Softbank Group Corp. · TSE:9984
Softbank — Q3 FY2019 Earnings Presentation
36 slides from Softbank's earnings presentation, Feb 14, 2020
Slide 1: 2020年3月期 第3四半期決算 投資家向け説明会
Ver1.1 2020年3月期 第3四半期決算 投資家向け説明会 2020年2月14日 ソフトバンクグループ株式会社
Slide 2: 免責事項
免責事項 本資料は、ソフトバンクグループ株式会社（以下「SBG」）並びにその子会社及び関連会社（以下SBGと併せて「当社」又は「当社グループ」）に関する関連情報を提供するものであり、いかなる法域においても、いかなる証券の購入又は応募の申込みを含む、いかなる投資勧誘を構成する ものではなく、またいかなる投資勧誘とみなされるものでもありません。 本資料には、当社グループの推定、予測、目標及び計画を含む当社グループの将来の事業、将来のポジション及び業績に関する記述など当社グループの将来の見通しに関する記述、見解又は意見が含まれています。将来の見通しに関する記述には、特段の限定を付すことなく、「目標と
Slide 3: 本資料における為替換算レート・略称
本資料における為替換算レート 期中平均レート FY18/Q1 FY18/Q2 FY18/Q3 FY18/Q4 FY19/Q1 FY19/Q2 FY19/Q3 FY19/Q4 1米ドル 108.71 111.55 112.83 110.46 110.00 107.70 108.98 1英ポンド 147.54 145.84 144.48 143.99 140.88 132.73 139.55 1人民元 16.97 16.40 16.31 16.37 16.13 15.37 15.46 期末レート 2018/6月末 2018/9月末 2018/12月末 2019/3月末 2019/6月末 2019/
Slide 4: 財務編
Ver1.1 財務編 “SBG単体”の財務指標は、別段記載のない限り、連結グループから独立採算子会社を除いた 数値を示します。独立採算子会社は、SBKK、スプリント、アーム、SVF、ブライトスター、 PayPay、フォートレス、SBエナジー等です
Slide 5: 保有株式価値
保有株式価値 31.1 (兆円) 25.7 16.1 12.2 +5.4兆円 アリババ 4.8 SBKK 4.7 SVF (SBG持分) 3.2 スプリント 3.1 アーム 2.3 3.2 その他 2.7 2.7 0.8 1.1 ※2 '19年9月30日 '20年2月12日 ※1 保有株式価値は以下の通り算出 - アリババ: SBGの保有株式数に同社の株価を乗じて算出 - SBKKおよびスプリント: SBGの各社保有株式数に各社株価を乗じて算出 - アーム: SBGによる取得時の対価を基準とし、SVF1の保有株式数を除いて算出 - SVF: SVF1の保有資産価値相当におけるSBGの持分 +
Slide 6: LTV
LTV 通常時25%未満で運営 (異常時でも上限35%) アセットファイナンス除く 29.9 兆円 LTV 16.1% ※1 (負債カバー 6.2倍) 4.8 兆円 ※2 保有株式価値 SBG単体 純有利子負債 ※1 負債カバー＝保有株式価値÷SBG単体純有利子負債 ※2 アセットファイナンスの決済に必要な金額(1.2兆円)を控除。詳細は、Appendix 「LTVの算出：SBG単体 純有利子負債」および「LTVの算出：SBG単体 保有株式価値」に記載 財務編 3
Slide 7: SVF1 上場銘柄
SVF1 上場銘柄 ’19年12月末 ’20年2月11日 ’20年2月11日 ($ mil) 会社名 累計投資額 累計損益 累計損益 倍率 Guardant Health 308 +$1,863 +$1,875 7.1 x Uber 7,666 -$1,057 +$1,505 1.2 x Slack 334 +$489 +$578 2.7 x 10x Genomics 31 +$262 +$304 10.8 x Vir Biotechnology 199 +$86 +$214 2.1 x PingAn Good Doctor 400 +$90 +$203 1.5 x OneConnect 10
Slide 8: アリババ株式について
アリババ株式について 2020年1月、株価が過去最高値を更新。高い流動性が継続 (US$) アリババ株価/目標株価の推移 売買代金グローバルランキング ($, bn) 275 3カ月平均 $242 会社 時価総額 250 $248 売買代金（/日） 225 $211 $217 1 Apple 8.7 1,407 200 $205 2 Tesla 8.4 139 175 3 Amazon 6.6 1,062 150 4 Microsoft 3.9 1,435 125 5 Alibaba 3.2 579 100 6 Facebook 2.9 607 75 7 AMD 2.4 61 50 8 Boe
Slide 9: スプリントについて
スプリントについて スプリントとTモバイルとの合併について、合併差し止め訴訟に勝訴 合併手続きは最終段階へ % スプリント社債(2024年満期) 利回り 8 7 上位２社に迫る顧客基盤を有する 6 通信会社へ 5 4 3 合併によって更に強固な 3.5% 2 財務基盤を確立 1 0 '19/1 '19/4 '19/7 '19/10 '20/1 ※1 2020年2月11日時点。2024年6月満期 7.125%スプリント無担保社債の最低利回り (Yield-to-worst) 財務編 6
Slide 10: SVF1 累積投資成果
SVF1 累積投資成果 (2019年12月末) 投資利益 1.0兆円 ($9.5bn) 累計投資額 8.8兆円 ($80.5bn) 累計投資額及び投資利益：売却済の投資(NVIDIA、Flipkart、Guardant Healthの一部等)を含む、SVF1開始以降の累計投資額および累計投資利益 投資利益：ヘッジ影響考慮後 税金・諸費用等考慮前 実現益含む、1ドル= 109.56円(2019年12月30日TTM)で換算 財務編 7
Slide 11: SVF1 累積投資成果
SVF1 累積投資成果 (2019年12月末) 1.9兆円 ($17.2bn) 1.0兆円 ($9.5bn) 実現益 0.5兆円 ($4.7bn) (-$7.7bn) 投資利益 ▲0.8兆円 評価益 実現損失 ▲0.02兆円 (-$0.2bn) 1.4兆円 評価減 ($12.5bn) ▲0.8兆円 (-$7.5bn) 価値増 価値減 (38社) (31社) 累計投資額及び投資利益：売却済の投資(NVIDIA、Flipkart、Guardant Healthの一部等)を含む、SVF1開始以降の累計投資額および累計投資利益 投資利益：ヘッジ影響考慮後 税金・諸費用等考慮前 実現益含む、1ドル= 1
Slide 12: 投資先の信用力
投資先の信用力 投資先の信用力の高さはポートフォリオ価値の支えに (兆円) 31.1 時価総額 : $601bn / 格付 : A+/A1/A+ スプレッド : 53bp (in US$) 16.1 6ヶ月で0.9兆円のFCF創出（+34%） 信用力の高い資産で構成 時価総額 : $65bn / 格付 : AA-/A+ 4.8 調整後FCF※3の年間目標は5,200億円 3.2 3.2 時価総額 : $35bn 2.7 格付 (合併後) : Mid to high BB※4 時価総額 : $109bn 1.1 スプレッド : 69bp (in US$) 格付 : A-/BB+/Ba1 保有株式
Slide 13: WeWork関連取引の進捗
WeWork関連取引の進捗 当初計画 進捗状況 金融機関からの支払保証枠への サポート開始 クレジットサポート（US$1.75bn) （契約締結日: 2019年12月27日） WeWorkへの貸付枠の設定 無担保債券 (US$2.2bn) 設定済／ドローダウンなし （契約締結日: 2019年12月27日） 担保付シニア債券 (US$1.1bn) 未設定 SBGによるWeWork株式の 開始 公開買付 (最大US$3.0bn) （買付期間: ～2020年4月1日） 財務編 10
Slide 14: SVF1: 投資資産の公正価値
SVF1: 投資資産の公正価値 (US$bn) ＋10％ ＋7％ 77.6 79.8 74.6 70.7 取得価額 公正価値 Sep' 19 Dec' 19 88社 88社 ※1 売却済みの投資を除く 財務編 11
Slide 15: SBG単体 有利子負債
SBG単体 有利子負債 将来の社債償還を見据えた前倒し調達を実施 2019年9月末からの主な変動要因 (億円) 銀行ローン・CPの増減 (+398億円) 79,690 Alibaba株カラー取引 (+1,966億円) ※株式先渡契約金融負債 74,119 73,855 76,169 Alibaba株マージンローン (+$570mn) 67,229 2019年12月末 内訳 （億円） SBG 借入金 銀行ローン 13,826 ハイブリッドローン 831 その他 37 小計 14,694 SBG 社債・CP 国内シニア債 24,500 国内劣後債/ハイブリッド債 13,091 外債 12,936
Slide 16: SBG単体 手元流動性
SBG単体 手元流動性 SVF1キャピタルコール・新規投資などで減少 (億円) 21,588 20,939 19,148 16,424 1,738 SVF1への資産売却手取金 (+$1.6bn) ※未決済 17,410 11,730 2019年9月末からの主な変動要因 増加 減少 借入金/CP調達(Net) (+398億円) WeWorkワラント行使 (-$1.5bn) アセットバックファイナンス調達 SVF1キャピタルコール (-$1.2bn) (+2,416億円) SVF2に関連する投資 (-$1.7bn)※2 その他投資 (-1,120億円) Dec' 18 Mar' 19 Jun' 1
Slide 17: 潤沢な手元流動性の維持
潤沢な手元流動性の維持 少なくとも２年分の社債償還資金を保持する方針 前倒しでのリファイナンスを着実に実行中 手元流動性 手元資金に加え、様々な調達手段を確保 (億円) 1.9 0 兆円※1 • リファイナンス 1,738 • 資産売却・ノンリコースアセットバックファイナンス SVF1への資産売却手取金 今後2年間の社債償還 17,410 ＞ 1,500 8,556 9,510 Dec 19 Jan 20 - Dec 20 Jan 21 - Dec 21 Jan 22 - Dec 22 社債償還スケジュール ※1 手元流動性＝現金及び現金同等物＋流動資産に含まれる短期投資。SBG単体ベース。コ
Slide 18: SBG単体 純有利子負債
SBG単体 純有利子負債 主に手元流動性の変動により増加 アセットファイナンス除く ※2019年12月末時点のみ (億円) 62,124 62,280 55,229 SVF1への資産売却手取金 -$1.6bn 52,531 50,805 14,264 ハイブリッドファイナンス調整 -250億円 アセットファイナンス調整 -12,276億円 調整後SBG単体純有利子負債 48,015 (LTV計算に適用) Dec' 18 Mar' 19 Jun' 19 Sep' 19 Dec' 19 ※ 詳細は、Appendix 「LTVの算出：SBG単体 純有利子負債」に記載 財務編 15
Slide 19: 支払利息 (単体)
支払利息 (単体※1) 現金収入と手元流動性の両面から十分にカバー 2,500 (億円) 2,057 • 子会社からの配当収入 2,000 1,873 2,705億円※3 1,500 • SVF1からの分配金※4 FY18 $1.6bn 1,000 FY19 $0.4bn • 資産売却 単体平均利率※2 : 2.30％ 500 円建: 1.80％ | 外貨建: 3.41% • アセットバックファイナンス 0 • 手元流動性 FY18 FY19 Q3 1.7兆円 (2019年12月末) (直近12ヶ月) ※1 単体＝SBGおよびスカイウォークファイナンス合同会社。支払利息（IFRS基準。一時費用
Slide 20: 社債償還スケジュール
社債償還スケジュール リファイナンスを中心に多様な返済オプションを検討 （億円） 13,056 国内普通社債 国内劣後社債 4,556 国内ハイブリッド社債 9,515 9,241 外貨建普通社債 外貨建ハイブリッド社債 3,013 4,241 5,831 5,010 5,300 1,648 1,331 4,222 154 8,500 1,310 1,917 5,300 2,065 1,500 4,700 4,500 5,000 3,700 909 2,305 2,065 1,500 909 FY19 FY20 FY21 FY22 FY23 FY24 FY25 FY26 FY27 FY28 F
Slide 21: 財務方針
財務方針 1. 通常時 LTV25%未満で運用 (異常時でも上限35%) 2. 少なくとも2年分の社債償還資金を保持 3. SVFや子会社から継続的な配当収入を確保 財務編 18
Slide 22: 投資先サポートの方針
投資先サポートの方針 投資先の財務は 救済投資は 独立採算 行わない 財務編 19
Slide 23: Appendix
Appendix
Slide 24: FY2019 財務戦略
FY2019 財務戦略 投資会社としての財務安定性と機動性を両立 あらゆる環境変化に耐えうる財務管理 1. 投資資産価値と負債のバランス維持 • LTV運営基準=25%未満(上限35%) • 機動的な投資回収・新規投資・債務返済 2. 返済手段の多様性を常に確保 • 少なくとも２年分の社債償還資金に相当する手元流動性を維持 • 社債投資家・金融機関との強固な関係を構築 3. 市場との対話重視 • デット・エクイティ投資家双方の理解を得る最適レバレッジの追求 • 投資持株会社の格付規準のもと、格付けの向上を目指す 財務編 21
Slide 25: 目指すべき財務運営（イメージ）
目指すべき財務運営（イメージ） LTV管理により最適レバレッジを維持し企業価値最大化 LTVは投資資産価値に連動し長期的に改善へ 投資資産価値が 市場が好調な 上昇する局面では、 タイミングで投資回収し、 レバレッジ拡大と LTVを改善 財務改善を両立 投資資産価値 35% 25% LTV % ネットデット レバレッジを活用し投資・回収タイミングを柔軟に 時間 財務編 22
Slide 26: LTVの算出：SBG単体 純有利子負債
LTVの算出：SBG単体 純有利子負債 (L) 調整後 4.80兆円 SBG単体 純有利子負債 = 16.1% (V) SBG単体 保有株式価値 29.85兆円 (兆円) 調整後SBG単体 連結 独立採算子会社 純有利子負債 = 純有利子負債 - 純有利子負債 - その他調整 4.80 15.70 9.47 1.43 ソフトバンク事業 +4.45 スプリント事業 +4.55 SVF1への資産売却による資金回収※2 0.17 アーム事業 ▲0.11 ハイブリッドファイナンス調整※3 0.02 SVF事業 ＋0.58 アセットファイナンス調整※4 1.23 その他 ＋0.00 ※1 各事業の純有利
Slide 27: LTVの算出：SBG単体 保有株式価値
LTVの算出：SBG単体 保有株式価値 (L) 調整後 SBG単体 純有利子負債 4.80兆円 = 16.1% (V) SBG単体 保有株式価値 29.85兆円 (兆円) SBG単体 = + + SVFを通じた 主要株式 その他 保有株式価値 投資資産 29.85 25.56 3.15 1.14 アリババ 16.08 SBKK 4.79 アセットファイナンス ▲1.23 スプリント 3.23 アリババ (調整後) 14.85 アーム 2.70 ※ 上場株価および為替レートは、2020年2月12日時点 (米国市場は2020年2月11日時点) - アリババ: SBGの保有株式数に同社の株価を乗じて
Slide 28: 保有株式価値
保有株式価値 前年同期比6.7兆円増加 (兆円) 29.5 26.4 26.2 25.7 22.8 構成比 15.9 54％ 13.4 12.3 12.2 10.1 アリババ SBKK SVF (SBG持分) 4.0 4.5 4.7 4.6 16％ スプリント 4.3 アーム 3.2 3.5 11％ ヤフー 2.7 3.1 3.1 その他 2.2 2.2 2.4 2.3 2.0 7％ 2.7 2.7 2.6 2.7 2.7 9％ 0.5 0.2 0.5 0.5 0.9 0.8 1.1 Dec' 18 Mar' 19 Jun' 19 Sep' 19 Dec' 19 ※ 株価および為替レートは、各
Slide 29: SVF1 上場銘柄 (2019年12月末時点)
SVF1 上場銘柄 (2019年12月末時点) (a) (b) (c) = (b) - (a) (d) = (b) / (a) ($ mil) 会社名 累計投資額 累計リターン*5 累計損益 倍率*7 （グロス） （グロス） Guardant Health*1 308 2,171 +$1,863 7.1 x Slack 334 823 +$489 2.5 x 10x Genomics 31 293 +$262 9.4 x PingAn Good Doctor 400*2 490*6 +$90 1.2 x Vir Biotechnology 199 284 +$86 1.4 x OneConne
Slide 30: SVF1 投資成果 (2019年12月末時点)
SVF1 投資成果 (2019年12月末時点) (a) (b) (c) = (b) - (a) ($ bn) 累計リターン*1 累計損益 累計投資額*2 （グロス） （グロス） (A) 上場銘柄 合計 $9.6 $11.0 +$1.4 (B) 未上場銘柄+売却済銘柄 合計 $70.9 $79.0 +$8.1 (A)+(B) SVF1 合計（グロス） $80.5 $90.0 +$9.5 (d) (e) 累計支払額 価値合計 SBG 合計 (ネット) $22.9 $25.6 (内訳) SVF1の純資産価値におけるSBGの持分 $23.5 SBGへ分配済の金額*3 $1.7 SBGが受け取る成功報酬
Slide 31: SVF1 上場銘柄 (2020年2月11日時点)
SVF1 上場銘柄 (2020年2月11日時点) (a) (b) (c) = (b) - (a) (d) = (b) / (a) ($ mil) 会社名 累計投資額 累計リターン*8 累計損益 倍率*9 （グロス） （グロス） Guardant Health*1 308 2,183 +$1,875 7.1 x Uber 7,666 9,171 +$1,505 1.2 x Slack*2 334 912 +$578 2.7 x 10x Genomics 31 335 +$304 10.8 x Vir Biotechnology 199 413 +$214 2.1 x PingAn Good Do
Slide 32: SVF1: コミットメント状況
SVF1: コミットメント状況 出資コミットメント（2019年12月末） (US$bn) 98.6 (74.9) SBG 33.1 （8.0） 65.5 （26.9） （48.0） 外部投資家 ※ 括弧内は履行済み金額 ※1 SVF1へのSBGの出資コミットメントは、Arm Limited株式を活用した約82億米ドル相当の支払義務履行分（前期末までに全該当株式を拠出済み）のほか、SVF1に関連するインセンティブ・スキームへ活用され る予定の50億米ドルを含む ※2 当第2四半期において、 DiDiへの投資についてデルタ・ファンドからSVF1への売却が決済され、デルタ・ファンドは当該売却収入を同
Slide 33: SBGの格付推移
SBGの格付推移 投資持株会社の格付規準のもと、格付の向上を目指す 日本テレコム ボーダフォン スプリント アーム SBKK 14 買収 日本法人買収 買収 買収 上場 A/A2 13 12 A－/A3 JCR (A－) 11 BBB+/Baa1 10 BBB/Baa2 9 BBB－/Baa3 S&P (BB＋) 8 BB+/Ba1 Moody’s (Ba1) 7 BB/Ba2 6 BB－/Ba3 投資持ち株会社の 5 B+/B1 クライテリアに変更 連結 → 単体 4 レバレッジ → LTV （暦年） '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '
Slide 34: 連結有利子負債
連結有利子負債 (億円) 192,500 有利子負債＋リース負債 180,886 SBG 170,538 173,296 その他 (アーム等) 156,851 SVF 79,690 株式先渡契約金融負債※2 76,169 (アリババ) 74,119 73,855 ソフトバンク事業※3 67,229 3,071 スプリント事業 2,835 7,213 2,836 6,243 4,720 1,274 6,293 4,804 366 ソフトバンク事業 53,511 7,278 7,306 46,359 47,276 53,511 SBKK有利子負債 銀行ローン 20,570 33,885 32,86
Slide 35: 連結手元流動性
連結手元流動性 (億円) 51,258 40,059 21,588 36,291 35,532 27,242 20,939 SBG 5,479 16,424 17,410 その他 (アーム等) 11,730 SVF 12,856 5,722 3,229 4,165 2,632 2,456 ソフトバンク事業※2 2,738 1,181 1,405 3,761 3,583 6,451 8,769 スプリント事業 9,001 7,574 7,824 5,248 4,665 3,551 Dec' 18 Mar' 19 Jun' 19 Sep' 19 Dec' 19 ※1 手元流動性＝現金及び現金同等物
Slide 36: 連結純有利子負債
連結純有利子負債 (億円) 有利子負債＋リース負債 －手元流動性 156,968 146,053 140,827 119,279 120,560 62,280 62,124 55,229 52,531 50,805 5,808 94 3,787 SBG 204 7,278 その他 (アーム等) 7,306 44,510 39,909 38,507 SVF 30,124 29,280 株式先渡契約金融負債※3 (アリババ) ソフトバンク事業※4 43,723 43,698 45,464 36,669 36,460 スプリント事業 -6,562 -2,373 -918 -394 -1,093 -7