 Mar' 19 Jun' 19 ※ LTV計算に使用している調整後SBG単体純有利子負債4.90兆円は、ハイブリッド債・ハイブリッドローン調整の合計248億円を控除 (Appendix 「LTVの算出：SBG単体 純有利子負債」をご参照) 11 8
Slide 12: 支払利息
支払利息 (単体※1) 支払利息を十分にカバー (億円) 単体平均利率※2 • 子会社からの配当収入 2.28％ 2,705億円※3 円建調達 : 1.80％ 外貨建調達 : 3.66% • SVFからの分配金(2018年実績) 2,500 2,057 約2,200億円 2,000 1,912 • 資産売却 1,500 • アセットバックファイナンス 1,000 ヤフー売却：4,357億円 500 • 手元流動性 0 2019年6月末：1.2兆円 FY18 FY19Q1(LTM) ※1 単体＝SBGおよびスカイウォークファイナンス合同会社。支払利息（IFRS基準。一時費用を含むCFベース）は資
Slide 13: インタレストカバレッジの考え方
インタレストカバレッジの考え方 経常的なキャッシュフローで支払利息を十分カバー 子会社からの配当 SVF分配金 (2018年実績) 2,705億円※1 約2,200億円 約2.2x 支払利息 2,229億円※2 子会社からの配当 SVF分配金 (2018年実績) 2,705億円※1 約2,200億円 支払利息 約1.2x 2,229億円※2 ※1 SBKK配当を1株当たり85円（会社予想）で算出 ※2 2019年Q1(LTM)の支払利息(単体)1,912億円＋資本に含まれるハイブリッド債の支払利息317億円 単体＝SBGおよびスカイウォークファイナンス合同会社 13 10
Slide 14: 保有株式価値
保有株式価値 25.8兆円の投資資産を保有 (兆円) 27.3 25.4 25.8 21.9 構成比 20.1 13.1 11.3 44％ 12.1 アリババ 13.4 11.3 SBKK 4.5 4.7 18％ SVF投資（うちSBG持分） 4.3 スプリント 13％ アーム 1.9 2.1 2.7 3.2 3.5 ヤフー 2.2 2.4 2.8 2.9 11％ 2.7 その他 2.7 2.8 2.7 2.7 2.6 10％ 1.0 0.8 0.6 0.6 0.9 0.7 0.7 0.3 0.5 FY18Q1 FY18Q2 FY18Q3 FY18Q4 FY19Q1 ※ 株価および為替レートは
Slide 15: アリババ株式
アリババ株式 株価/目標株価 売買代金 （US$） （US$bn） 時価総額 43.6兆円 US$ 409.9bn 300 16 売買代金 株価 目標株価 株価※1 US$ 157.43 14 目標株価※2 US$ 217.65 250 60日平均日次売買代金 US$ 3.5bn 12 SBGグループ保有割合 26.0% 200 10 11.3兆円 SBGグループ保有時価 US$ 106.7bn 150 8 連結・非連結 持分法適用関連会社 6 PER（FY19市場予想利益ベース） 23.6× 100 4 • オフラインマーケットのオンライン化、消費者接点強化を軸とする 50 ニューリテール戦
Slide 16: SBKK株式
SBKK株式 株価/目標株価 売買代金 時価総額 7.1兆円 （円） （億円） 株価※1 1,492.00円 1,700 1,000 売買代金 株価 目標株価 目標株価※2 1,600.83円 900 1,600 60日平均日次売買代金 118億円 800 SBGグループ保有割合 66.5% 1,500 700 SBGグループ保有時価 4.7兆円 600 連結・非連結 連結子会社 1,400 500 PER（FY19会社予想利益ベース） 14.9× 1,300 400 FY19予想年間配当金（会社予想） 85円 / 株 1,200 300 配当利回り（FY19予想配当金ベース） 5.69% 2
Slide 17: スプリント株式
スプリント株式 株価/目標株価 売買代金 （US$） （US$mn） 時価総額 2.9兆円 US$27.4bn 10.0 1,400 売買代金 株価 目標株価 株価※1 US$6.71 1,200 目標株価※2 US$6.89 9.0 60日平均日次売買代金 US$197mn 1,000 8.0 SBGグループ保有割合 84.2% 800 SBGグループ保有時価 2.5兆円 7.0 US$23.1bn 600 連結・非連結 連結子会社 6.0 400 PER（直近12ヶ月） 16.5× 5.0 200 • 7月26日、米司法省によるT Mobile US, Inc.との条件付き 合併承認の表明
Slide 18: SVF: コミットメント状況
SVF: コミットメント状況 出資コミットメント（2019年6月末時点） (US$bn) 97.0※1 (56.2) SBG 33.1※2 （8.0） 63.9 ※1 （19.6） ※3 （36.6）※3 カッコ書きの数値は履行済みのコミットメント金額を表す 外部投資家 ※1 SVFおよびデルタ･ファンドにおける外部投資家の出資コミットメントは、両ファンドの合計額で定められているため、両ファンドの出資コミットメント総額及びコミットメント残額は、もう一方 のファンドにおける外部投資家の支払義務の履行状況により変動。上記出資コミットメント総額（970億⽶ドル）は2019年6月30日時点。2020年
Slide 19: SVF: 投資ポートフォリオ
SVF: #4mM—hIAVUA = SoftBank Group @ al . arm § brain® @ OSE«% ‘F Fanatics ROIVANT Baie ‘ so ~ = . | wework:) paytm [ ‘seaeeeeeeeaet =) = 4 [7] impropaste ovo \ COMPASS KATERRA COHESITY valioybazaar® light BRANDLESS BS coupang (MJ nauto NIR | he) Seen U) @ 3 tokopedia fl REEF Alibaba Uber Local Servi
Slide 20: SVF: 投資資産の公正価値
SVF: 投資資産の公正価値 (US$bn) ・ SVF/デルタ・ファンド合計 ・ 売却済みの投資を除く ＋24％ 82.2 ＋20％ 72.3 66.3 60.1 公正価値 取得価額 2019年3月末 2019年6月末 ※1 売却済の投資を除く。デルタ・ファンドを含むが、DiDiへの投資の全てをSVFに売却したことにより、2019年6月30日現在、デルタ・ファンドが保有する投資はない ※2 SVFの子会社である投資持株会社には、 SVF以外の他の株主が存在する場合があり、当該投資持株会社から行われる投資全てをSVFによる投資としている。 2019年6月30日 現在、当社100％子会社がこうし
Slide 21: SoftBank Vision Fund 2
SoftBank Vision Fund 2 出資予定額 (合計) $108bn 出資予定額 (SBG) $38bn ※ 2019年7月26日のプレスリリース発表時点 <財務方針> 通常時 LTV:25%未満で運用する方針 （異常時でも上限35%） SBG出資金については、主にSVFからの分配金、 アセットバックファイナンス、投資回収などにより調達 本ファンドの詳細及び参画予定投資家の出資額の確定には正式な契約の締結及び諸要件の充足を必要とします。 本資料は、当社の活動に関して一般に公表するためのものであり、投資勧誘を目的として作成されたものではありません。 また、本資料は、日本、米国
Slide 22: 財務方針
財務方針 1. 通常時 LTV25%未満で運用 (異常時でも上限35%) 2. 少なくとも2年分の社債償還資金を保持 3. SVFや子会社から継続的な配当収入を確保 22 19
Slide 23: Appendix
（8.0） Appendix （8.0） 23 20
Slide 24: FY2019 財務戦略
FY2019 財務戦略 投資会社としての財務安定性と機動性を両立 あらゆる環境変化に耐えうる財務管理 1. 投資資産価値と負債のバランス維持 • LTV運営基準=25%未満（上限35%） • 機動的な投資回収・新規投資・債務返済 2. 返済手段の多様性を常に確保 • 少なくとも２年分の社債償還資金に相当する手元流動性を維持 • 社債投資家・金融機関との強固な関係を構築 3. 市場との対話重視 • デット・エクイティ投資家双方の理解を得る最適レバレッジの追求 • 投資持株会社の格付規準のもと、格付けの向上を目指す 24 21
Slide 25: 目指すべき財務運営（イメージ）
目指すべき財務運営（イメージ） LTV管理により最適レバレッジを維持し企業価値最大化 LTVは投資資産価値に連動し長期的に改善へ 投資資産価値が 市場が好調な 上昇する局面では、 タイミングで投資回収し、 レバレッジ拡大と LTVを改善 財務改善を両立 投資資産価値 35% 25% LTV % ネットデット レバレッジを活用し投資・回収タイミングを柔軟に 時間 25 22
Slide 26: LTVの算出：SBG単体 純有利子負債
LTVの算出：SBG単体 純有利子負債 (L) 調整後 4.90兆円 SBG単体 純有利子負債 = 18.9% (V) SBG単体 保有株式価値 25.85兆円 (兆円) 調整後SBG単体 連結純有利子 独立採算子会社 純有利子負債 = 負債※1、※２ - 純有利子負債 - その他調整 4.90 14.60 8.39 1.31 ソフトバンク事業※3 +3.99 源泉所得税還付 0.42 スプリント事業 +4.37 SVFへの資産売却による資金回収※4 0.85 アーム事業 ▲0.12 Supercell売却による未収金の回収 0.02 SVF事業 ＋0.01 ハイブリッド債務調整※4 0.02
Slide 27: LTVの算出：SBG単体 保有株式価値
LTVの算出：SBG単体 保有株式価値 (L) 調整後 SBG単体 純有利子負債 4.90兆円 = 18.9% (V) SBG単体 保有株式価値 25.85兆円 (兆円) SBG単体 主な アーム SVFを通じた 保有株式価値 = 上場株式 + (75%保有) + 投資資産 + その他 25.85 18.88 2.62 3.45 0.90 アリババ 11.28 SBKK 4.70 スプリント 2.90 ※ 上場株式の株価は、日本市場は2019年8月7日終値、米国市場は2019年8月6日終値；為替レートは1ドル＝106.34円 - アリババ/SBKK: SBGの保有株式数に同社株式の株価を乗じて
Slide 28: SVF: SBGのコミットメント
SVF: SBGのコミットメント SVFへの投資資金は手当て済み (US$bn) (SVFへの資産売却にともなう資金移動) ※ ※ SBGの出資コミットメントは、SVFに関連するインセンティブ・スキームへ活用される予定の50億米ドル、およびArm Limited株式の24.99％を活用した支払義務履行分 （約82億米ドル相当）を含む 28 25
Slide 29: SBGの格付推移
SBGの格付推移 投資持株会社の格付規準のもと、格付けの向上を目指す 日本テレコム ボーダフォン スプリント アーム SBKK 14 買収 日本法人買収 買収 買収 上場 A/A2 13 JCR (A－) 12 A－/A3 11 BBB+/Baa1 10 BBB/Baa2 S&P (BB＋) 9 BBB－/Baa3 Moody’s (Ba1) 8 BB+/Ba1 7 BB/Ba2 投資持ち株会社の 6 BB－/Ba3 クライテリアに変更 5 B+/B1 連結 → 単体 レバレッジ → LTV 4 （暦年） '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13
Slide 30: 社債償還スケジュール
社債償還スケジュール リファイナンスを中心に多様な返済オプションを検討 （億円） 13,056 国内普通社債 国内劣後社債 4,556 国内ハイブリッド社債 9,466 9,241 外貨建普通社債 外貨建ハイブリッド社債 2,964 4,241 5,831 5,010 1,648 1,331 4,000 154 4,191 8,500 1,310 1,886 2,065 5,000 4,000 1,500 4,700 4,500 3,700 909 1,500 300 2,305 2,065 909 300 FY19 FY20 FY21 FY22 FY23 FY24 FY25 FY26 FY2
Slide 31: 連結有利子負債
連結有利子負債 有利子負債＋リース負債 (億円) 179,878 173,490 170,538 173,282 SBG その他 (アーム等) 156,851 SVF 株式先渡契約金融負債 81,165 73,855 (アリババ) 74,119 92,651 ソフトバンク事業※3 67,229 スプリント事業 5,011 4,720 2,836 6,359 6,293 4,804 1,274 4,323 7,417 7,278 7,306 ソフトバンク事業 46,345 6,150 46,345 SBKK有利子負債 7,190 33,762 銀行ローン 22,888 33,885 32,862
Slide 32: 連結手元流動性
連結手元流動性 51,258 (億円) 21,588 36,291 33,388 29,782 27,242 12,817 5,479 16,424 10,102 11,730 SBG 6,179 12,856 5,722 7,955 その他 (アーム等) 1,159 2,632 3,111 2,738 1,181 SVF 775 1,680 3,761 3,583 6,451 ソフトバンク事業※3 9,270 10,123 7,824 7,574 5,248 スプリント事業 Jun' 18 Sep' 18 Dec' 18 Mar' 19 Jun' 19 ※1 手元流動性＝現金及び現金同等物＋
Slide 33: 連結純有利子負債
連結純有利子負債 (億円) 有利子負債＋リース負債 －手元流動性 143,708 146,489 146,039 119,279 120,560 68,348 62,124 82,549 52,531 50,805 5,200 7,417 7,278 SBG 7,306 5,375 39,895 その他 (アーム等) 7,190 30,651 30,124 29,280 SVF 16,629 株式先渡契約金融負債 (アリババ) 43,723 ソフトバンク事業※3 35,597 36,041 36,669 36,460 スプリント事業 -3,632 -6,562 Jun' 18 Sep' 18